俄羅斯金融市場動態
俄羅斯RTS美元指數上週同步受惠於歐美股市的耶誕行情(Santa Rally)而上漲0.73%，與國際股市的上漲均值相去不遠(MSCI世界指數與新興市場指數分別上漲0.78%及0.94%)，而國際油價出現明顯漲勢(西德州及布蘭特原油分別上漲2.21%及2.15%)也助漲俄羅斯股市力道。
如同我們過去預期 : 市場過度反應俄羅斯地緣政治風險
俄羅斯RTS美元指數於2021年度取得15%正報酬表現，大幅優於MSCI新興市場指數的下跌4.6%，儘管近幾個月俄羅斯股市因地緣政治風險而出現明顯跌勢，但我們也於過去一段時間中分析此次事件與去年4月份俄羅斯軍隊集結邊境類似，金融市場已過度反應此地緣政治事件，我們認為俄烏邊境爆發大規模軍事衝突可能性極低，因此更不會有額外經濟制裁的出現。俄羅斯與北約於本月份將有新的談判會議，我們認為整體情勢仍將是和平發展，因此可觀察到近兩週俄羅斯股市已開始向上漲升，其漲幅更優於其他主要新興國家股市(圖一)。
俄羅斯股市近期修正應已達滿足點，本益比已接近-1倍標準差
俄羅斯RTS美元指數自10月底1,900點位置，向下修正至12月中旬約1,550點，其修正幅度超過18%，但近兩週以來已初步見到資金回流趨勢，此外，俄羅斯股市技術面也出現多個指標訊號顯示本波下跌可能已達滿足點，包含 1) 指數近期上漲已向上突破下降趨勢通道；2) 14日RSI短暫觸及30後已向上反彈，且近期指標有些微背離現象；3) MACD已自零軸以下交叉向上等(圖二)。上述技術指標於過去觸發後多有止跌反彈之現象，我們認為在地緣政治風險逐漸消退下，資金有較高機會回補基期已偏低的俄羅斯股市。
除技術面指標顯示俄羅斯股市可能具反彈契機外，價值面也顯示近期修正或已達滿足點，根據市場估計未來12個月的Forward P/E顯示，目前已由本波起跌點約7.1倍，下降至上週五(12/31)的5.6倍，若以過去5年的Forward P/E走勢觀察，最近日數據已接近-1倍標準差(圖三)，就投資價值而言已達到吸引中長期資金布局的位階。
由於俄羅斯實體經濟近幾年來皆穩定成長，且已走出歐美國家多年來的經濟制裁衝擊，當前俄羅斯本身經濟體質、金融市場較過去而言更加穩定，因此建議投資人於近兩個月修正後已可加大布局俄羅斯股市部位，且近期修正也使俄羅斯股利率再次回升至接近6%水準，相較於其他新興股市已出現較明顯投資優勢。
外資券商看好俄羅斯股市於2022年表現
儘管2021年俄羅斯股市並非是主要新興股市中表現最佳者，但對於2022年表現也不需過於擔憂，美系外資券商於去年12月份發布的新興市場報告中便指出，俄羅斯股市於去年10月份起的修正已過度反應，隨著盈餘成長率及P/E的調整修正，特別是去年起已率先升息的新興股市較可能有價值重估機會，估計俄羅斯股市未來12個月的報酬有機會上看24%(圖四)，明顯優於其他新興國家股市的預估值，因此投資人對於俄羅斯股市今年的表現仍可抱持樂觀態度。
預估值，因此投資人對於俄羅斯股市今年的表現仍可抱持樂觀態度。
