Se ha producido una importante rotación en el mercado de renta variable estadounidense, que ha llevado a las small caps a superar a las empresas de gran capitalización. Es probable que la actual temporada de presentación de resultados determine el alcance de dicha rotación. Por su parte, la política monetaria se mantiene sin cambios, tanto en Estados Unidos como en la eurozona.
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Sin sorpresas en el BCE
El consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE) se reunió el pasado 18 de julio y no anunció ningún cambio en su política monetaria. La entidad mantuvo el tipo de la facilidad de depósito en el 3,75%.
Las declaraciones realizadas tras la reunión estuvieron en consonancia con las expectativas del mercado, ya que el banco central continuó insistiendo en su dependencia de los datos y en su enfoque reunión a reunión.
Nuestro equipo de renta fija prevé un próximo recorte de tipos de interés en septiembre, otro en diciembre y un tipo final del 2,5% en 2025.
La economía estadounidense progresa adecuadamente
La inflación estadounidense avanza claramente hacia el objetivo fijado por la Reserva Federal, lo que ha llevado tanto al gobernador de la entidad, Christopher Waller, como al presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, a señalar que, si los datos económicos continúan siendo favorables, será apropiado comenzar a recortar los tipos de interés en los próximos meses.
El gobernador Waller sonó especialmente optimista en su discurso Getting closer, sobre todo teniendo en cuenta la postura que llevaba adoptando en estos últimos dos años durante las reuniones del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal. En relación con el mercado laboral, Waller declaró que la oferta y la demanda de mano de obra habían alcanzado, por fin, un cierto equilibrio, y habló de la necesidad de mantenerlo. En su opinión, hoy en día hay más riesgo alcista para el desempleo del que hemos visto en mucho tiempo.
Waller se mostró también optimista con respecto a la inflación. Los datos correspondientes al índice de los precios al consumo volvieron a ofrecer muy buenas noticias en junio por segundo mes consecutivo, lo que le llevó a afirmar que los datos de inflación del primer trimestre podrían haber sido una anomalía y que los efectos del endurecimiento de la política monetaria han logrado contener el elevado nivel de inflación. Waller continuó diciendo que seguiría prestando atención a los datos de los próximos dos meses para confirmar su opinión de que los datos actuales podrían favorecer el aterrizaje suave de la economía.
En la Reserva Federal de Nueva York, Williams también destacó los avances conseguidos y señaló que la tendencia subyacente de inflación volvía a estar encaminada hacia el objetivo del 2%.
Nuestro equipo de renta fija trabaja con la hipótesis de base de que la Reserva Federal iniciará el ciclo de recortes de tipos de interés ya en el mes de septiembre y que bajará los tipos en 50 puntos básicos este año y en 100 puntos en 2025.
Los datos podrían confirmar el escenario de aterrizaje suave
En Estados Unidos, los datos correspondientes al crecimiento del PIB durante el segundo trimestre del año se publicarán el 25 de julio, y el 26 conoceremos los datos del índice de gastos en consumo personal del mes de junio.
Podríamos asistir a una aceleración del crecimiento del PIB con respecto al primer trimestre (que fue del 1,4% intertrimestral según la tasa anual con ajuste estacional), pero es probable que la composición sea muy similar. El aumento del consumo y de la acumulación de inventarios podría impulsar la tasa de crecimiento por encima del 2%, aunque esta cifra podría verse afectada por la disminución del gasto federal y el aumento de las importaciones.
En lo que respecta a la inflación, los inversores estarán especialmente atentos a la inflación subyacente, para comprobar si, por segundo mes consecutivo, la tasa se sitúa por debajo del objetivo del 2% en términos mensuales anualizados.
Kamala Harris recibe apoyos y financiación
En las primeras 24 horas tras la retirada del presidente Joe Biden de la carrera presidencial, la vicepresidenta Kamala Harris recibió un fuerte respaldo de importantes miembros del Partido Demócrata.
Las primeras muestras de apoyo llegaron a última hora del domingo 21 de julio, y desde entonces han continuado los apoyos de alto nivel. Ningún miembro de su partido ha expresado su intención de enfrentarse a ella.
Aunque el candidato republicano Donald Trump continúa liderando las encuestas, la popularidad de Kamala Harris ha aumentado tras el anuncio del 21 de julio y se acerca ya a los índices de popularidad que tenía el presidente Biden antes del debate televisivo con Trump el pasado 27 de junio.
La decisión de Biden de poner fin a su campaña y la posterior aparición de la vicepresidenta Kamala Harris como favorita para representar al Partido Demócrata no han tenido un gran impacto en los mercados.
Ello se debe, en parte, a que muchos inversores, al igual que los mercados, parecen seguir pensando que será el expresidente Trump el que logre la victoria en las elecciones de noviembre.
Una explicación alternativa es que aún no está claro si las políticas de un posible gobierno de Harris podrían ser distintas a las del gobierno actual.
Comienza la temporada de presentación de beneficios en Estados Unidos
La temporada de presentación de resultados del segundo trimestre ya ha comenzado. Por el momento, solo los han presentado el 10% de las empresas del índice S&P 500 por capitalización de mercado, pero en las próximas dos semanas conoceremos los datos correspondientes a más del 60% de las empresas del índice.
En las últimas semanas se ha registrado una importante rotación en el mercado de renta variable estadounidense (véase el gráfico 1), con el desplazamiento de las empresas de megacapitalización que habían impulsado el repunte del mercado a favor de compañías más pequeñas y otros sectores que los inversores tenían más abandonados.
El índice de small caps Russell 2000 subió con fuerza durante el periodo, lo que podría deberse a la caída de la inflación en Estados Unidos y a la mejora de las perspectivas de beneficios empresariales.
Las valoraciones de las conocidas como las «siete magníficas» (empresas de megacapitalización que han dominado las ganancias registradas por el índice S&P500 durante el último año) cayeron la semana pasada, para acabar estabilizándose.
Las diferencias de valoración entre las small caps y las large caps habían alcanzado niveles extremos. Es probable que el reciente repunte de las empresas más pequeñas se deba a que algunos inversores están tratando de cubrir de forma apresurada sus posiciones infraponderadas. Es probable que la actual temporada de presentación de resultados determine el alcance de dicha rotación.
