- Construir resiliencia frente a las tendencias del mercado
- No todo tiene que ver con el petróleo
- Desbloquear el potencial de crecimiento de China
Variación de las expectativas sobre los tipos de interés
La perspectiva de una mayor inflación, a causa del conflicto en Oriente Medio, ha cambiado las expectativas sobre los tipos de interés; a su vez, los retornos de los mercados de renta fija han caído. Los bonos ligados a la inflación con vencimientos cortos podrían proporcionar una cierta defensa frente al aumento de la inflación y los tipos a corto plazo, ya que obtienen la mayor parte de su retorno de la inflación real con menor sensibilidad a la volatilidad de los tipos de interés. Como resultado, los inversores suelen experimentar menos pérdidas que en una estrategia de bonos convencionales, como ha ocurrido en las últimas semanas.
Los títulos del mercado monetario y de tasa flotante también pueden ofrecer cierta defensa cuando los tipos a corto plazo están subiendo. Estos activos similares al efectivo podrían proporcionar potencialmente a los inversores una mayor seguridad a corto plazo y aportar liquidez para incorporar activos más baratos y de mayor riesgo en el futuro. Un conflicto prolongado empeoraría las perspectivas de inflación y crecimiento y mantendría la volatilidad de los tipos de interés. Sin embargo, es de suponer que una desescalada revele oportunidades potenciales de valor en los mercados de crédito, donde los diferenciales se han ampliado y los rendimientos totales están en niveles vistos por última vez en el segundo trimestre de 2025. Este escenario también reduciría la necesidad de que los bancos centrales endurezcan su política monetaria, lo cual permitiría que las expectativas de tipos de interés a corto plazo cayeran y, potencialmente, ayudaría a impulsar los retornos de la renta fija de corta duración.
Más allá del petróleo
Para finales de marzo, a menos de cuatro semanas del inicio del conflicto en Oriente Medio, la renta variable global había caído más de un 5%.1 Los sectores sensibles al petróleo, como los bienes de equipo, contribuyeron en gran medida a la caída, que solo se vio compensada en parte por las ganancias de las acciones petroleras. Sin embargo, se puede afirmar que los sectores que dominaron los retornos en febrero han tenido un mayor impacto. Los valores financieros fueron los que más contribuyeron a la caída del índice, en parte debido a la continua preocupación por el crédito privado, mientras que las acciones de hardware tecnológico y semiconductores revirtieron gran parte de sus ganancias de febrero.
Más tarde, la renta variable protagonizó un modesto repunte y batió a la renta fija global (medido por el índice Bloomberg Multiverse), ante las esperanzas de un final negociado de la guerra. Las ganancias las lideraron bienes de equipo, semiconductores y finanzas. Seguimos siendo prudentes con respecto a las perspectivas, pero la dinámica sectorial en el seno de la renta variable sugiere que los inversores deben seguir centrándose tanto en los sectores relacionados con la inteligencia artificial como en los vinculados al petróleo, según consideren su posicionamiento a largo plazo.
Nuevo potencial alcista de China
El índice MSCI China ha batido a los índices mundiales en más de un 1%, mientras que el CSI 300 se ha mantenido prácticamente plano desde el inicio del conflicto con Irán[1]. Hay varias razones para esta resiliencia: en primer lugar, la exposición al petróleo de China es relativamente baja, mientras que su intensidad de petróleo (es decir, el ratio entre el consumo de petróleo y el PIB real) ha disminuido persistentemente a lo largo de los años. En segundo lugar, tiene importantes reservas de petróleo y, en tercer lugar, hay una transmisión limitada del aumento de los precios de esta materia prima a los clientes debido al control del gobierno de los precios minoristas de la energía y las condiciones deflacionarias de la demanda.
El impacto inflacionario se manifestará principalmente en el índice de precios a la producción, que en este momento se encuentra en deflación. Sin embargo, el IPP ha estado muy correlacionado con los ingresos corporativos chinos, por lo que una recuperación de dicho índice debería impulsar el crecimiento de los ingresos de las empresas. Si China puede entrar de forma sostenible en un entorno inflacionista, es probable que los precios de las acciones aumenten, como ha ocurrido en Japón. En nuestra opinión, las acciones A chinas parecen tener más protección frente a caídas que las que se negocian en Hong Kong o EE. UU. como resultado de las posibles compras de fondos gubernamentales, la amplia liquidez y una menor correlación con los índices mundiales. La menor exposición al petróleo y un elevado superávit por cuenta corriente (2% del PIB) también respaldan el tipo de cambio.
