En nuestras carteras de multiactivos, estamos aprovechando las oportunidades que ofrece actualmente el mercado para realizar ajustes tácticos. Estos cambios reflejan las valoraciones, así como nuestra opinión de que el rendimiento de los bonos europeos no refleja el potencial de movimientos al alza, ni la probable actuación del BCE, ante la rígida inflación de la eurozona.
En primer lugar, hemos comenzado a favorecer la exposición al crédito, especialmente al crédito europeo de grado de inversión, donde observamos una gran tensión y una oportunidad de valoración cada vez más atractiva.
En segundo lugar, tras el fuerte repunte de la duración europea, estamos reforzando tácticamente nuestro posicionamiento corto [1]. En nuestra opinión, la inflación no va a desaparecer a corto plazo de Europa, por lo que parece poco probable que el BCE vaya a reducir los tipos de interés a principios de 2023, tal y como el mercado descuenta actualmente. El rendimiento de los bonos podría aumentar, sobre todo para reflejar el cambio de paradigma fiscal gracias al programa Next Generation de la Unión Europea.
En tercer lugar, nuestro posicionamiento en renta variable vuelve a ser neutral, ya que hemos vendido nuestra exposición a renta variable emergente, mientras que hemos mantenido nuestro posicionamiento largo en renta variable china y japonesa frente a un posicionamiento corto en renta variable europea. Más que un cambio en nuestras perspectivas subyacentes, lo consideramos una operación de «limpieza».
Referencias
[1] El crédito europeo de grado de inversión representa un 10% en términos de multiactivos, y la exposición a deuda soberana europea un -5%. El equipo de renta fija se muestra neutral, pero también mantiene un sesgo táctico corto con los precios actuales.
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