El año no ha hecho más que empezar, y ya ha traído consigo numerosas sorpresas, sorpresas que no han hecho sino intensificar la sensación de incertidumbre que impera en los mercados y entre los inversores: intervención de Estados Unidos en Venezuela, amenazas de procesamiento contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y ostentosa exhibición de fuerza del presidente Donald Trump en Groenlandia.
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Procesos judiciales en marcha
Un nuevo conflicto comercial entre Estados Unidos y Europa podría tener un fuerte impacto en los mercados financieros. Los inversores habrán de estar especialmente atentos a esta posibilidad, así como a los procesos judiciales que podrían ponerse en marcha en Estados Unidos.
El Tribunal Supremo debe pronunciarse sobre la legalidad del recurso del presidente Trump a la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, que ha sido mencionada este mes en relación con Groenlandia y a la que también se recurrió el pasado mes de abril para imponer los aranceles «recíprocos» a la importación sin la aprobación del Congreso.
El tribunal también revisará esta semana el intento de Trump de destituir de su cargo a la gobernadora de la Reserva Federal Lisa Cook. Su decisión podría tener importantes consecuencias para la independencia del banco central, al igual que la amenaza del Ministerio de Justicia de iniciar un proceso penal contra su presidente, Jerome Powell.
El Ministerio de Justicia alega que Powell mintió al Congreso durante su comparecencia del pasado mes de junio en relación con el coste de la reforma de la sede de la Reserva Federal en Washington. La medida se produce en un contexto de presión del gobierno para que la Reserva Federal recorte los tipos de interés.
Por el momento, el presidente de la entidad ha recibido un respaldo masivo, incluso de los propios republicanos. El senador Thom Tillis, miembro del Comité Bancario del Senado y encargado de examinar los nombramientos presidenciales de la Reserva Federal, ha manifestado su intención de oponerse a los posibles candidatos de Trump hasta que se haya puesto fin a la investigación.
Powell, cuyo mandato como presidente expira en el mes de mayo, podría optar por permanecer como miembro ordinario de la Junta de Gobernadores de la entidad, ya que su cargo en dicho órgano se extiende hasta enero de 2028.
Sucesión (en el banco central)
La incertidumbre en torno al nombramiento del sucesor de Powell como presidente de la Reserva Federal es una cosa; pero las decisiones de política monetaria siguen siendo competencia del Comité de Mercado Abierto de la entidad.
Tradicionalmente, el presidente busca el consenso, pero los miembros del Comité pueden tener su propio criterio. La semana pasada, el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, afirmó que el banco central debería centrarse en reducir el nivel de inflación. Advirtió de que la inflación podría regresar con fuerza si se intenta socavar la independencia de la Reserva Federal.
Las actas de la reunión celebrada en diciembre por el Comité mostraron una profunda división entre sus miembros. Entre los que votaron a favor de un recorte de tipos de interés, varios señalaron que también podrían haberlo hecho a favor de mantener los tipos en el nivel actual, y algunos afirmaron que podría resultar aconsejable mantener sin cambios el rango objetivo durante algún tiempo.
En la eurozona, el 19 de enero se nombró al sucesor del vicepresidente del Banco Central Europeo. A pesar de no estar entre los favoritos, Boris Vujčić, presidente del Banco Central de Croacia, sucederá a Luis de Guindos el próximo 1 de junio.
Se trata del primer paso de un proceso que finalizará con la renovación de cuatro de los seis miembros del Consejo de Gobierno del BCE. El mandato de Christine Lagarde como presidenta finaliza en octubre de 2027.
Juego de aranceles
La bravuconada del presidente Trump sobre la posibilidad de «comprar Groenlandia» ha derivado en una inesperada amenaza de nuevos aranceles sobre la exportación a Estados Unidos por parte del Reino Unido, Noruega y seis países de la Unión Europea, que se plantean aplicar el instrumento anticoerción de la UE. El objetivo de dicho instrumento es el de proteger a los Estados miembros de la coerción económica por parte de terceros países y ofrece un marco para aplicar posibles medidas de represalia.
