Nachdem sie in den letzten Jahren im Schatten ihrer Large-Cap-Konkurrenten standen, erleben US-Small-Cap-Unternehmen nun neuen Aufschwung.
Abgesehen von den attraktiven relativen Bewertungen sprechen weitere Faktoren für amerikanische Small Caps, die unserer Meinung nach langfristige Effekte haben werden.
Ende der Underperformance?
Small-Cap-Aktien können eine schnelle Wertsteigerung erzielen, sind jedoch auch anfälliger für die wirtschaftliche und politische Großwetterlage. Zu wissen, wo man investieren und was man vermeiden sollte, ist in der Small-Cap-Branche besonders wertvoll.
In den letzten zehn Jahren standen US-Small Caps im Schatten der Technologie-Mega-Caps, um die es einen regelrechten Hype gab angesichts der üppigen Gewinne. Infolgedessen sind die relativen Bewertungen zwischen Large und Small Caps von ihrem Höchststand von rund 1,2 im Jahr 2011 auf rund 0,6 Ende 2024 gesunken1 und liegen damit deutlich unter dem langfristigen Durchschnitt. Dies stellt den größten Marktabschlag für Small Caps gegenüber Large Caps seit Jahrzehnten dar2.
Aber das Bild könnte sich ändern, wenn man sich die Ertragsaussichten der US-Small Caps anschaut. Konsensschätzungen prognostizieren ein robustes Gewinnwachstum von 42,3 % im Jahr 2025 und 39,9 % im Jahr 2026 – verglichen mit nur 2,6 % im Jahr 2024 und einer historischen Gewinnwachstumsrate von 13 %.3
Entschlüsselung des Small-Cap-Potenzials
Das Potenzial für US-Small Caps ist nicht nur auf die Gewinne zurückzuführen. Es gibt eine Fülle von Entwicklungen, die für ein Engagement in dieser Anlageklasse sprechen.
Erstens, die Geldpolitik: Die US-Notenbank hat im September 2024 ihre mit Spannung erwartete geldpolitische Wende eingeleitet und damit ihre erste Zinssenkung – nach einem aggressiven Straffungszyklus ab 2022 – vorgenommen. Obwohl bereits Kürzungen um 100 Basispunkte vorgenommen wurden, werden weitere erwartet, wenn auch etwas langsamer. Ein Lockerungszyklus ist in der Regel für kleine Unternehmen von Vorteil, da er die Fremdkapitalkosten senkt und dadurch sowohl die Stimmung als auch die Rentabilität steigert. Small-Cap-Unternehmen sind von externen Finanzierungen stärker abhängig, sodass Zinssenkungen für Small Caps im Vergleich zu Large Caps vorteilhafter sein dürften.
Zweitens spricht die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft für Small Caps. Trotz der jüngsten Marktvolatilität und des schwankenden Geschäfts- und Konsumentenvertrauens wurde der potenzielle wirtschaftliche Rückenwind, der im vergangenen Jahr im Fokus stand, nun vom Pessimismus der Anleger überschattet. Diese potenziellen Katalysatoren bleiben jedoch bestehen, einschließlich der Wiederbelebung der inländischen Investitionsausgaben in den USA durch die Rückverlagerung der Produktion und den Aufbau kritischer Infrastrukturen. Die Trump-Regierung setzt auch eine Reihe von wachstumsfördernden Maßnahmen um, wie etwa die Deregulierung und potenzielle Steuererleichterungen für Unternehmen. Das starke Wirtschaftswachstum ist insbesondere für US-amerikanische Small-Cap-Unternehmen von Vorteil, da sie tendenziell stärker ins Inland ausgerichtet sind.
Ein dritter Katalysator spiegelt die Erwartung eines großen Zyklus von Fusionen und Übernahmen (M&A) in der Zukunft wider. Die Zinssätze sind niedriger, es stehen mehr Finanzmittel zur Verfügung und die Regulierung dürfte in Zukunft unterstützender sein – was sich in einer starken Pipeline von Transaktionen niederschlagen dürfte, mit einem immensen Nachholbedarf nach Jahren der Stagnation an den Kapitalmärkten. Diese Dynamik kommt nicht nur von Unternehmensleitern, die daran interessiert sind, ihr Geschäft auszubauen, sondern auch vom Private Equity Kapital, das auf der Seite sitzt und auf die richtigen Chancen wartet. Für strategische Käufer stellen Small Caps eine erstklassige Quelle für Deals dar.
Trotz dieses Rückenwinds müssen Anleger weiterhin potenzielle Risiken im Auge behalten. Die Flut an politischen Ankündigungen der neuen Regierung verunsichert die Märkte und sorgt für Ungewissheit. Während die Kombination aus positiver Bewertung und makroökonomischen Kräften ein konstruktiveres Umfeld für Small Caps schafft, könnten kurzfristige Turbulenzen und Volatilität auch Chancen für Fehlbewertungen schaffen.
Drehscheibe für disruptive Innovationen
Die Breite und Tiefe des Small-Cap-Universums sind für Anleger verlockend. Kleinere Unternehmen, die oft von Gründern oder kleinen Managementteams geleitet werden, können sich schnell an die sich ändernde Marktdynamik anpassen.
