Para empezar el año, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra sigan el ejemplo de la Reserva Federal de Estados Unidos y mantengan sin cambios los tipos de interés. Por el contrario, las persistentes presiones inflacionistas y un mercado laboral tensionado han llevado al Banco de la Reserva de Australia a subir los tipos.
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Tras haber llevado a cabo un recorte de tipos de interés de 25 puntos básicos en cada una de las tres reuniones anteriores, la Reserva Federal inició el año con el anuncio de que mantendría sin cambios los tipos entre el 3,50% y el 3,75% en su reunión del 22 de enero.
La decisión de la entidad refleja la actual solidez de la economía estadounidense. Las estadísticas oficiales muestran un crecimiento anualizado del PIB del 4,4% en el tercer trimestre de 2025. Según la Reserva Federal de Atlanta, dicho crecimiento podría alcanzar el 5,2% en el cuarto trimestre.
En las declaraciones realizadas tras la última reunión, el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Jerome Powell, destacó la capacidad de resistencia de la economía, cuya solidez había vuelto a sorprender. La entidad parece mostrarse más cómoda con la actual situación económica.
Mientras que en las declaraciones posteriores a la reunión de diciembre se aludió al ritmo moderado de expansión de la actividad económica, la entidad habla ahora de un ritmo de crecimiento sólido. Asimismo, la Reserva Federal señala ahora que la tasa de desempleo muestra indicios de estabilización. Además, ha eliminado la referencia anterior a un cambio en el equilibrio de riesgos hacia el desempleo.
El cambio observado en las declaraciones del Comité de Mercado Abierto apunta a que la Reserva Federal podría optar por mantener el nivel actual de tipos de interés durante al menos dos reuniones más.
No obstante, los dos votos de Stephen Miran y Christopher Waller a favor de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la última reunión parecen indicar que el sesgo continúa inclinándose hacia los recortes.
Retraso en la publicación de los datos de empleo en Estados Unidos
Ante el fracaso de los dos principales partidos a la hora de llegar a un acuerdo en el Congreso sobre el gasto público estadounidense el pasado 1 de febrero, se producirá una interrupción de la financiación federal para algunos departamentos. El cierre parcial del gobierno resultante significa que la Oficina de Estadísticas del Mercado Laboral no publicará los datos de empleo correspondientes al mes de enero el próximo viernes 6 de febrero, tal y como estaba previsto.
Si el cierre fuera breve (por ejemplo, si los trabajadores se reincorporaran el miércoles o, como muy tarde, el jueves), los datos de empleo se publicarían, en el mejor de los casos, el próximo martes 10 de febrero.
Nuevo presidente de la Reserva Federal
El 30 de enero, tras meses de debates y rumores, el presidente Donald Trump nombró a Kevin Warsh próximo presidente de la Reserva Federal.
Warsh fue gobernador de la Reserva Federal entre 2006 y 2011, además de académico y banquero, y se considera que está bien cualificado para liderar la entidad. Pendiente de la aprobación del Senado, sucederá a Jerome Powell cuando finalice su mandato el próximo mes de mayo.
Independencia de la Reserva Federal
El nombramiento de Kevin Warsh se produce en un momento en el que la independencia del banco central estadounidense parece estar en entredicho. Por el momento, no parece que la independencia de la entidad haya sufrido un deterioro significativo.
En diciembre, el consejo de la Reserva Federal avanzó la renovación de once presidentes regionales por cinco años más. Uno de ellos, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, cuenta con un voto permanente en el Comité de Mercado Abierto. Los otros cuatro puestos con derecho a voto van rotando cada año entre los diez presidentes restantes.
Estos responsables de los bancos regionales, de carácter cuasiprivado, son contratados por sus propios consejos, aunque la Reserva Federal de Washington puede influir en el proceso. Este sistema, establecido por la Ley de la Reserva Federal, fue diseñado para garantizar que la política del banco central estadounidense reflejaba las opiniones de responsables procedentes de todo el país, no solo de los cargos políticos con sede en Washington.
Estos dirigentes regionales han supuesto un obstáculo al deseo del gobierno de Donald Trump de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés. Durante el último año, muchos de ellos han mostrado sus dudas sobre los recortes de tipos, o se han opuesto directamente a ellos, ante su preocupación por un nivel de inflación aún elevado.
