Die Zeichen für Technologien der künstlichen Intelligenz in den kommenden Jahren stehen auf Wachstum. Von Unternehmen mit großen eigenentwickelten Datenmengen bis hin zu Unternehmen mit maschineller Fertigung – KI weitet sich auf die gesamte Weltwirtschaft aus. Investoren sollten daher sektorübergreifend denken.
Das Tempo der Disruption beschleunigt sich
Die Grenzen des Technologiesektors lösen sich zunehmend auf. Es wird immer schwieriger, zwischen einem reinen Technologieunternehmen und disruptiven Unternehmen, die von technologischen Innovationen profitieren, zu unterscheiden. Zwei der “Magnificent 7”-Unternehmen sind als zyklische Konsumgüter klassifiziert und machen etwa 40 % der Marktkapitalisierung dieses Sektors aus.
Die Bedeutung des DeepSeek-Schocks
ChatGPT von OpenAI, das Ende 2022 veröffentlicht wurde, war das erste große Sprachmodell (LLM), das breite Anerkennung fand. Es löste einen Wettbewerb zwischen den führenden US-KI-Unternehmen OpenAI, Google und Anthropic aus. Seit 2022 erscheinen alle paar Monate neue Modellversionen, wobei jede Iteration Fortschritte bei den Fähigkeiten und eine Reduzierung der Rechenanforderungen mit sich bringt, was zu niedrigeren Betriebskosten pro Ausgabe führt. Im Januar 2025 veröffentlichte ein chinesisches KI-Labor die erste Version von DeepSeek, einem hochleistungsfähigen generativen KI-Chatbot. Dieser Open-Source-LLM bewies in Benchmark-Tests starke Fähigkeiten in den Bereichen Argumentation, Codierung und Inferenz. Die revolutionärsten Aspekte des chinesischen Chatbots waren jedoch die Effizienz seines Trainingsprozesses und die signifikante Reduzierung der Kosten pro Abfrage im Vergleich zu führenden US-amerikanischen LLMs.
Obwohl die Inferenzkosten bereits rapide sanken, mit bis zu 900-fachen Rückgängen je nach Ausgabe, verlieh DeepSeek dem Prozess neuen Impuls. In Kombination mit der hervorragenden Leistung des Chatbots veränderte dies den Wettbewerb nahezu über Nacht. Dies führte zu Besorgnis unter den Investoren über das Tempo und die Richtung der Kapitalausgaben für KI, insbesondere angesichts der Hunderte von Milliarden Dollar, die jährlich von mehreren führenden US-Technologieunternehmen ausgegeben werden.
Wie Microsoft-CEO Satya Nadella feststellte, werden sinkende Preise wahrscheinlich zu einem erhöhten Verbrauch führen (ein Phänomen, das als Jevons-Paradoxon bekannt ist), so dass der “DeepSeek-Schock” und allgemeiner der rapide Rückgang der Kosten für Inferenzen die Tür für die Einbettung von KI in viel mehr Anwendungen und Systeme geöffnet haben.
Dennoch steckt die Einführung von KI noch in den Kinderschuhen. Eine McKinsey-Umfrage aus dem Jahr 2024 ergab, dass 78 % der Unternehmen KI in einer oder mehreren Funktionen oder Abteilungen eingeführt haben, gegenüber 55 % vor ein paar Jahren. Die Belege für Effizienzgewinne in Form von größeren Margen oder steigender Arbeitsproduktivität sind jedoch nach wie vor bescheiden, was darauf hindeutet, dass die meisten Unternehmen immer noch mit KI experimentieren.
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Wer wird von der Verbreitung von KI profitieren?
Bisher waren die größten Nutznießer von KI die Unternehmen, die eine entscheidende Rolle beim Ausbau der KI-Infrastruktur spielen. Dazu gehören die Hyperscaler, die den Cloud-Computing-Markt dominieren und bei denen ein zunehmender Anteil des Umsatzes aus einer Explosion von KI-Workloads stammt, sowie einige wenige Halbleiterunternehmen, die für KI-Training und -Inferenz unerlässlich sind. Darüber hinaus Industrieunternehmen, die beim Bau der neuen Rechenzentren helfen, um den Boom der Nachfrage nach Rechenressourcen zu befriedigen, sowie neue und bestehende Versorgungsunternehmen, um den starken Anstieg des Strombedarfs durch KI-Workloads zu unterstützen.
Mit Hunderten von KI-Startups und etablierten Tech-Giganten, die darum wetteifern, an der Spitze des KI-Goldrausches zu stehen, übersteigt die Nachfrage nach Rechenressourcen weiterhin bei weitem das Angebot, und die Gewinne der Unternehmen, die am engsten mit dem Ausbau der KI-Infrastruktur verbunden sind, sehen ihre Gewinne in einem noch nie dagewesenen Tempo steigen. Private Markets Investoren befriedigen weiterhin die unersättliche Nachfrage nach neuem Geld, aber irgendwann dürfte sich das Tempo der Investitionen in KI-Infrastruktur verlangsamen oder sogar zurückgehen, und Anleger, die ein ununterbrochenes Wachstum erwarten, werden enttäuscht sein.
