- Die Unternehmensfundamentaldaten sind robust und die Ausfallrisiken gering, doch die zunehmende Streuung zwischen den Sektoren schafft klare Gewinner und Verlierer.
- Risiken aus geopolitischen Spannungen im Nahen Osten, einer unvorhersehbaren US‑Handelspolitik, KI‑getriebener Disruption und einer möglichen Verlangsamung der Konsumnachfrage bedeuten, dass die Fähigkeit, schnell und flexibel auf Markt‑ oder makroökonomische Veränderungen zu reagieren, wichtiger denn je ist.
- Unterstützende technische Rahmenbedingungen (starke Mittelzuflüsse, dynamische Schaffung Collateralised-Loan-Obligation und begrenztes Nettovolumen) bilden die Basis für die Resilienz der Spreads.
Trotz jüngster Volatilitätsspitzen bleibt das High‑Yield‑Segment für Anleger attraktiv. Historisch gesehen liegen die Renditen über denen von Investment‑Grade‑ oder Staatsanleihen, während die Volatilität unter der von Aktien liegt. Das hat seit Beginn des Jahres die Nachfrage nach Euro‑High‑Yield‑Strategien aufrechterhalten.
Diese gestiegene Risikobereitschaft spiegelt mehrere positive Katalysatoren wider. Tatsächlich scheint die Anlageklasse die Sorgen Anfang 2025 abgelegt zu haben, als drohende US Zölle und Unsicherheit über den Zinsverlauf in der Eurozone das Sentiment belasteten. Euro High Yield befindet sich nach wie vor in einer von Carry dominierten Phase, in der das Einkommen, nicht eine weitere Spread Kompression, der Haupttreiber der Renditen ist.
Performance basierend auf soliden Fundamenten
Die jüngste High‑Yield‑Performance beruht auf einem soliden Fundament starker Unternehmensdaten. Europäische Unternehmen aller Arten und Größen haben das Aufruhr der Post‑Covid‑Ära mit gesunden Bilanzen im Vergleich zu früheren Zyklen überstanden. Die Ausfallwahrscheinlichkeiten bleiben historisch gesehen auf einem niedrigen Niveau, wobei die Belastungen bei den schwächsten oder am wenigsten soliden Emittenten konzentriert sind.
Der makroökonomische Ausblick bleibt jedoch weiterhin unbedenklich. Die Wirtschaft der Eurozone wuchs in den letzten drei Monaten des Jahres 2025 mit einer besseren als erwarteten Rate von 0,3 %. Laut Prognosen des Internationalen Währungsfonds wird dieses Wachstum in den kommenden zwölf Monaten anhalten.1 Die Inflation im Block endete 2025 im Einklang mit dem offiziellen Ziel von 2 %, und von der Europäischen Zentralbank (EZB) wird erwartet, dass sie die Zinsen im Laufe dieses Jahres unverändert lässt.
Natürlich gibt es jedoch eine Reihe von Risiken und potenziellen Gegenkräften, die nicht nur im High‑Yield‑Segment, sondern auf den gesamten europäischen Finanzmärkten zu Störungen führen können. Um die US‑Handels‑ und Außenpolitik besteht nach wie vor ein hohes Maß an Unberechenbarkeit. Ein Rückgang der Konsumausgaben könnte das Wachstum bremsen, während die rasche Entwicklung der Künstlichen Intelligenz neue Schwachstellen schafft. Schließlich birgt der Konflikt im Nahen Osten ein erhöhtes Risiko für die Energiemärkte und globale Lieferketten. Das Ausmaß des Schocks an den Energiemärkten wird wahrscheinlich davon abhängen, wie lange der Konflikt andauert.
Ein carry‑dominierter Markt
Von außen wirken die Spreads sehr knapp, und in der jetzigen Phase des Konjunkturzyklus scheint wenig Spielraum für eine weitere Verengung zu bestehen. Obwohl die Renditen bereits ihren Höchststand erreicht haben, bleiben sie attraktiv und liegen deutlich über den Renditen von Staats‑ und Investment‑Grade‑Anleihen, wodurch ein attraktives Einkommenspolster entsteht.
Das technische Umfeld untermauert diese Einschätzung. Die Mittelzuflüsse in europäische High‑Yield‑Fonds liegen über dem Trend, wobei die Zuflüsse im Januar 2026 deutlich über den saisonalen Erwartungen liegen. Die Emission von CLOs ist dynamisch, wobei CLOs nun bis zu 20 % ihres Portfolios in High‑Yield‑Anleihen investieren.
Gleichzeitig hat sich der europäische High‑Yield‑Markt in den letzten zwei Jahren um etwa 15 % verringert, bedingt durch Upgrades auf Investment‑Grade, die Verlagerung von Anleihen zu Krediten und die Cash‑Generierung von Unternehmen.
Streuung schafft Chancen
Eine weitere relevante Entwicklung im Euro High Yield‑Segment ist die zunehmende Streuung, also die Variation in der relativen Performance zwischen den besten und den schlechtesten Anleihen. In Phasen hoher Streuung wird die Auswahl des Emittenten zum Treiber der Renditen, und obwohl das Bruttoinlandsprodukt der Eurozone in den letzten Monaten stark gestiegen ist, verdeckt dies das Auftreten klarer Gewinner und Verlierer im gesamten Block.