La coerción económica se produce cuando un país trata de presionar a la Unión Europea mediante la aplicación o la amenaza de medidas que afectan al comercio o la inversión.
En el caso de Groenlandia, algunas informaciones apuntan a que el Parlamento Europeo no va a ratificar el acuerdo firmado el pasado mes de julio por Trump y la presidenta de la Comisión Europea Ursula von der Leyen.
Aunque son solo seis los Estados de la Unión Europea los que están en el punto de mira, Europa ha reaccionado con firmeza y con una sola voz. El tipo arancelario efectivo aplicado a las exportaciones europeas se sitúa en torno al 7% (debido a numerosas exenciones). Trump amenaza con un 10% adicional, que aumentaría al 25% en junio, si no consigue lo que quiere, pero no está claro si acabará llevando a término su amenaza o si terminará por dar marcha atrás.
El presidente tiene previsto comparecer en el Foro de Davos esta semana. Además, se ha convocado una cumbre extraordinaria de líderes de la Unión Europea sobre las relaciones transatlánticas para el jueves 21 de enero.
Datos económicos: poco que destacar
En Estados Unidos, es probable que el cierre del gobierno haya distorsionado los datos más recientes sobre inflación en 2025 (inflación general en el 2,7% y subyacente en el 2,6%) (véase el gráfico 1). La recopilación de los datos relativos a los precios se retrasó, y tuvo lugar en una fecha más próxima al Black Friday de lo habitual, lo que debería haber provocado un repunte de la inflación en diciembre, algo que, por el momento, no se ha visto reflejado en los datos.
La edición de enero del Libro Beige, que recoge información cualitativa sobre las condiciones económicas de los distintos distritos de la Reserva Federal, señaló que «las presiones de costes derivadas de los aranceles han sido un tema recurrente en todos los distritos, ya que los interlocutores […] han comenzado a repercutirlos en los clientes a medida que los inventarios previos a la aplicación de aranceles se han ido agotando o que han ido aumentando las presiones para mantener los márgenes».
Este mensaje no se ajusta a los últimos datos sobre los índices de precios al consumo, que no apuntan a una consolidación de la inflación.
Las ventas minoristas estadounidenses sorprendieron al alza en noviembre (con un incremento intermensual del 0,6%), en un reflejo de la solidez del consumo a pesar de los bajos niveles de confianza y de la ralentización del empleo. Estos datos apuntan a que la solidez que mostró el consumo privado en el tercer trimestre del año, con un crecimiento del 3,5% anualizado, se extendió también al cuarto.
En China, el crecimiento del PIB alcanzó el objetivo oficial del 5% en 2025. El impulso se ralentizó hacia final de año; el crecimiento se situó en el 4,5% en el cuarto trimestre tras el 4,8% registrado en el tercero.
Las ventas minoristas mantuvieron su debilidad al cierre del año, con una caída del 0,1% con respecto al mes anterior (y después de haber caído un 0,4% en noviembre) y con un incremento interanual de solo el 0,9%, el dato más bajo desde diciembre de 2022. La fuerte demanda externa respaldó la producción industrial, pero la inversión sufrió una marcada contracción en diciembre.
En la eurozona, la producción industrial aumentó en noviembre un 0,7% en términos intermensuales, un dato mejor de lo que parecía indicar el ligero deterioro de las encuestas empresariales a finales de año (véase el gráfico 2).
En diciembre, el índice IFO de confianza empresarial de Alemania sufrió un fuerte deterioro, hasta situarse en su nivel más bajo desde mayo, ya que las empresas parecieron mostrar un mayor pesimismo sobre la evolución de los mercados en la primera mitad de 2026. El mensaje de la encuesta ZEW entre analistas financieros fue más positivo y reflejó el «nuevo impulso» derivado de la política fiscal alemana de orientación expansiva. En enero, el índice subió a los 59,6 puntos.