De los otros siete gobernadores del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal, el mandato de Stephen Miran expiró técnicamente el mes pasado. Podría permanecer en el cargo hasta que se encuentre un sustituto, o Warsh podría ocupar su puesto hasta que asuma la presidencia en mayo con la salida de Powell. A su vez, Powell podría abandonar la Reserva Federal, o permanecer en la entidad durante dos años más.
No parece probable que la causa abierta por el gobierno de Trump contra la gobernadora Lisa Cook vaya a resolverse a corto plazo.
En resumidas cuentas, resulta difícil imaginar un cambio radical en la composición del Comité de Mercado Abierto que lo haga vulnerable a la influencia política. Es probable que al nuevo presidente le lleve aún un tiempo ganarse el respaldo de todos los miembros del comité y lograr un consenso. No cabe duda de que hay un grupo de miembros que no van a ser sustituidos a corto plazo y que se mostrarán especialmente sensibles ante cualquier indicio que apunte a que la entidad está cediendo a presiones políticas.
Reacción del mercado a Kevin Warsh
La reacción del mercado al nombramiento de Warsh parece indicar que los inversores lo consideran una opción más ortodoxa que otros posibles candidatos. Su designación parece haber aliviado la preocupación de los mercados en torno a la independencia de la Reserva Federal, tras los intentos del presidente Trump de obligar a la entidad a recortar los tipos de interés.
Los precios del oro y la plata cayeron con fuerza, marcando así un brusco cambio de tendencia frente al fuerte repunte registrado durante los últimos meses. Las valoraciones de ambos metales preciosos han aumentado con rapidez, ya que las tensiones geopolíticas y la preocupación de los mercados por la independencia del banco central llevaron a los inversores a recurrir a activos considerados refugio.
El nombramiento de Warsh parece haber aliviado también el temor a que un nuevo presidente de la Reserva Federal se mostrara más tolerante con la inflación, una posibilidad que había impulsado las ganancias de los metales preciosos.
Del mismo modo, en los mercados de divisas, el dólar estadounidense ha repuntado tras el nombramiento de Warsh. La divisa estadounidense ha caído de manera significativa durante los últimos 18 meses, ya que los inversores han reaccionado a la percepción de que el gobierno de Trump, pese a las afirmaciones en sentido contrario, busca el debilitamiento del dólar.
En nuestra opinión, el debate sobre el posible fin del dominio del dólar en el sistema financiero internacional se ha exagerado. La divisa está demasiado arraigada en el escenario global y carece de rivales creíbles para sustituirla. Si lo analizamos con una perspectiva a largo plazo (véase el gráfico 1), el debilitamiento del dólar con respecto al valor de las divisas de los grandes socios comerciales de Estados Unidos no parece excesivo.
El BCE y el Banco de Inglaterra mantienen los tipos de interés; el Banco de la Reserva de Australia, los sube
El consejo de gobierno del Banco Central Europeo se reúne esta semana, pero no se esperan cambios en la política monetaria, lo que mantendría el tipo de la facilidad de depósito en el 2,0%. Los datos más recientes no recogen grandes cambios en la economía de la eurozona, por lo que lo más probable es que el BCE se reafirme en la dependencia de los datos y en su compromiso de actuar reunión a reunión.
Según se desprende de sus comunicaciones más recientes, el Banco de Inglaterra también mantendría sin cambios los tipos de interés esta semana, en el 3,75%. La próxima revisión de las previsiones podría incorporar unas perspectivas de inflación más favorables en el Reino Unido, lo que respaldaría el sesgo expansivo de la entidad.
Por último, el Banco de la Reserva de Australia se convirtió en el primer banco central del G10 en pasar de una política de recortes de tipos a otra de subidas. El 3 de febrero, la entidad elevó su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos, situándolo en 3,85%, en un contexto marcado por las persistentes presiones inflacionistas y un mercado laboral tensionado.
Las últimas previsiones del banco central australiano apuntan a una o dos subidas de tipos adicionales este año, pero sin la expectativa de que la inflación vaya a volver a su objetivo durante el periodo.
En nuestra opinión, el cambio de tendencia del Banco de la Reserva no marca el camino al resto de los bancos centrales de los mercados desarrollados a corto plazo. Pensamos que los ciclos de recortes de tipos en Estados Unidos, la eurozona y el Reino Unido van a prolongarse durante los próximos meses.
