La inversión en empresas estadounidense de pequeña capitalización puede ofrecer ventajas claras frente a la exposición a compañías de mediana y gran capitalización: las small caps suelen estar a la vanguardia de la innovación y en las primeras etapas del ciclo de crecimiento. Tradicionalmente, las compañías de pequeña capitalización también están más expuestas a la evolución de la economía nacional, ya que suelen operan en mercados nacionales, más que en los internacionales.
Eso no quiere decir que estas empresas sean inmunes a ciertas circunstancias políticas, como las que se producen en el ámbito comercial. En un primer momento, a las empresas y a los mercados les preocupaban los efectos que podrían tener en la economía estadounidense los aranceles impuestos por Donald Trump. Pero esta preocupación ha dado paso a la esperanza en torno a las perspectivas de desregulación, reducción de los tipos de interés y prórroga de las rebajas fiscales. Este contexto podría beneficiar a las compañías de pequeña y mediana capitalización, al igual que los incentivos a la inversión, los procesos de relocalización, el aumento de los préstamos bancarios y la reducción de los obstáculos a las fusiones y adquisiciones.
El segmento de pequeña capitalización del mercado de renta variable (al igual que los índices de pequeña capitalización) suele presentar una diversificación superior al de gran capitalización. Por ejemplo, el índice MSCI USA Small Cap cubre más de 1.500 compañías, frente a las aproximadamente 500 que componen el índice MSCI USA.
Menor exposición al sector tecnológico
Los índices estadounidenses de pequeña capitalización suelen presentar una asignación sectorial más equilibrada. Por lo tanto, la exposición al sector tecnológico, donde en los últimos años hemos asistido a una creciente concentración de empresas de gran y megacapitalización (véase el gráfico 1), es mucho más limitada.
La notable concentración de las diez principales compañías en los índices de gran capitalización es un reflejo de los impresionantes resultados que han registrado en los últimos años las llamadas «siete magníficas»: los diez principales valores representan en torno al 40% del índice MSCI USA, mientras que, en el índice de pequeña capitalización, la ponderación acumulada se sitúa en torno al 4%*.
Gracias a su notable ponderación en el índice, las empresas de mayor tamaño han sido las que han impulsado en mayor medida la rentabilidad de los índices estadounidenses de gran capitalización: en 2024 y 2025, las diez principales empresas contribuyeron a la rentabilidad del índice en un 50%-60%. Por el contrario, la contribución de los diez principales valores a la rentabilidad del índice MSCI USA Small Cap se situó en torno al 15% en 2025*.
Construcción de índices y exposición pasiva a las small caps
Al analizar la exposición pasiva a las small caps estadounidenses, resulta importante entender la definición exacta del segmento de inversión. Las compañías seleccionadas pueden variar de manera significativa entre los distintos proveedores de índices. Esta diferencia de definición también se da en los índices de mediana y gran capitalización, pero como hoy en día esos índices suelen estar concentrados en las empresas de megacapitalización, el impacto no es tan relevante.
Por ejemplo, el grado de coincidencia en la composición de los índices MSCI USA y S&P 500 es superior al 95% en términos de valor de mercado; si comparamos los índices MSCI USA Large Cap y S&P 500, el porcentaje sigue siendo alto, del 89%. Sin embargo, dicha coincidencia se reduce al 25% entre los índices MSCI y S&P de pequeña capitalización, o al 45% entre el MSCI y el FTSE Russell*.
Aunque muestran comportamientos similares, la rentabilidad de los índices puede variar de manera significativa (véase el gráfico 2). Por ejemplo, en los últimos doce meses, los índices MSCI y Russell han registrado una rentabilidad comparable (de aproximadamente el 23%), mientras que la del S&P se ha situado en torno al 17%.
La menor coincidencia en la composición y las diferencias de rentabilidad se traducen en un error de seguimiento más alto de los índices de pequeña capitalización frente a los índices tradicionales de compañías estadounidenses de mediana y gran capitalización. Todo ello muestra la importancia de analizar con atención la definición del universo de inversión a la hora de elegir un índice de small caps.
