- Evolución relativa positiva de EE. UU.
- Divergencia de los mercados de renta variable
- La ventaja competitiva de China
Expectativas sobre los tipos
La rentabilidad de la renta fija ha estado inversamente correlacionada con la duración desde el inicio del conflicto en Oriente Medio. Los activos que mejor se han comportado son los de duración limitada, los de altos niveles de rentas y los expuestos a la inflación. La renta fija estadounidense ha tendido a comportarse mejor, en todos los vencimientos y todos los segmentos de crédito. Esto se debe a que los rendimientos estadounidenses son más altos que en Europa y que el mercado espera un impacto más limitado en la inflación y los tipos de interés oficiales. Si los riesgos en torno a la inflación, los tipos de interés y las finanzas públicas se mantienen, es probable que estas tendencias persistan. A pesar de que los tipos se mantuvieron sin cambios en abril, el riesgo radica en que suban en la zona euro y el Reino Unido.
Entretanto, los mercados esperan que los tipos estadounidenses se mantengan intactos durante el resto del año. Por ahora, los activos high yield estadounidenses son atractivos dada su baja duración estructural y la importante contribución de las rentas al retorno total. Entre el 27 de febrero y el 1 de mayo, el retorno por rentas del índice ICE/BofA US High Yield fue del 1,2%, frente al 0,9% de los activos high yield europeos y al 0,52% de los bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimientos de entre uno y tres años. Una mejor rentabilidad de los bonos a largo plazo requiere el fin del conflicto iraní, la caída de los precios de la energía y un giro alcista en las expectativas de tipos.
Apoyo selectivo
La correlación de los índices de renta variable con los precios del petróleo se ha roto en parte recientemente. A finales de abril, el petróleo Brent había repuntado en torno a un 20% en las semanas anteriores, mientras que la renta variable mundial se mantuvo plana. Sin embargo, hay algunas divergencias notables, en primer lugar, entre EE. UU. y Europa. Los retornos de EE. UU. se han visto respaldados por datos económicos positivos y los buenos resultados publicados. El beneficio por acción del S&P 500 ha aumentado un 20% en las empresas que ya habían presentado sus resultados al cierre de este informe, con una evolución alentadora en todos los sectores. Esta evolución contrasta con un aumento del BPA del 7% en Europa, que no fue suficiente para evitar que el índice MSCI Europe cayera. La segunda división se da entre los valores tecnológicos y los no tecnológicos. Por ejemplo, en el seno del índice MSCI Emerging Markets, los primeros superaron recientemente a los segundos de manera notable.
De cara al futuro, una vez que haya quedado atrás la temporada de publicación de resultados, es probable que los inversores vuelvan a centrar su atención en Oriente Medio. Si los precios del petróleo se mantienen altos o suben, podríamos ver otro periodo de debilidad en las acciones industriales. La selectividad sectorial será clave. Por su parte, la temática tecnológica parece ser una tendencia sostenible.
El camino divergente de China hacia la innovación tecnológica
La divergencia de los mercados asiáticos en el sector tecnológico pone de relieve un cambio dinámico en el panorama regional, impulsado por el auge mundial de la inteligencia artificial. En particular, los centros de hardware de Asia emergente, Taiwán y Corea del Sur están prosperando debido al aumento de la demanda de semiconductores de alta gama, en buena parte por el gasto de capital en IA de EE. UU. Mientras tanto, China está trabajando activamente para establecer su propio liderazgo tecnológico. Aunque las recientes reformas políticas y las innovaciones internas en materia de IA, como DeepSeek, han estimulado la inversión, el sector sigue a la cola de sus homólogos regionales en el ámbito del hardware, debido a los actuales obstáculos derivados de las restricciones a las exportaciones de EE. UU.
Según algunas estimaciones, la tasa de autosuficiencia de las unidades de procesamiento gráfico de IA de China aumentará del 41% de 2025 al 76% en 20301. En este sentido, China se está centrando en mejorar la inteligencia de los modelos de IA sin necesidad de ampliarlos de forma significativa ni de entrenarlos con conjuntos de datos más grandes. Podría decirse que, por ahora, la ventaja competitiva de China en materia de IA reside en la potencia, la infraestructura y la IA física. Esto no es meramente casual, sino que refleja la búsqueda estratégica de autosuficiencia de China. Para los inversores, la historia idiosincrática de la IA de China —que no es un derivado del tema de la IA de EE. UU.— implica una posible oportunidad de diversificación.
