Nach einer Phase starker Performance schien die Unsicherheit Anfang 2025 eine Bedrohung für den europäischen High-Yield-Anleihen-Sektor darzustellen. Ein neues Handelsabkommen zwischen der EU und den USA sowie positive Wirtschaftsdaten haben jedoch für viel hoffnungsvollere Aussichten gesorgt. Europäische High-Yield-Anleihen erzielten im Jahr 2024 allein im Immobiliensektor Renditen von über 35%, während der breiter gefasste Merrill Lynch Euro HY BB-B ohne Finanzwerte nur eine Rendite von 9% erzielte.1
Nachdem ein Großteil der wirtschaftlichen Unsicherheit und die Turbulenzen an den Finanzmärkten, die die ersten Monate des Jahres 2025 geprägt haben, weitgehend hinter uns liegen, sind die aktuellen Aussichten für europäische High-Yield-Anleihen besonders ermutigend. Die Zinsen sinken weiter, und Anleger, die sich von Cash verabschieden oder ihre festverzinslichen oder Multi-Asset-Portfolios diversifizieren möchten, können von der geringen Volatilität (im Vergleich zu Aktien), den attraktiven Renditen und dem Kapitalwachstum des High-Yield-Sektors profitieren.
Makroökonomischer Rückenwind zur Unterstützung von High-Yield
Mittel- bis langfristig hängt die Performance der High-Yield-Anleihen von den allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen sowie von der Stärke und finanziellen Gesundheit der einzelnen ausstellende Unternehmen ab. In der ersten Hälfte des Jahres 2025 herrschte in Europa und darüber hinaus ein hohes Maß an Unsicherheit aufgrund der unvorhersehbaren Handelspolitik von Präsident Trump in den USA.
Das im Juli angekündigte Handelsabkommen zwischen der EU und den USA, dass die Zölle auf die meisten europäischen Exporte in die USA auf 15 % festlegten, mag zwar nicht besonders günstig erscheinen, ist aber eine deutliche Verbesserung gegenüber den von Präsident Trump Anfang des Jahres vorgeschlagenen Zöllen von 30 %. Ebenso wichtig ist, dass sie den Unternehmen in Europa ein gewisses Maß an Sicherheit über die internationalen Handelsbedingungen in den kommenden Monaten bietet.
Die Wirtschaft der Eurozone erwies sich in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 als widerstandsfähig, wobei das BIP der EU insgesamt um 0,7% stieg. Und die jüngsten politischen Entwicklungen dürften die weitere Expansion unterstützen. Die Europäische Kommission hat angekündigt, Struktur- und Produktivitätsprobleme in der EU anzugehen und gleichzeitig die nachhaltigkeitsbezogene Bürokratie für Unternehmen abzubauen. Beispielsweise ist in Deutschland in den kommenden Jahren mit einer wirtschaftsfreundlicheren Regierung und Plänen zur Erhöhung der Verteidigungs- und Infrastrukturausgaben zu rechnen, die das Wachstum ankurbeln könnten.
Was die Geldpolitik betrifft, so hat die Europäische Zentralbank dank der Abschwächung der Inflation in der Eurozone die Zinssätze schneller gesenkt als ihre Pendants bei der Bank of England und der US-Notenbank. Dies ermöglicht es den Unternehmen nicht nur, günstigere Kredite aufzunehmen, sondern hat auch die Attraktivität des Haltens von Cash und Cash-like Instrumenten in Anlageportfolios verringert – ein weiterer Grund als Anleger, festverzinsliche Optionen wie hochverzinsliche Anleihen in Betracht zu ziehen.
Technische Faktoren sorgen für anhaltende Outperformance
Das europäische High-Yield-Segment zeigte sowohl 2023 als auch 2024 eine starke Performance, wobei die Emittenten angesichts externer Schocks und Unsicherheiten widerstandsfähig blieben. Die Unternehmensleistung war insgesamt beeindruckend, wobei die Ausfallraten im historischen Vergleich niedrig geblieben sind.
Da sich die wirtschaftlichen Bedingungen stabilisieren, bleiben wir in Bezug auf High-Yield-Unternehmen optimistisch. Die Anlageklasse dürfte auch weiterhin von technischen Faktoren wie positiven Nettozuflüssen in Publikumsfonds sowie der anhaltenden Nachfrage nach Sicherheiten für besicherte Kreditverpflichtungen profitieren.
In der Zwischenzeit ist im Jahr 2025 eine Zunahme der Aktivitäten auf dem Primärmarkt zu verzeichnen, insbesondere im Sommer. Dies spiegelt die steigende Risikobereitschaft wider und hat das Potenzial, zu einem Wachstum der M&A-Aktivitäten zu führen, da High-Yield-Unternehmen nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte verkaufen, um Schulden abzubauen und schneller zurückzuzahlen.
Auch der europäische Anleihenmarkt insgesamt dürfte vom wachsenden Status der Region als globaler “sicherer Hafen” für Fixed-Income Investoren profitieren. Die Besorgnis über die Handels- und Finanzpolitik in den USA hat dazu geführt, dass der Euro gegenüber dem Dollar deutlich aufgewertet wurde, und insbesondere deutsche Staatsanleihen haben von den Sorgen um die US-Staatsanleihen profitiert.
