Die Welt steht nicht still. Die transformative Kraft der künstlichen Intelligenz und anderer technologischer Innovationen stellt sowohl die wirtschaftlichen als auch die gesellschaftlichen Praktiken auf den Kopf. Demografische Faktoren wie eine alternde Weltbevölkerung und eine wachsende Mittelschicht stellen bestehende Verbraucherpräferenzen in Frage. In der Zwischenzeit hat die zunehmende Migration populistische Politik gestärkt.
Doch eine Neuordnung der Weltordnung beschleunigt den Wandel auf Hochtouren – und belastet damit langjährige geopolitische Allianzen und bringt etablierte Handelsmuster durcheinander.
Die anhaltenden geopolitischen, technologischen, sozialen und ökologischen Veränderungen werden den Anlegern erhebliche Chancen eröffnen, aber auch zu einer erhöhten Unsicherheit führen und neue Herausforderungen mit sich bringen. Durch die Kombination mehrerer Perspektiven wollen wir die Chancen, die sich aus einer volatileren Welt ergeben, in langfristige, nachhaltigkeitsorientierte Anlagerenditen für unsere Kunden umwandeln.
Agenda “America First”
Die Rückkehr von Präsident Trump ins Weiße Haus hat von Anfang an den vermeintlichen Normen gerüttelt.
Aus sicherheitspolitischer Sicht hat die Kritik der US-Regierung an der NATO andere Mitglieder dazu gezwungen, ihre eigenen Verteidigungsbeiträge zu erhöhen, da sie befürchten, dass sie sich nicht mehr auf die Unterstützung der USA verlassen können. Seine aggressive Wirtschaftsagenda hat dazu geführt, dass die US-Zölle jetzt durchschnittlich rund 18% betragen. Diese protektionistische Haltung hat das globale Handelssystem auf den Kopf gestellt und ein hohes Maß an Unsicherheit für Export- und Importunternehmen geschaffen. Auch viele innenpolitische Institutionen stehen unter intensiver Beobachtung, da sowohl die Unabhängigkeit der Federal Reserve als auch die Zuverlässigkeit der US-Wirtschaftsdaten in Frage gestellt werden.
Insgesamt werden diese Veränderungen folgenreiche und langanhaltende Auswirkungen auf die Anleger haben. Eine solche Disruption hat das Potenzial, sich erheblich auf das langfristige Wachstum und die Inflationstrends auszuwirken. Die häufige Unklarheit in Bezug auf die US-Politik birgt nicht nur ein hohes Maß an Marktvolatilität, sondern birgt auch die Gefahr, dass das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern dauerhaft untergraben wird. Eine Handelsstrategie basiert auch auf dem Konzept “Trump always chickens out (TACO)1“, bei dem Anleger versuchen, von Marktrückgängen zu profitieren, in der Annahme, dass sich die Aktien erholen werden, wenn die Politik entweder umgekehrt oder verwässert wird.
Diese Ära der Unsicherheit wird wahrscheinlich nicht so schnell zu Ende gehen. Die Taktik der US-Regierung, die Zone mit einem unaufhörlichen Strom von Initiativen zu überfluten, bedeutet, dass Investoren wachsam bleiben müssen.
Breitere geopolitische Verschiebungen
Zweifel an der Verlässlichkeit der USA als Handels- und Sicherheitspartner haben bereits tiefgreifende globale Auswirkungen. Angesichts der hohen Zölle könnten viele Länder versuchen, ihre Abhängigkeit von den USA zu begrenzen und stärkere Handelsbeziehungen mit anderen mächtigen Nationen wie China aufzubauen.
Darüber hinaus hat die Notwendigkeit, Verantwortung für die eigene Sicherheit zu übernehmen, die europäischen Nationen dazu veranlasst, mehr für Verteidigung und Infrastruktur auszugeben. Bemerkenswert ist, dass das fiskalkonservative Deutschland seine verfassungsmäßige Schuldenbremse reformiert hat, um mindestens 1 Billion Euro an öffentlichen Ausgaben freizusetzen, was einen dringend benötigten wirtschaftlichen Impuls geben sollte.
