俄羅斯金融市場動態
近期全球股市投資氛圍相對樂觀，但市場資金仍較著墨成熟股市，MSCI世界指數及新興市場指數上週分別上漲1.81%及下跌0.05%；另國際原油價格於過去幾個月漲多後也出現回檔整理，西德州及布蘭特原油上週分別下跌2.50%及1.94%。俄羅斯RTS美元指數上週小漲0.23%，但盧布兌美元匯價則貶值0.47%。
OPEC+產油國增產幅度符合預期，俄羅斯油企預估獲利續揚
上週OPEC+產油國舉行例行性會議，對於原油產量仍維持8月份每月增產40萬桶之決議(圖一)，自8月份以來由於原油需求強勁、且供給增加幅度可被預期，使得油價出現連續性走揚現象。俄羅斯產油量由7月底的1,048萬桶/日，已增產至10月底的1,084萬桶/日，儘管過去3個月期間僅增加3.4%產量，但在國際油價於同期間向上漲升下，使俄羅斯原油預估總收益已快追平2018年下半年最大值，目前原油收益狀態也早已超越2020年3月疫情前水準(圖二)。
由於能源類股占MSCI俄羅斯10/40指數比重超過4成1，因此近期俄羅斯股市也直接受益於油價的漲升，不論至今年以來、或是近三個月表現皆優於其他主要新興股市表現(圖三)。在能源需求因經濟開放而快速上升、及能源供給有限度的增產下，部分市場研究機構估計國際原油價格有機會進一步揚升，高盛證券於10月份便將布蘭特原油年底目標價由每桶80美元上調至90美元，並於近期再度表示油價仍面臨上行風險，在現行環境下油價可能會突破每桶90美元的目標設定。*註1 : 截至2021/09/30資料
俄羅斯央行近期升息3碼，但通膨率估計將逐步緩解
俄羅斯央行於10月份利率會議中繼續升息3碼至7.5%，最主要目的是為了壓抑今年以來不斷上升的通膨，但不同於部分新興國家因升息引發股市回檔修正，原因在於今年以來能源相關價格漲勢明確，抵銷了貨幣政策變化產生的不確定性。儘管今年通膨上升速度及央行升息幅度較過去為大，但市場估計2022年通膨率及基準利率水準應會向下滑落(圖四)，最主要原因在於能源價格上漲產生的物價高基期現象將於明年開始消退，由於預期未來價格上升幅度已有限，因此通膨率的計算於2022年預計將逐月降低，市場並估計明年底的通膨水準有機會降至央行目標4.0%以下，在2022年高通膨現象可能緩解下，央行便有空間可以使用較寬鬆的貨幣政策來刺激經濟。此外，市場也預估明年俄羅斯盧布兌美元匯價可維持在偏強態勢，明年底更有機會可來到70以下(圖五)，因此仍可期待2022年俄羅斯金融市場的發展，我們對此仍維持正向看法不變。
除此之外，目前俄羅斯RTS美元指數未來12個月Forward 本益比已下降至6.80倍，低於過去5年均值的7.15倍(圖六)，顯示在企業獲利揚升下，現階段指數位置仍處於合理價位，並沒有過於昂貴之現象。