Auf der positiven Seite werden Infrastruktur‑ und Industrieunternehmen von Deutschlands fiskalischer Expansion profitieren, während die Chemiebranche mit Verzögerung folgen könnte, sobald das Überangebot aus China nachlässt.
Der europäische Immobiliensektor, der während des Zinsanhebungszyklus gemieden wurde, zeigt nun überzeugende Bewertungen, da das Transaktionsvolumen sich erholt und Emittenten anleihefreundliche Bedingungen für Laufzeitverlängerungen anbieten.
Gleichzeitig erzeugt die Streuung auch Verlierer. Softwareunternehmen stehen vor potenziellen Störungen durch KI, und Branchen mit starker Abhängigkeit von Lieferketten bleiben anfällig für die Eskalation von Zöllen.
Diese ungleiche Performance zwischen Sektoren und Ratingklassen macht die Auswahl der Emittenten – nicht nur die breite Marktallokation – zum entscheidenden Hebel, um Renditen zu erzielen.
Die Vorteile eines aktiven Ansatzes
Vor dem Hintergrund enger Spreads und zunehmender Dispersion könnte es für Investoren erforderlich sein, ihren Ansatz für High‑Yield‑Kredit neu zu überdenken. Das aktuelle Umfeld begünstigt eine aktive und flexible Strategie, die unterbewertete Wertpapiere identifizieren und schnell auf Marktentwicklungen reagieren kann.
Ein besonders attraktives Merkmal des Euro‑High‑Yield‑Marktes ist die Vielfalt, die er bietet – nicht nur in puncto Kreditqualität, sondern auch hinsichtlich betrieblicher Resilienz und Bewertung. Für erfahrene Portfoliomanager gibt es Chancen weiter unten in der Kapitalstruktur, wo nachrangige Anleihen von hoch bewerteten Emittenten ein High‑Beta‑Exposure ermöglichen.
Da die Kredits‑Spreads historisch niedrig sind, müssen Investment‑Manager noch stärker darauf achten, die einzelnen Wertpapiere zu identifizieren, die die größte Chance auf Outperformance haben. Ein intensiver Fokus auf die Auswahl der Emittenten – untermauert von einem robusten und disziplinierten Risikokontrollrahmen – ist der Schlüssel zum langfristigen Erfolg.
Eine besondere Rolle im Portfoliobau
In sowohl festverzinslichen als auch Multi‑Asset‑Portfolios kann Euro‑High‑Yield eine wertvolle Diversifizierung bieten, indem es Zugang zu einem Teil des Fixed‑Income‑Universums verschafft, der zwar ein höheres Risiko aufweist, dafür aber weniger empfindlich auf Zinsbewegungen reagiert. Da High‑Yield‑Anleihen in der Regel kürzere Laufzeiten als Investment‑Grade‑Kredite oder Staatsanleihen haben, schwanken ihre Werte weniger als Reaktion auf Änderungen der Geldpolitik.
Und obwohl die Spreads eng bleiben, können High‑Yield‑Anleihen weiterhin von Kursgewinnen profitieren. Emittentenspezifische Ereignisse wie Übernahmen, Ratingaufstufungen oder eine verbesserte operative Performance können zu Preissteigerungen führen.
Auf diese Weise können High‑Yield‑Allokationen das Risiko von breiten makroökonomischen Treibern weg und hin zu sektor‑ oder emittentenspezifischen Dynamiken verlagern.
Bei BNP Paribas Asset Management beruht der Erfolg unserer Euro‑High‑Yield‑Bond‑Strategie auf einem unverwechselbaren Investment‑Prozess, der Bottom‑Up‑Emittentenauswahl mit Top‑Down‑Makroanalyse kombiniert. Einzigartig ist, dass unsere Portfoliomanager zugleich als Credit‑Analysten tätig sind. Das ermöglicht ein tiefes Verständnis aktueller und potenzieller Risikofaktoren sowie die Fähigkeit, schnell auf Markt‑ oder Umfeldveränderungen zu reagieren.
Unsere Investment‑Philosophie besteht darin, Wert aus Fehlbewertungen und Markteffizienzen zu schöpfen. Unsere Portfoliomanager allokieren Risiken gezielt dort, wo sie angemessen entschädigt werden. Ein umfassendes Risikomanagement‑Framework wird eingesetzt, um Ideen zu prüfen, Portfolios aufzubauen und die laufende Performance zu überwachen. Nachhaltigkeit steht zudem im Mittelpunkt unseres Ansatzes. Das hilft uns, Risiken zu steuern und gleichzeitig neue Chancen zur Wertsteigerung zu identifizieren.
Erfahren Sie mehr über die Euro‑High‑Yield‑Bond‑Strategie von BNP Paribas Asset Management.
Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Textes 19/3/2026 hat der Konflikt im Nahen Osten noch keine größeren Anpassungen an unserer Basis-Szenario für die makroökonomische Aussichten oder an unseren Anlageempfehlungen erforderlich gemacht. Um unsere Analyse der Ereignisse zu verfolgen, die die Vermögensmärkte beeinflussen, besuchen Sie bitte Viewpoint unter https://viewpoint.bnpparibas-am.com.
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