Trotz des Bestrebens von Präsident Trump, als Friedensstifter bekannt zu werden, wurden im Nahen Osten oder zwischen Russland und der Ukraine kaum Fortschritte bei der Erreichung einer dauerhaften Lösung erzielt. Und angesichts der Inkonsequenz der USA in der Verteidigung könnten auch andere Staaten ermutigt werden, Angriffe zu starten, wie z. B. Chinas lang gehegtes Bestreben, Taiwan zurückzuerobern. Sollte einer dieser Konflikte eskalieren, könnte dies zu einem starken Anstieg der Ölpreise führen, mit negativen Folgen für die Inflation, das Wirtschaftswachstum und die Risikoanlagen.
Auseinandergehende Pfade:
Nach einer längeren Phase des Exzeptionalismus in den USA könnten die Märkte beginnen, sich in unterschiedliche Richtungen zu entwickeln.
Die Investitionsströme waren in letzter Zeit weniger US-zentriert, da ausländische Investoren US-Vermögenswerte verkauften oder mehr ausländische Vermögenswerte kauften. Diese Rotation hat für einen großen Gegenwind für den US-Dollar gesorgt, der sich deutlich abgeschwächt hat. Wenn diese Dollarabwertung anhält, könnte dies positiv für Schwellenländeranlagen sein, die in der Vergangenheit bei schwachem Dollar eine Outperformance erzielten.
Die Verschiebungen bei der regionalen Asset-Allokation haben auch dazu geführt, dass die Anleger europäischen Vermögenswerten positiver gegenüberstehen. Die Chancen in Europa haben sich deutlich verbessert, nachdem sich der Kontinent zu höheren Ausgaben verpflichtet und Reformen eingeleitet hat. Auch scheint die Inflation in Europa stärker begrenzt zu sein als in den USA, mit Ausnahme des Vereinigten Königreichs. Weniger Inflationssorgen könnten der Europäischen Zentralbank eine größere geldpolitische Flexibilität verleihen, als sie die Federal Reserve wahrscheinlich haben wird.
Es ist zwar noch nicht klar, ob die Ära, in der es keine Alternative zu US-Anlagen gab, vorbei ist, aber die Chancen für Anleger über die größte Volkswirtschaft der Welt hinaus haben sich erweitert.
Neuausrichtung auf festverzinsliche Wertpapiere
Angesichts der starken Störung etablierter Normen reagieren die Märkte reaktionsschneller auf Nachrichten.
Der Anleihenmarkt hat sein Unbehagen über den immer größeren Bedarf der öffentlichen Kredite aus den größten Volkswirtschaften der Welt zum Ausdruck gebracht. Bisher gab es in diesem Jahrhundert zwei Katalysatoren für große Staatsausgaben: die globale Finanzkrise im Jahr 2008 und die COVID-19-Pandemie im Jahr 2020. Doch anstatt die Volkswirtschaften auf einen nachhaltigeren fiskalischen Kurs zu lenken, geben viele Regierungen mehr aus.
In Europa war dies wohl aus der Not heraus, aber der “One Big Beautiful Bill Act” könnte das Verhältnis der US-Schulden zum BIP noch weiter anheben, ohne dass es eine wirkliche Rechtfertigung gibt. Während die Anleihenmärkte bisher nachsichtig waren, steigen die Kosten für langfristige Schuldtitel. Anleger sollten sich an die Marktturbulenzen erinnern, die die damalige britische Premierministerin Liz Truss im September 2022 ausgelöst hat – die Anleihenmärkte können hart und schnell bestraft werden.