Neben der Spezialisierung auf Nischensektoren finden sich disruptive und innovative kleinere Unternehmen auch in den traditionellen oder defensiven Sektoren. Ihre unterschiedlichen sektoralen Engagements und Einnahmequellen können im Vergleich zu Large-Cap-Aktien Zugang zu anderen Risikomerkmalen bieten. Die besten Opportunitäten finden sich jedoch in innovativen Wachstumssektoren wie Gesundheitswesen und Technologie, in denen attraktive Unternehmen auf künstliche Intelligenz, Automatisierung, Cloud Computing, Robotik, Medizintechnik und Genetik setzen.
Das innovative Gesundheitswesen ist ein Bereich, der in den letzten Jahren durch höhere Zinsen, eine geringere Finanzierung und eine allgemein schlechte Stimmung unter Druck geraten ist. Dies bedeutet jedoch, dass die Aktienbewertungen nun ein größeres Interesse wecken, insbesondere bei Medtech- und Biotech-Unternehmen. Viele dieser Unternehmen sind sehr innovativ und bieten Lösungen für unerfüllte klinische Bedürfnisse in großen adressierbaren Märkten. Darüber hinaus wird erwartet, dass M&A in diesem Bereich besonders aktiv sein werden. Liquiditätsstarke Large-Cap-Pharmaunternehmen stehen vor einer großen Patentklippe: Bis zum Ende des Jahrzehnts werden fast 170 Milliarden US-Dollar des Umsatzes im Jahr 2024 nicht mehr patentiert[1]. Viele werden versuchen, diese Einnahmen durch den Erwerb von Small-Cap-Biopharma-Unternehmen zu ersetzen.
Das Wettrüsten um künstliche Intelligenz (KI) treibt nicht nur das Vermögen der Large-Cap-Pioniere voran. KI hat bereits weitreichende Auswirkungen auf Investitionen für Small Caps – von denen viele KI-Ermöglicher sind – die mit der zunehmenden Zahl der Anwendungsfälle davon profitieren. Komponentenanbieter digitaler Infrastrukturen wie Rechenzentren, Glasfaser- und Mobilfunkmasten profitieren von dem massiven Investitionszyklus, der durch das KI-Wachstum befeuert wird. Flash-Speichersysteme für Hardware und Software werden von KI-Supercomputern eingesetzt und haben auch das Potenzial, in KI-Anwendungen von Cloud-Diensten genutzt zu werden. Entwickler von Cybersicherheitssoftware profitieren von der Zunahme der Anzahl und Komplexität von Cyberbedrohungen sowohl für Unternehmen als auch für Regierungen. Diese Unternehmen setzen nun KI ein, um ihre Sicherheitsschutzprodukte zu verbessern und diese Bedrohungen zu bekämpfen.
Die Small-Cap-Unternehmen im KI-Bereich haben oft attraktive finanzielle Merkmale: starkes Umsatzwachstum, solide Rentabilität und saubere Bilanzen. Die Identifizierung der Unternehmen, die den KI-Dominoeffekt am besten nutzen, wird der Schlüssel zur Nutzung dieser Chancen sein – insbesondere, wenn die Innovation voranschreitet, die Kosten sinken und die Nutzung zunimmt.
Aktives und selektives Vorgehen erforderlich
Im Gegensatz zu Large Caps sind Small-Cap-Unternehmen in der Regel weniger bekannt und es gibt viel weniger Analysten, die diese Unternehmen abdecken. Im Durchschnitt konzentrieren sich nur fünf Analysten auf Small Caps gegenüber 15 für Large Caps und 25 für Mega-Caps5. Diese Informationslücke schafft zwar viel Spielraum, um idiosynkratische Chancen zu identifizieren, erfordert aber ein hohes Maß an Fundamentalanalyse, um unnötige Risiken zu vermeiden.
Hinzu kommt, dass viele Unternehmen in einer frühen Phase ihrer Entwicklung sind und die Qualität ihres Managements variieren kann. Auch hier ist eine strenge Bewertung der Art und Weise, wie ein Unternehmen geführt wird, sowie die Stärke seiner Bilanz erforderlich, um qualitativ hochwertige Unternehmen zu finden.
Small Caps können eine ineffiziente und volatile Anlageklasse sein. Um ihr volles Potenzial auszuschöpfen, ist ein aktiver und selektiver Ansatz gefragt.
Die besten Small-Cap-Chancen finden
Ist es an der Zeit, dass Anleger ihre Aktienallokation überdenken? Nach einem Jahrzehnt der Unterperformance gibt es nun eine Reihe von Katalysatoren, die das Potenzial von US-Small Caps erschließen. Die sich verändernde Wirtschaftsdynamik, das Potenzial für ein starkes Ertragswachstum sowie disruptive und innovative Kräfte sind nur einige der Faktoren, die langfristige Chancen in dieser Anlageklasse schaffen.
Bei BNP Paribas Asset Management kombinieren wir die verschiedenen Perspektiven langfristiger Anlagethemen mit einer gründlichen Analyse, um die falsch bewerteten Qualitätsunternehmen zu identifizieren, welche die Renditen steigern und den Anlegern die besten Chancen bieten.
Anzeigen Fonds[1] Die Aussichten für US-Small Caps im Jahr 2025
[2] Jetzt ist ein guter Zeitpunkt, um in US-Small Caps zu investieren
[3] Factset, BNP Paribas Asset Management, Stand: 17. März 2024
[4] Talking Heads – US-Small Caps: Ein Blick über die kurzfristigen Unsicherheiten hinaus
[5] https://viewpoint.bnpparibas-am.com/the-case-for-us-small-cap-stocks-in-2024/