Integración de los criterios ESG en la exposición a small caps estadounidenses
Hemos hablado sobre las ventajas de contemplar una exposición pasiva a las small caps estadounidenses y de la importancia de la definición del índice según los proveedores de índices. Otro aspecto que hay que tener en cuenta es la integración de los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG). Al igual que ocurre en el caso de los índices de gran capitalización, en el universo de las small caps estadounidenses, la integración de las cuestiones ESG puede hacerse de varias maneras, lo que a su vez influirá en la rentabilidad.
A continuación, analizamos la metodología de los índices MSCI Select Filtered min TE, que integra las cuestiones ESG en tres aspectos principales*:
- Exclusiones y restricciones basadas en criterios de valores: se excluyen las compañías que participan en ciertas actividades, como la extracción de combustibles fósiles, la generación eléctrica con carbón térmico, las armas controvertidas y la producción de tabaco*.
- Mejora de la puntuación ESG: la puntuación ESG media ponderada del índice MSCI Select Filtered Min TE es al menos igual a la del índice de partida, o índice matriz, una vez excluido el 10% de las empresas con peor calificación ESG.
- Reducción de la intensidad de carbono: la intensidad de emisión de gases de efecto invernadero es al menos un 20% inferior a la del índice matriz (incluidas las emisiones de alcance 1, 2 y 3).
Las ponderaciones de los componentes del índice se determinan mediante un proceso de optimización cuyo objetivo es minimizar el error de seguimiento ex-ante en relación con el índice de partida. Este proceso incorpora restricciones como la intensidad de carbono y la mejora de la puntuación ESG que hemos mencionado anteriormente, pero también criterios de desviación máxima del índice matriz por sector, país o emisor, para que el índice ESG sea lo más representativo posible de las exposiciones tradicionales a la pequeña capitalización.
En el caso de la exposición a small caps estadounidenses, la integración de las cuestiones ESG mantiene en el universo del MSCI Select Filtered Min TE a 1.411 de los 1.628 componentes del índice matriz. La incorporación de estos factores eleva la puntuación ESG ajustada por sector de 5,7 a 6,0, mientras que la intensidad de carbono del índice cae de 519 a 422 tCO2e por millón de dólares de EVIC*. El efecto en el error de seguimiento es limitado: del 0,55% en términos ex-post sobre rentabilidades semanales a un año, y del 0,50% en términos ex-ante.
Cuestiones ESG: impacto limitado sobre la rentabilidad
Pese a presentar mejores parámetros ESG, las diferencias de rentabilidad frente al índice convencional son mínimas, y la volatilidad es prácticamente idéntica. El índice MSCI USA Small Cap Select Filtered Min TE parece ofrecer un perfil similar al índice matriz en términos de rentabilidad y de composición, con un error de seguimiento contenido.
Se pueden mejorar algunos indicadores, como la puntuación ESG y la intensidad de carbono, además de excluir a ciertas empresas y controversias (en línea con los principios incluidos en el Pacto Mundial de Naciones Unidas). Podemos, por tanto, concluir que el índice MSCI USA Small Cap Select Filtered Min TE constituye una herramienta adicional para integrar cuestiones ESG en las carteras pasivas, manteniendo al mismo tiempo características similares a las de las exposiciones convencionales.
*Fuente de los datos: BNP Paribas Asset Management, Bloomberg, MSCI a 27 de febrero de 2026, salvo indicación en contrario. Si desea obtener más información sobre las normas de los índices, consulte la documentación sobre la metodología de MSCI en la dirección www.msci.com. La puntuación ESG es la puntuación ESG ajustada por sector de MSCI, utilizando una media ponderada de la intensidad de las emisiones de carbono de alcance 1, 2 y 3; tCO2e por millón de dólares de EVIC: normalizado por valor empresarial incluido efectivo; unidad utilizada: toneladas de CO2 por millón de dólares de valor empresarial.
Perspectivas sobre ETF
Este artículo es un extracto de nuestro documento de perspectivas sobre ETF.
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