Aktives Management nutzt Chancen für die Sektorrotation
Als aktive Manager im europäischen High-Yield-Bereich ändern sich unsere Positionierung und unser Ansatz bei der Titelauswahl als Reaktion auf die Entwicklungen des makroökonomischen Umfelds sowie der Fundamentaldaten von Sektoren und Unternehmen. Wir verfolgen eine aktiv verwaltete Strategie mit hoher Überzeugung, die in der Lage ist, unter allen Marktbedingungen positive Renditen zu erzielen.
Im Allgemeinen suchen wir nach den Teilen des High-Yield-Universums, die das Potenzial haben, höhere Renditen zu erzielen. Dazu gehören unterbewertete Unternehmen und vernachlässigte oder unmodische Sektoren, die kurz- bis mittelfristig vom makroökonomischen Rückenwind profitieren können.
Im Jahr 2024 gingen wir beispielsweise eine stark übergewichtete Position im Immobiliensektor ein, zu einer Zeit, als die Anleihebewertungen niedrig waren, sich jedoch die Fundamentaldaten zu erholen begannen. In ähnlicher Weise haben wir zu Beginn des Jahres 2025 auf die Unsicherheit an den Märkten reagiert, indem wir eine defensive Position mit Übergewichtung in weniger zyklischen Sektoren mit geringerem US-Zollengagement, wie z. B. das Gesundheitswesen, eingenommen haben. In jüngster Zeit, als die Bedenken im Zusammenhang mit den Zöllen nachgelassen haben, haben wir unser Engagement in zyklischeren Sektoren erfolgreich erhöht.
Der Automobilsektor ist ein gutes Beispiel für eine Branche, die von einer übermäßig düsteren Stimmung belastet ist. Die europäischen Automobilhersteller sehen sich mit starker Konkurrenz aus China, Herausforderungen beim Übergang zu Elektrofahrzeugen und hohen Produktionskosten konfrontiert. Die jüngsten Kostensenkungsprogramme der Automobilhersteller beginnen Früchte zu tragen, da die Automobilzulieferer – unsere Präferenz innerhalb des Automobilsektors – ihre Bilanzen trotz der makroökonomischen Unsicherheiten schützen konnten.
Obwohl die Spreads bei Hochzinsanleihen im Vergleich zur Vergangenheit nach wie vor eng sind, war die Streuung im Jahr 2025 ausgeprägter. Der Anteil der Anleihen wird mindestens 100 Basispunkte enger oder breiter gehandelt werden als die durchschnittlichen Indexspreads. Dies bedeutet, dass aktive Manager über einen erheblichen Spielraum verfügen, um Anleihen mit erheblichem Aufwärtspotenzial zu identifizieren.
Wie Anleger von europäischen High-Yield-Anleihen profitieren können
Europäische High-Yield-Anleihen können sowohl in Fixed-Income, als auch in Multi-Asset-Portfolios eine wichtige Rolle spielen. High-Yield-Anleihen bieten eine wertvolle Diversifikation durch ein Engagement in einem Teil des Anleihen Universums, der tendenziell risikoreicher, aber auch weniger anfällig für Zinsschwankungen ist. Dies liegt daran, dass High-Yield-Anleihen in der Regel kürzere Laufzeiten haben als Investment-Grade- oder Staatsanleihen.
High-Yield-Anleihen generieren nicht nur regelmäßige Erträge, die durch die sinkenden Cash Renditen in den letzten Monaten immer wertvoller geworden sind, sondern bieten auch das Potenzial für Kapitalzuwachs. Insbesondere können die Anleihenwerte aufgrund unternehmensspezifischer Ereignisse wie M&A, Rating-Upgrades und über dem Konsens liegender Gewinn- und Verlustrechnungen steigen. Auf diese Weise bieten High-Yield-Anleihen ein gewisses Maß an Engagement in der Wertentwicklung einzelner Unternehmen mit geringerer Volatilität als Aktien.
Das Fixed-Income-Team von BNP Paribas Asset Management nutzt eine Kombination aus makroökonomischen Top-down-Analysen und Bottom-up-Unternehmensanalysen, um Erkenntnisse zu gewinnen und die attraktivsten Chancen im europäischen High-Yield-Sektor aufzudecken. Unsere Fondsmanager verfügen über mehr als zwei Jahrzehnte Erfahrung in der Auswahl von Emittenten und werden von unserem Expertenteam aus Kreditanalysten unterstützt.
Wir legen großen Wert auf das Risikomanagement und konzentrieren uns auf Emittenten, die über die Finanzkraft verfügen, um verlässliche Renditen zu erwirtschaften. Auch Nachhaltigkeit ist ein zentrales Element unseres Ansatzes. Die Einbeziehung von Umwelt-, Sozial- und Governance (ESG-) Faktoren in den Risikobewertungsprozess hilft uns, die widerstandsfähigsten Emittenten zu identifizieren.
Die europäische High-Yield-Strategie von BNP Paribas Asset Management verwaltet ein Vermögen von mehr als 2 Milliarden Euro und kann auf eine beeindruckende Erfolgsbilanz zurückblicken, die bis ins Jahr 2003 zurückreicht. Damit sind wir ideal positioniert, um Anleger dabei zu unterstützen, von den jüngsten positiven Marktentwicklungen im High-Yield-Sektor zu profitieren.
[1] https://viewpoint.bnpparibas-am.com/euro-high-yield-there-is-more-to-come/
Anzeigen Fonds