Resumen de perspectivas por clase de activos
Las opiniones se basan en los puntos de vista del equipo de inversión y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.
| Tipos | ||
| Bonos del Tesoro de EE. UU. | \ | Expectativas de tipos más bajos impulsadas por el nombramiento de Kevin Warsh en la Fed, pero existe riesgo de subidas a largo plazo dadas las perspectivas fiscales |
| Euro – Deuda pública core | \ | Los rendimientos se han estabilizado en un nivel superior y el BCE descuenta dos subidas de tipos este año |
| Euro – Diferenciales de la deuda pública | \ | Respuesta fiscal limitada a la crisis iraní hasta ahora, e Italia y España se encuentran en mejor posición financiera que en 2022 |
| Gilts británicos | + | Continuó el negativo rendimiento relativo debido a la inflación excesiva y a las preocupaciones fiscales. El riesgo político puede mantener elevados los rendimientos de la deuda pública británica a largo plazo, pero las expectativas de tipos del mercado parecen demasiado agresivas |
| JGB japoneses | \ | El Banco de Japón, cauteloso con las subidas de tipos en un entorno de crisis |
| Inflación | + | El carry de inflación se mantendrá elevado durante el verano; las estrategias de corta duración son potencialmente eficaces |
| Crédito | ||
| Investment Grade en USD | \ | Los diferenciales se han ampliado con respecto a su situación previa a la crisis de Irán, pero están expuestos a los tipos y los riesgos para el crecimiento. Preferencia por la duración corta |
| Investment Grade en EUR | \ | Los inversores interesados en obtener rendimientos se ven favorecidos por el positivo contexto técnico, pero el valor relativo vuelve a empeorar a medida que los diferenciales se estrechan |
| Investment Grade en GBP | + | Rendimiento atractivo para los inversores a largo plazo en libras esterlinas, pero los Gilts británicos son una fuente continua de volatilidad |
| High Yield en USD | + | Las rentas son atractivas, dado que el mercado está dejando atrás las preocupaciones anteriores sobre la exposición al software |
| High Yield en EUR | + | Los rendimientos cercanos al 6% ofrecen oportunidades de valor relativo atractivo frente al investment grade |
| Deuda emergente en divisa fuerte | \ | Sólida rentabilidad desde marzo, con rendimientos atractivos, pero siguen existiendo riesgos macroeconómicos |
| Deuda emergente en divisa local | + | Margen para recortes de los tipos de interés locales cuando las perspectivas energéticas sean más claras |
| Renta variable | ||
| EE. UU. | + | El fuerte crecimiento de los beneficios respalda la resiliencia del mercado, y el sector tecnológico se beneficia de un posicionamiento significativo a la baja y todavía ligero |
| Zona euro | + | Los elevados precios del petróleo y el gas siguen siendo un obstáculo para el crecimiento. Nos decantamos por los bancos, la electrificación y los temas de defensa en Europa |
| Reino Unido | \ | Los tipos de interés más altos siguen lastrando la dinámica del crecimiento. Es probable que los sectores defensivos se comporten mejor |
| Japón | \ | La expansión fiscal debería respaldar a los sectores más expuestos a la demanda interna. Los bancos siguen siendo atractivos, pues el Banco de Japón parece estar más cerca de otra subida de tipos |
| China | \ | Las acciones tecnológicas se ven respaldadas por el desacoplamiento (decoupling) entre EE. UU. y China. Potencial de estímulo específico, especialmente en sectores estratégicos |
| Mercados emergentes globales | + | Dinámicos beneficios en tecnología y materiales, pero las tensiones en la región del Golfo pesan sobre las economías asiáticas importadoras de energía, lo que exige un enfoque selectivo |
| Temáticas de inversión* | + | Perspectivas positivas a largo plazo para el hardware de IA, la electrificación de la red y las estrategias de transición hacia la neutralidad en carbono |
*BNP Paribas Asset Management ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en la mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética, así como biodiversidad y capital natural; fuente: BNP Paribas Asset Management
Datos de rentabilidad/fuentes de datos: Bloomberg, FactSet y BNP Paribas AM, a 4 de mayo de 2026, a menos que se indique otra cosa. Las rentabilidades pasadas no deben considerarse orientativas de resultados futuros.
[1] Fuente: Morgan Stanley Research, China’s Emerging Frontiers: China’s AI Path: More Bang For The Buck, abril de 2026.
