La renta variable emergente ofrece a los inversores una amplia gama de oportunidades de diversificación en distintas economías con un sólido perfil de crecimiento pospandémico, entre las que se incluyen, entre otras, China y el resto de la región asiática. Quang Nguyen, director de renta variable de mercados emergentes globales, aboga por una perspectiva amplia y una gestión activa de la cartera de inversión.
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En los mercados emergentes, el interés de los inversores se ha centrado últimamente en China, así como en otras economías asiáticas. China fue el primer país en sufrir la pandemia, y también el primero en superarla. El país ha registrado una sólida recuperación tras las medidas de confinamiento y otras restricciones impuestas para combatir el virus, que se ha extendido a otras economías de la región. El resto de los mercados emergentes han mostrado unos resultados más dispares, en parte por el menor éxito de las campañas de vacunación en muchos países.
Antes de atender a los resultados registrados por la región en su conjunto, es importante señalar que los efectos de la pandemia sobre la cartera de inversión han sido reducidos. Al inicio de la crisis, cuando la ciudad china de Wuhan decretó el confinamiento, redujimos nuestra exposición al sector relacionado con los viajes.
Con la recuperación de la economía y las campañas de vacunación, algunas empresas del sector continúan cotizando a unos niveles que no reflejan realmente los fundamentales subyacentes, por lo que comenzamos a encontrar oportunidades en este segmento del mercado. Somos gestores a largo plazo, y pensamos que muchas empresas se van a ver favorecidas en los próximos años por las medidas de estímulo a gran escala y las políticas de ayuda que han puesto en marcha los gobiernos de todo el mundo. Entre ellas se incluyen, por ejemplo, las empresas que se van a beneficiar del proceso de recuperación, como las relacionadas con los viajes.
Los mercados emergentes: más allá de Asia
Aunque es cierto que los problemas que han provocado las campañas de vacunación pueden haber frenado el rendimiento del índice general de los mercados emergentes, en lo que va de año dicho índice ha registrado una ganancia del 7%. En términos interanuales, hablamos de una subida del 41%. En nuestra opinión, el índice aún puede seguir subiendo.
Antes de hablar de las perspectivas, fijémonos en el rendimiento regional. En lo que va de año, las regiones no asiáticas, como América Latina, Europa Oriental y Sudáfrica, han superado a las regiones asiáticas. La subida de estas regiones ha sido del 15% (véase el gráfico 1).
Ello pone de manifiesto que los mercados emergentes incluyen una amplia gama de países y que no todos tienen que meterse en el mismo saco: todos ellos merecen una evaluación individual, tanto en términos de riesgo como, sobre todo, en términos de oportunidades.
Diversificación: acceso a las oportunidades
Los inversores han de tener en cuenta que el índice general de mercados emergentes cubre más de 25 países y unas 2.000 empresas. Un inversor pasivo que invierta solo en el índice se está centrando en realidad en las 15 principales empresas, lo que representa en torno al 30% del índice. Se trataría de una exposición muy concentrada. En nuestra opinión, el mercado ofrece la posibilidad de adoptar una perspectiva más amplia. Los inversores que quieran sacar el máximo provecho al universo de más de 1.000 oportunidades deben aplicar un enfoque de gestión activa.
La reciente rotación del mercado hacia las compañías de valor no ha hecho sino ampliar dichas oportunidades de inversión (los mercados emergentes suelen asociarse a un perfil de crecimiento). En nuestra opinión, esta rotación del crecimiento a las empresas cíclicas/de valor podría mantenerse a medio plazo, especialmente conforme vayan subiendo los tipos de interés.
En lo que respecta a la cartera de inversión, las compañías de materias primas han registrado un cierto repunte, ante el aumento de los precios auspiciado por el entorno de recuperación cíclica de muchas economías. Pensamos que podrían seguir subiendo, ya que aún cotizan con descuento. De nuevo, el inversor que invierta únicamente en el índice se perdería estas oportunidades, ya que estas empresas conforman una pequeña parte del índice MSCI EM.
Gestión de los riesgos: diversificación
Es cierto que la inversión en mercados emergentes suele vincularse al riesgo geopolítico, pero, en nuestra opinión, la diversificación constante entre países permite hacer frente a la incertidumbre resultante. Estos riesgos también se pueden gestionar evaluando de forma individual a cada uno de los países, en cuestiones relativas, por ejemplo, a los controles de capital, la liquidez del mercado y la sostenibilidad de la deuda.
Los mercados emergentes incluyen a más de 25 países, por lo que pensamos que hay muchas posibilidades de evitar a aquellos que se enfrenten a una gran incertidumbre geopolítica. Para ello, vuelve a ser necesario gestionar la cartera de forma activa, con el fin de generar alfa.
Una última ventaja: infravaloración
Aparte de las ventajas de diversificación, pensamos que las valoraciones actuales resultan atractivas. El ratio precio-beneficio del índice MSCI Emerging Markets Index se sitúa en 14, con descuento frente al índice MSCI World, con un ratio de 20, y frente a los índices estadounidenses S&P500, en 21, y NASDAQ, en 27 (véase gráfico 2).
Los mercados emergentes albergan a algunas de las empresas más grandes e innovadoras del mundo. Por lo tanto, desde esa perspectiva, la clase de activo cotiza también con descuento con respecto a los sólidos fundamentales y el perfil de crecimiento a largo plazo del índice MSCI EM.
Esta infravaloración con respecto a muchos mercados desarrollados nos hace ser bastante optimistas sobre las perspectivas de la clase de activo en los próximos tres o cuatro años. Nos centramos en encontrar oportunidades idiosincráticas, como empresas de crecimiento de calidad con valoraciones atractivas, oportunidades por desajustes en los precios y situaciones especiales que pudieran surgir.
