Las estrategias de renta fija de rentabilidad absoluta ofrecen un atractivo perfil de riesgo-rentabilidad, con un objetivo de rentabilidad anual de entre el 2-3% sobre el efectivo, una baja volatilidad y un enfoque de preservación del capital. Esto quedó especialmente patente en 2022, cuando estas estrategias ofrecieron una rentabilidad positiva, mientras que los índices de renta fija sufrieron fuertes caídas.
En 2025 hemos sido testigos de un aumento de la dispersión y la volatilidad de los mercados. Este es el contexto ideal para las estrategias de renta fija de rentabilidad absoluta, ya que su flexibilidad les permite invertir de manera dinámica en diferentes segmentos de renta fija, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de generar una mayor rentabilidad.
¿Qué cambios se han introducido recientemente en la estrategia?
En julio y agosto el equipo aumentó la duración y el riesgo total de la cartera, aprovechando las atractivas oportunidades en duración larga y corta que se han presentaron. La duración de la cartera es actualmente algo superior a dos años, así que el posicionamiento del fondo es bastante largo.
- Aumentaron el riesgo con el posicionamiento largo en la curva de tipos británica mediante bonos nominales a cinco años tras la venta masiva que registraron los mercados a principios de julio. Igualmente aumentaron la duración con bonos nominales de Nueva Zelanda, dados sus atractivos rendimientos y ante la previsión de que el Banco Nacional del país tenga que recortar el tipo neutral como consecuencia de la dinámica del crecimiento y el empleo.
- Redujeron su posicionamiento corto en la curva japonesa cuando los rendimientos aumentaron hacia el final de mes.
- En los mercados emergentes, aumentaron tanto la exposición al riesgo soberano brasileño en divisa local y el posicionamiento largo en la deuda pública colombiana, también en divisa local.
- Volvieron a incorporar una posición corta en Polonia, debido al fuerte repunte del rendimiento y al hecho de que la curva ya descontara importantes recortes de tipos. Esto contribuye a diversificar el riesgo de la cartera y a proteger el capital.
- En mayo, iniciaron un posicionamiento corto en crédito frente a una posición larga en riesgo de diferencial en los mercados de deuda emergente en divisa extranjera, como Colombia. Sin embargo, en julio y agosto, iniciaron un posicionamiento corto en riesgo en crédito europeo de grado de inversión y de alto rendimiento.
- Divisas: Volvieron a incorporar una posición corta en el franco suizo y el yen japonés. En Estados Unidos, han posicionado tácticamente el fondo para un aumento de la pendiente en el tramo corto de la curva y una reducción entre el tramo intermedio y el largo. También aumentaron la posición corta en el dólar estadounidense.
¿Qué rentabilidad ha registrado el BNP Paribas Global Absolute Return Bond?
Sobre la base de la rentabilidad registrada desde principios de año, a un año y a tres años, el fondo se sitúa en el primer cuartil frente a su grupo de referencia de Morningstar. Si se compara con un grupo más reducido compuesto únicamente por estrategias de renta fija de rentabilidad absoluta, ocupa una posición muy destacada.
La calidad de la rentabilidad del fondo es también elevada alta a lo largo del tiempo, con unas ratios de Sharpe a uno, dos y tres años de 2,4, 1,4 y 1,3 respectivamente. El fondo ofreció una sólida rentabilidad total positiva durante la fuerte caída que registraron los mercados en abril, mientras que la mayor parte de su grupo de referencia sufrió importantes caídas.
Además, la gestión activa permitió al equipo aprovechar el inicio del retroceso del llamado “excepcionalismo estadounidense” en el primer trimestre del año. Comenzaron 2025 con notables posiciones cortas en crédito corporativo estadounidense y en el dólar. Tras los movimientos de abril, cerraron o redujeron estas posiciones, monetizándolas.
¿Cuáles son los temas claves clave en cartera?
- La economía estadounidense está comenzando a sentir el impacto de los aranceles, lo que está aumentando los riesgos de estanflación. Sin embargo, se espera que los efectos secundarios sobre la inflación sean limitados. El equipo favorece la deuda estadounidense ligada a la inflación como un mecanismo más defensivo para mantener un posicionamiento largo en duración.
Anticipan una ralentización del crecimiento de la economía estadounidense y un debilitamiento del mercado laboral, lo que podría provocar nuevos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, lo que les ha llevado a aumentar la posición corta en el dólar estadounidense.
- En el resto del mundo, también observan riesgos a la baja para el crecimiento y la inflación, sobre todo en el Reino Unido, con un debilitamiento del mercado laboral y unas perspectivas de crecimiento optimistas.
Favorecen la deuda pública nominal en el Reino Unido, así como la deuda ligada a la inflación, ya que ambos segmentos presentan unas atractivas perspectivas de riesgo y rentabilidad. Muestran preferencia por los tipos locales en mercados emergentes con fundamentales sólidos.
- Ven oportunidades en el segmento de bonos de titulización hipotecaria emitidos por organismos gubernamentales, que ofrecen unos niveles atractivos de diferencial y carry en el tramo de alta calidad. Además, han restablecido su posición corta en crédito europeo de grado de inversión y de alto rendimiento.
¿Qué tendencias darán forma a las estrategias de rentabilidad absoluta?
- El aumento de la dispersión y la volatilidad de los mercados de renta fija favorece a las estrategias de rentabilidad absoluta, ya que se trata de un producto muy flexible y bien posicionado para aprovechar las oportunidades que ofrece el universo de renta fija global.
- Se prevé que los tipos de interés sigan cayendo, por lo que los productos sensibles a la duración ofrecen unas atractivas perspectivas de rentabilidad total y la posibilidad de asegurar mayores rendimientos.
- El BNP Paribas Global Absolute Return Bond mantiene un rango de duración simétrico en torno a cero, de -4 a +4 años, significativamente inferior al de los productos tradicionales de renta fija. Esto significa que los inversores pueden beneficiarse de las fluctuaciones que experimenten los tipos de interés sin tener que hacer frente a riesgos importantes relacionados con la evolución futura de los tipos.
