法銀巴黎投顧2021/Q3建議標的
近期市場動態
今年以來成熟股市多優於新興股市
景氣循環股仍佳，科技股正迎頭趕上
通膨影響性降低，但利率變化仍牽引資金移動方向
- 利率變化仍主導資金移動模式：今年Q1市場利率對於通膨敏感性大幅提升，利率上行使國際資金較偏重景氣循環股；然自Q2起迄今，利率變化幅度明顯縮小，且6月份起市場利率出現下行趨勢，通膨數據似乎不再影響利率走向，使資金再度回流高成長股。
2021/Q3 市場焦點
疫情動態 — 全球超過20%人口施打第一劑疫苗
- 全球疫苗接種加速：今年以來受惠於疫苗加速生產，疫情似乎得到初步控制，截至6/16止，全球累積疫苗生產登記數量已接近25億劑，而全球已施打第一劑疫苗的人口比例也接近21%，而其中部分成熟國家施打速度更快速，英國已施打第一劑疫苗的人口比例已達到61.6%，美國為52.2%，義大利、德國、法國也有45%以上。
疫情動態 — 確診數下降，經濟重啟加速景氣擴張
- 經濟重啟加速景氣擴張：自去年疫情爆發迄今，全球多數國家多經歷2-3波的疫情衝擊，今年以來受惠於疫苗加速生產，全球疫情似已得到初步控制，而美洲、歐洲地區零售、娛樂活動也不斷向上回升，在各地區經濟逐步開放下，景氣復甦趨勢將更為明確。
Fed仍維持寬鬆環境，但貨幣政策調整將提前
- Fed升息時程將提前：今年以來持續上漲的物價，已迫使Fed官員開始討論縮減量化寬鬆的進程，而6月份最新利率點陣圖也顯示2023年底前可能將升息1-2碼，認為應該升息的委員數也明顯增加；此外，Fed也大幅上修今年的經濟成長動能及核心通膨率，顯示整體經濟活力較預期樂觀。
央行們購債計畫不變，有利股市走多
- QE政策對股市呈正向反應：根據2008年以來Fed與ECB資產負債表餘額對股市之經驗，當央行擴張資產負債規模時，股市多呈揚升走勢，但當其擴張行動停止或反向縮減時，股市的震盪幅度便明顯加大。如今各大央行購債計畫持續進行中，對於金融市場之後市仍可期待。
歷史經驗 : Fed要緊縮一陣子後利率才會明顯上行
- 歷史經驗顯示利率上行時間較晚：儘管緊縮性貨幣政策將驅使利率上行，但歷史經驗顯示，利率開始上升的時間並非出現在緊縮政策執行的當下，而是要執行一段時間後才出現較明顯揚升走勢，前次利率上行的2017-2018、及2005-2006年皆是如此，因此即便長期利率將走升，但短期內的變動幅度應有限。
仍需留意下半年Fed貨幣政策態度
- 市場聚焦QE政策：據Reuters調查顯示，89%經濟學家認為明年Q1前Fed將開始實質QE減碼，亦即今年底或有可能宣布QE減碼具體規劃，未來需留意特定會議及事件下的可能變化。
全球經濟活動回溫，成熟國家表現較佳
- 全球製造業動能明顯回溫：今年以來，隨著疫苗接種比例增加、及經濟活動逐漸回溫，全球製造業活動皆維持擴張姿態，而部分成熟國家因疫苗接種人口比例明顯優於新興國家，使其經濟活動回升力道相對強勢，其中美國、英國製造業PMI皆維持在60以上位置，而俄羅斯製造業也因境內確診數下滑及原物料價格上漲而維持強勢擴張。
下半年通膨、利率議題重要性仍高
- 美國通膨數據仍偏高：美國近幾個月通膨水準大幅揚升，去年同期物價低迷產生的低基期效應為主因之一，然由於去年6-9月影響較大的運輸類及二手車物價已開始揚升，基期效應下Q3通膨年增率應不會再大幅走升，但估計仍會維持在偏高水準，也可能對既有貨幣政策產生影響。
企業獲利於2021下半年仍有雙位數成長
- 下半年企業獲依然可期：在去年疫情所造成的低基期因素下，今年以來不論美企、歐企獲利皆有大幅成長現象，下半年企業獲利在去年基期逐季墊高下已較上半年縮減，但Q3-Q4仍有雙位數成長，在下半年學校開放、及Q4傳統消費旺季下，企業獲利仍有上修的可能，有利於金融市場正向發展。
市場主流機構對今年美股持續看好
新興市場企業獲利亮眼，股市動能仍佳
- 新興企業獲利有較高成長動能：新興市場企業獲利於今年度也有亮麗表現，市場估計MSCI新興市場指數成分股企業獲利年增率上看51.3%，大幅優於美、歐企業今年度的預期表現，而2022年度也估計可再成長10.3%，在連續兩年皆可向上成長下，新興市場優異的基本面預計可對股市產生正向助益。
國際資金持續布局新興市場股、債部位
- 資金持續流入新興市場：在全球疫情好轉、企業獲利增強下，國際資金對於新興市場股、債市的布局並未止歇，由於全球疫苗接種人口比例明顯增加，在恢復正常經濟活動的預期下，終端需求增加將可使新興市場成長動能進一步揚升，預期可吸引更多資金布局新興市場。
新興市場美元債、當地貨幣債各擅勝場
- 新興美元債及當地貨幣債各有優勢：過去以來因當地貨幣債承受了新興市場貨幣的波動，使其總體波動度大於美元債，但也可觀察到在多頭期間當地貨幣債表現優於美元債。對於較保守的投資人而言可多關注美元債，而較有時間觀測市場、且較積極的投資人則可關注當地貨幣債。
高收益債後市展望仍佳
- 美股與高收益債多呈同向變動：自2016年以來的統計顯示，S&P500指數與Barclays全球高收益債券指數多呈現高度正相關走勢，在當前大型券商對美股2021年仍看好的條件下，該趨勢應會對高收益債券產生正向影響。高盛證券估計今年起違約率將會持續下滑，高收益債券仍可正向看待。
能源需求偏強，國際油價強勢表態
- 原油市場後市樂觀：近幾週來國際油價呈現偏強姿態，儘管OPEC+產油國於5-7月份將持續增加原油供給，但市場更樂觀看待經濟開放後帶來的原油需求增量。此外，目前正進入北半球運輸工具用油旺季，可觀察到美國原油庫存開始下滑，符合季節性庫存下降趨勢，且EIA也估計未來季度供不應求可能性較高，原油市場後市依然正向。
美元突破下降趨勢，需留意金屬、農產品價格走勢
- 需留意美元指數動態：6月份以來美元指數出現大幅上揚現象，並向上突破2020年以來下降趨勢，過去經驗顯示美元走強對原物料價格影響較大，其中以金屬、農產品價格所受負向衝擊最顯著，而原油價格受制於美元變化影響則較低，且當前基本面相對強勁，未來需留意美元指數動態來判斷原物料行情走勢。