Während die Risiken sicherlich bestehen bleiben, schaffen die Marktvolatilität und die wirtschaftliche Streuung auch zahlreiche marktinterne und -übergreifende Chancen sowie nützliche Verstecke. Daher könnte es an der Zeit sein, einen neuen Blick auf die defensiven und diversifizierenden Qualitäten zu werfen, die festverzinsliche Wertpapiere traditionell bieten.
Aktien neu denken
Obwohl Aktien alles andere als immun gegen Turbulenzen durch den sich ändernden Status quo sind, haben sie sich dank mehrerer wichtigen Faktoren auch als widerstandsfähig erwiesen.
Technologie und die Revolution der künstlichen Intelligenz (KI) treiben die Märkte weiter nach oben. Eine Herausforderung der US-KI-Dominanz durch den chinesischen Rivalen DeepSeek mag zunächst Marktnervosität ausgelöst haben, aber sie hat auch gezeigt, dass diese Modelle immer billiger zu trainieren und zu nutzen sind. Und wenn die Preise fallen, steigt der Konsum tendenziell. Es wird erwartet, dass KI in den kommenden Jahren in Systeme, Anwendungen und Technologien in allen Teilen der Wirtschaft eingebettet wird, da sich die Anwendungsfälle vermehren.
Die geopolitischen Entwicklungen haben auch den Verteidigungssektor wieder in den Fokus gerückt, wobei Autonomie, Resilienz und Sicherheit zu den wichtigsten Anlagethemen geworden sind. Der Sektor profitiert nicht nur von den gestiegenen Staatsausgaben, sondern auch Verteidigungsunternehmen tragen dazu bei, Innovationen in Bereichen wie fortschrittliche Logistik, Cybersicherheit und künstliche Intelligenz voranzutreiben – all dies kann für die Gesellschaft als Ganzes von großer Bedeutung sein.
Trotz der schnell alternden Weltbevölkerung und der Belastung, die die Gesundheitsdienste mit sich bringt, hat sich der Sektor in den letzten Jahren deutlich unterdurchschnittlich entwickelt. Dies bleibt jedoch ein Bereich, der in einer sich wandelnden Welt wichtige Lösungen bietet und im Fokus der Anleger bleiben sollte.
Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung sind ein weiterer Bereich, der nach einer langen Zeit der Vernachlässigung die dringend benötigte Aufmerksamkeit der Anleger erhält. Small Caps sind tendenziell stärker binnenorientiert als größere Unternehmen und weniger Zöllen ausgesetzt. Das europäische Infrastrukturprogramm und die Bemühungen, mehr Produktionskapazitäten in den USA aufzubauen, dürften auch kleineren Unternehmen Auftrieb geben.
In einer zunehmend undurchsichtigen Welt liegt die wahre Chance darin, die Aktienanlagen zu identifizieren, die unabhängig von globalen Ereignissen erfolgreich sein können. Der Schlüssel liegt darin, nach vorne zu blicken und sich auf die Unternehmen und Sektoren zu konzentrieren, die Innovationen nutzen und den Wandel vorantreiben.
Marktvolatilität nutzen
Mit einer zunehmenden Anzahl von Faktoren, die die etablierte Weltordnung stören, gibt es immer neue Informationen zu verarbeiten.
Trotz fiskalischer Bedenken bedeutet ein überzeugendes Angebot an festverzinslichen Anlagemöglichkeiten, dass diese Vermögenswerte als nützlicher Diversifikation dienen. Und da die Aktienmärkte immer mehr Turbulenzen erleben, ist es von entscheidender Bedeutung, die Anlagen zu identifizieren, die in der Lage sind, von Volatilitätszyklen zu profitieren und von Marktkatalysatoren zu profitieren.
Bei BNP Paribas Asset Management wollen wir durch die Kombination verschiedener Perspektiven und fundiertes Research Überzeugungen für die Zukunft gewinnen. Auf diese Weise können wir für unsere Kunden Anlagemöglichkeiten aufzeigen, die widerstandsfähig genug sind, um kurzfristigen Schwankungen standzuhalten und langfristiges Wachstum zu erzielen.