Wir sind auch der Meinung, dass Softwareentwicklungstools, Datenbanksoftware und Cybersicherheitssysteme wichtige Komponenten der digitalen Infrastruktur sind, die zur Unterstützung von KI-Initiativen erforderlich ist. KI-Algorithmen sind Programme und können mit den gleichen Tools entwickelt und verwaltet werden, die für herkömmliche Anwendungen verwendet werden. Unternehmen haben einen Anreiz, ihre Legacy-Datenbanksoftware mit modernen Systemen aufzurüsten, die sowohl strukturierte als auch unstrukturierte Daten verarbeiten können. Cybersicherheit ist auch der Schlüssel zum Schutz von Algorithmen und Daten vor Angriffen, und Cybersicherheitssysteme integrieren Techniken des maschinellen Lernens, um Bedrohungen besser zu erkennen und zu vereiteln.
Warum eine thematische Strategie sinnvoll ist
Die Verbreitung von KI und technologischer Innovation in verschiedenen Branchen bietet einen Lehrbuch-Anwendungsfall für einen thematischen Anlageansatz.
Unsere Strategie für disruptive Technologien ist unabhängig von Region, Marktkapitalisierung und Sektor. Stattdessen sucht das Unternehmen nach Chancen in verschiedenen Branchen, von Technologie über Gesundheits-, Energie-, Industrie-, Finanz- und Konsumgüterunternehmen.
Die Strategie sucht nach Unternehmen, die finanziell widerstandsfähig und ökologisch nachhaltig sind, eine starke Wettbewerbsposition haben und attraktiv bewertet sind. Diese drei Säulen verpflichten uns zu einem Anlagestil, der eine Top-down-Bewertung der Themen, die die globale Innovation vorantreiben, mit einem disziplinierten Bottom-up-Ansatz für fundamentales Aktienresearch und Portfolioaufbau kombiniert. Dieses Framework führt zu einem konzentrierten High-Conviction-Portfolio mit geringerer Volatilität als viele andere auf dem Markt erhältliche Technologie-Investments.
Da wir davon ausgehen, dass wir ihre Positionen langfristig halten werden, legen wir großen Wert darauf, die Stärke der Wettbewerbsposition jedes Unternehmens und seine Fähigkeit, diesen Vorteil aufrechtzuerhalten, zu bewerten. Das bedeutet, dass man sich auf Bereiche wie die Stärke des Wirtschaftsmodells durch Netzwerkeffekte oder Skalenvorteile, proprietäres geistiges Eigentum und andere Eintrittsbarrieren konzentrieren muss. Wir legen auch großen Wert auf die Bewertung der von uns gekauften Wertpapiere, was einen disziplinierten Prozess erfordert, der Unternehmen in erster Linie anhand der Discounted-Cashflow-Analyse bewertet, die wir für die Bewertung von Unternehmen mit hohen langfristigen Cashflow-Wachstumsraten am besten geeignet halten.
Unsere zentralen Investmentthemen
Die Technologie entwickelt sich ständig weiter, aber unser Fokus bleibt in vier Kernthemen verankert: KI, Cloud Computing, das “Internet der Dinge” (Edge Computing) und Automatisierung. In diesem Rahmen verfolgen wir einen flexiblen Ansatz, der auch aufstrebende Bereiche umfasst, die wir genau beobachten möchten. Wir können zum Beispiel Investitionen in Quantencomputer und autonome Fahrzeuge in Betracht ziehen. Ergänzt wird unsere Analyse zu diesen Themen durch die grundlegenden Technologien, die Entwicklungen wie KI und Automatisierung ermöglichen, einschließlich Halbleiter, Cybersicherheit und technologischer Infrastruktur.
Die Auswirkungen von KI spiegeln sich in unserer Portfoliozusammensetzung wider: Wir schätzen, dass fast 95 % unserer Portfoliobestände zumindest teilweise mit dem Thema KI verbunden sind, mit einer Mischung aus KI-Entwicklern, Grundlagentechnologie, Datenspielen und KI-Nutznießern – Unternehmen aus einer Vielzahl von Branchen, von denen wir erwarten, dass sie von der Einführung extern entwickelter KI-Tools profitieren werden.
Durch die End-to-End-Fokussierung auf die KI-Lieferkette und die Suche im gesamten globalen Aktienuniversum nach unterbewerteten Unternehmen, die von KI-Engagement und der digitalen Transformation von Wirtschaft und Gesellschaft profitieren, identifiziert unsere Disruptive Technology-Strategie überzeugende Anlagemöglichkeiten, die im Zeitalter der KI erfolgreich sein werden. Erfahren Sie mehr darüber, wie wir die vielen Vorteile dieses spannenden Themas einfangen.
[1] https://epoch.ai/data-insights/llm-inference-price-trends
[2] https://www.mckinsey.com/capabilities/quantumblack/our-insights/the-state-of-ai?form=MG0AV3&utm
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