俄羅斯金融市場動態
俄羅斯RTS美元指數上週大漲4.96%，扭轉近2個月以來的下跌走勢，且其表現明顯優於MSCI世界指數的下跌1.45%、及MSCI新興市場指數的上漲0.12%，在國際油價仍下跌下(西德州及布蘭特原油分別下跌2.63%及3.91%)，俄羅斯股市單週表現已吸引市場目光。
市場過度反應近期俄羅斯地緣政治風險
我們於前兩週的俄羅斯市場短評中，特別提到近期影響俄羅斯股市的三大原因 : 1) 與烏克蘭間地緣政治風險；2) 國際油價因部分國家釋出戰備儲油而走跌；3) 全球疫情惡化使市場擔憂需求下滑等。但我們認為上述原因並不會使俄羅斯實體經濟產生負向衝擊，目前金融市場之變化已過度反應。
由於地緣政治風險的不確定因素較高，且其實際狀態也容易被新聞媒體過度渲染，近期更有機構預期俄羅斯將於北京冬季奧運後入侵烏克蘭，但我們認為軍事升級的風險仍偏低，在過去8年中，從未有人提前看到俄羅斯軍隊實際進入特定領土，當前的事件似乎更像是俄羅斯的「權力較勁」，目的在威嚇和貶低外國情報機構的聲譽。
截至11/24止，美國情報單位聲稱烏克蘭邊境有超過9萬名俄羅斯士兵，此與2021/4情況類似，當時西方與烏克蘭情報機構也預測俄羅斯軍隊將進入烏克蘭領土。我們認為目前與4月份時情況類似，當前局勢不會構成重大軍事威脅，在我們看來俄羅斯方面可能會繼續展示其軍事實力以引發更多市場關注，這樣在多次誤報後，人們可能會停止對此類軍事行動做出情緒化反應。
我們於前次俄羅斯市場短評中，已向各位呈現MSCI俄羅斯10/40指數對新興市場於近幾年有明顯的超額報酬，最主要原因是俄羅斯實體經濟已自克里米亞事件中走出，若再次出現軍事行動，俄羅斯盧布可能會面臨嚴重衝擊、資本將大幅外逃，對俄羅斯實體經濟、金融環境皆不是好訊息。我們認為近期出現這樣的情緒反應是疊加在全球投資人對通膨上升擔憂上出現的。我們認為俄羅斯重大制裁風險仍然很低，至少在北溪2號天然氣管線獲得全面認證並投入使用之前，俄羅斯應會對外部政治環境保持謹慎，以免傷害與歐盟間之關係。
國際油價、俄羅斯盧布、俄羅斯股市皆跌入超賣區
除地緣政治風險外，日前國際油價下跌也加重俄羅斯金融資產的跌勢；然而，上週OPEC+產油國會議決議繼續增產40萬桶/日，在不確定性下降下，油價似已出現跌深反彈契機。截至上週五(12/3)，布蘭特原油已由10月份每桶85美元跌至70美元以下，跌幅達17.6%，但也可觀察到14日RSI於上週也降至30以下超賣區間(圖一)，在信心逐漸回籠下，加上原油走勢仍於上升通道內上行，短期內或存在反彈契機。
除國際油價外，俄羅斯股、匯市也於同一時間跌入超賣區間，且俄羅斯RTS美元指數、俄羅斯盧布兌美元匯價也皆同樣於上升通道中走揚(圖二、三)，因此我們認為近期下跌僅為上漲波段中的短線修正，並不影響俄羅斯金融資產的中長期走勢；此外，我們先前也曾提及俄羅斯股市近期下跌已接近-12%的均線負乖離水準(圖四)，近幾日確實已出現反彈走勢，因此建議投資人於近期的修正中可分批建立俄羅斯股票部位，以享受俄羅斯堅韌的經濟果實。
