A lo largo de la última semana, la política ha acaparado la atención de los inversores en detrimento de los datos económicos. Lo último ha sido el reciente debate presidencial celebrado en Estados Unidos, que no parece haber deparado buenos resultados para el actual presidente Joe Biden. Algunos rumores apuntan a la posibilidad de que se retire de la carrera presidencial. No obstante, no se ha apreciado una reacción significativa en los mercados, porque aún quedan varios meses para las elecciones.
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Por su parte, los resultados de la primera vuelta de las elecciones parlamentarias francesas se ajustaron en gran medida a las previsiones, lo que tranquilizó a los mercados tras las numerosas sorpresas que se han producido últimamente, empezando por el resultado de las elecciones a la Unión Europea celebradas a principios de junio. El día posterior a la primera vuelta electoral el mercado francés de renta variable subió y los diferenciales de la deuda pública cayeron ligeramente en relación con los bonos alemanes (véase el gráfico 1).
En nuestra opinión, es poco probable que esta calma relativa continúe. El elevado número de circunscripciones en las que aún compiten tres candidatos dificulta la posibilidad de predecir el resultado de la segunda vuelta, que se celebrará el próximo domingo.
¿Y qué hay de los datos económicos?
Al margen de la política, los recientes datos económicos han sido dispares. Tras la sorprendente debilidad de la inflación subyacente medida por el índice de precios al consumo estadounidense (IPC) (un 2% intermensual anualizado en mayo), el índice de gastos en consumo personal (PCE) confirmó la tendencia y subió solo un 1% en el mismo mes.
La subida registrada en los meses anteriores había sido muy superior. En nuestra opinión, los resultados de las empresas estadounidenses de crecimiento vendrán marcados por la continuidad de esta tendencia de inflación.
Una de las razones que explica los buenos resultados que ha registrado el índice NASDAQ hasta la fecha es la posibilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos pudiera iniciar los recortes de tipos de interés antes de lo previsto, ya que la inflación parece estar disminuyendo. Si la inflación repuntara en el mes de junio, estas ganancias del mercado de renta variable podrían estar en peligro.
La política no ha sido lo único que ha afectado al mercado de renta variable de la eurozona. El índice de gestión de compras del mes de junio mostró una ralentización del ritmo de expansión del sector servicios (y una contracción en Francia), y el sector manufacturero está en territorio de contracción en la mayoría de los países de la eurozona.
Confirmando esta debilidad de los datos, Francia y España registraron un crecimiento negativo de las ventas minoristas en términos intermensuales. Se trata de un dato algo sorprendente, ya que cabría esperar que los consumidores mostraran una mayor confianza y estuvieran más dispuestos a aumentar su nivel de gasto, con unas tasas de desempleo en mínimos históricos y un sólido crecimiento del salario real.
Una de las razones que podría haber llevado a los consumidores a ahorrar al menos una parte de este dinero es que las ganancias han procedido en parte de bonificaciones puntuales, y no de incrementos salariales permanentes.
En China, el índice de gestión de compras mostró un débil crecimiento de la economía, que sigue viéndose afectada por la situación del sector inmobiliario. Las cifras fueron inferiores a las previsiones y el sector manufacturero (al menos según los índices oficiales de gestión de compras) se mantiene en territorio de contracción.
Es probable que el gobierno apruebe nuevas medidas de estímulo en el próximo tercer pleno del Partido Comunista, que, en nuestra opinión, resultan necesarias para que la economía crezca al ritmo de crecimiento del 5% que el gobierno ha fijado como objetivo.
Divergencia de los mercados de renta variable
Durante los primeros meses del año, los mercados de renta variable tendieron a subir y bajar a la vez, aunque no siempre en la misma medida. Más recientemente, sin embargo, hemos comenzado a ver una cierta divergencia en los resultados (véase el gráfico 2).
Como hemos mencionado, el índice NASDAQ se ha visto impulsado por los reducidos datos de inflación y el aumento de las expectativas de recortes de tipos de interés oficiales en Estados Unidos. La renta variable japonesa se ha visto favorecida por la continua debilidad del yen. La renta variable emergente (excluida China) también ha mostrado una tendencia alcista, aunque su rentabilidad ha venido impulsada principalmente por los mercados de Taiwán y la India.
Los mercados más rezagados han sido los de renta variable europea y los de pequeña capitalización estadounidense. Es probable que los inversores en el índice Russell 2000 estén esperando que una victoria de Trump traiga consigo nuevos aranceles que impulsarán el mercado, al igual que ocurrió durante el primer gobierno de Trump.