Resumen de perspectivas por clase de activos
Las opiniones se basan en los puntos de vista del equipo de inversión y no pretenden ser un asesoramiento sobre asignación de activos.
| Tipos | ||
| Bonos del Tesoro de EE. UU. | = | Los retornos se ven afectados por el choque energético sobre la inflación, los tipos y el posible impacto fiscal, pero la Reserva Federal mantiene los tipos |
| Euro – Deuda pública core | – | La inflación subirá a corto plazo, lo que podría provocar subidas de tipos del BCE este año |
| Euro – Diferenciales de la deuda pública | – | Es probable que el choque energético provoque ciertas preocupaciones fiscales y una mayor ampliación de los diferenciales a corto plazo |
| Gilts británicos | = | A pesar de las valoraciones baratas, el retraso en los recortes de tipos del Banco de Inglaterra, el aumento de la inflación y las preocupaciones fiscales plantean retos |
| JGB japoneses | = | El choque energético sustenta las expectativas de subidas de tipos |
| Inflación | + | El aumento de la inflación respaldará los retornos de los bonos ligados a la inflación |
| Crédito | ||
| Investment Grade en USD | = | Opinión neutral, pero con sesgo hacia una nueva ampliación moderada de los diferenciales |
| Investment Grade en EUR | = | La opinión positiva está condicionada a que el conflicto en Oriente Medio termine pronto, pero existe el riesgo de ampliación de los diferenciales |
| Investment Grade en GBP | = | Los rendimientos se han vuelto muy atractivos a la vista de los recientes movimientos de los tipos y los diferenciales |
| High Yield en USD | = | Se espera que los retornos sean positivos, pero hay que estar atentos a la evolución de la inteligencia artificial y de la situación en Irán |
| High Yield en EUR | = | Los diferenciales siguen viéndose afectados por las noticias geopolíticas y la preocupación por la inflación en Europa |
| Deuda emergente en divisa fuerte | = | Rentabilidad resiliente, pero el choque energético requiere un enfoque selectivo hacia la exposición a países |
| Renta variable | ||
| EE. UU. | = | Las ganancias de calidad de las grandes tecnológicas ofrecen un apoyo relativo a la renta variable estadounidense en el contexto de incertidumbre actual |
| Zona euro | = | El repunte de los precios del petróleo y el gas supone un obstáculo para el crecimiento y aumenta la presión inflacionaria, mientras que el BCE podría subir tipos |
| Reino Unido | = | Los tipos de interés más altos siguen lastrando la dinámica del crecimiento. Es probable que los sectores defensivos se comporten mejor |
| Japón | = | La expansión fiscal debería respaldar a los sectores más expuestos a la demanda interna. Los bancos siguen siendo atractivos, pues el Banco de Japón parece estar más cerca de otra subida de tipos |
| China | = | Las acciones tecnológicas se ven respaldadas por el desacoplamiento (decoupling) entre EE. UU. y China. Potencial de estímulo específico, especialmente en sectores estratégicos |
| Mercados emergentes globales | = | Dinámicos beneficios en tecnología y materiales, pero las tensiones en Oriente Medio pesan sobre las economías asiáticas importadoras de energía, lo que exige un enfoque selectivo |
| Temáticas de inversión* | + | Perspectivas positivas a largo plazo para el hardware de IA, la electrificación de la red y las estrategias de transición hacia la neutralidad en carbono |
*BNP Paribas Asset Management ha identificado varios temas, respaldados por megatendencias, que las empresas están aprovechando y que, en nuestra opinión, están en la mejor posición para capear la evolución de la economía global: automatización y digitalización, tendencias de consumo y longevidad, transición energética, así como biodiversidad y capital natural; fuente: BNP Paribas Asset Management.
[1] Índice MSCI All Country World IMI en dólares estadounidenses, caída del 5,2% a 25 de marzo de 2026.
[2] Fuente: MSCI y BNP Paribas AM a 25 de marzo de 2026.
