Contrariamente alle aspettative (o alle speranze) di chi credeva che il presidente Trump avrebbe agito con cautela nell’implementazione di nuovi dazi, il fine settimana del 2-3 febbraio ha riservato una sorpresa: l’annuncio di tariffe del 25% su importazioni da Canada e Messico, e di un ulteriore 10% sui beni provenienti dalla Cina. Come se non bastasse, i dazi verranno ora applicati anche ai pacchi di valore inferiore a 800 dollari spediti dalla Cina, una mossa che potrebbe avere un impatto significativo sul modello di business del “direct-to-consumer” cinese.
Ma qual è il motivo dietro questa decisione? Il presidente ha giustificato la stretta commerciale accusando Canada e Messico di non fare abbastanza per contrastare il traffico di fentanyl verso gli Stati Uniti. Negli ultimi anni, infatti, i sequestri di pasticche contenenti questa sostanza sono aumentati in modo esponenziale (si veda Grafico 1).
Dopo l’annuncio, i governi di Canada e Messico si sono affrettati a negoziare con Trump, accettando di adottare misure più severe per fermare il traffico di droga. In cambio, l’amministrazione americana ha concesso un rinvio di un mese nell’entrata in vigore dei dazi.
Si può discutere sull’uso delle tariffe come arma politica, ma la strategia di Trump si è rivelata efficace per una semplice ragione: la forte dipendenza economica di Messico e Canada dal mercato statunitense.
Circa l’83% delle esportazioni messicane e il 77% di quelle canadesi hanno come destinazione gli Stati Uniti. In confronto, solo il 17% delle esportazioni USA è diretta in Messico e una percentuale simile in Canada. Inoltre, la crescita economica americana è molto meno dipendente dall’export rispetto ai suoi vicini.
Dazi o tasse? Trump preferisce le tariffe commerciali
Anche se la minaccia è stata (temporaneamente) scongiurata, la prospettiva di nuovi dazi non è del tutto esclusa nel medio termine. Secondo l’amministrazione Trump, infatti, i dazi rappresentano un’alternativa più efficace alla tassazione diretta su redditi personali e imprese.
Sul social network Truth Social, Trump ha dichiarato che il sistema messo in campo nel 1913 – che sostituì i dazi con le imposte sul reddito – è stato un errore. Prima di quella svolta, le tariffe doganali avevano oscillato fra il 20% e il 30%.
Non a caso, la riforma fiscale varata da Trump nel suo primo mandato scadrà proprio alla fine di quest’anno. E se è vero che qualsiasi cambiamento dipenderà dal Congresso, è altrettanto vero che l’ex presidente potrebbe sfruttare l’occasione per ridisegnare il sistema fiscale americano (si veda Grafico 2).
Le conseguenze potenzialmente catastrofiche di una guerra commerciale globale sono ben note e gli investitori ne sono consapevoli. Tuttavia, se i dazi venissero introdotti gradualmente, le aziende avrebbero il tempo di adattare la produzione. L’impatto comunque sarà tutt’altro che trascurabile.
A pagarne il conto sarebbero:
- i produttori esteri, a causa del rafforzamento del dollaro
- le aziende americane, che vedranno aumentare i costi delle materie prime e ridursi i margini di profitto
- i consumatori, che dovranno affrontare un aumento dei prezzi
I rincari non riguarderebbero solo i beni importati, ma anche quelli prodotti localmente, poiché una minore concorrenza dalle importazioni darebbe alle aziende più margine per aumentare i prezzi. C’è però una potenziale contropartita positiva: le tariffe sui dazi potrebbero determinare una riduzione delle tasse su individui e aziende.
Le prospettive dell’intelligenza artificiale (AI)
Anche se sembra passato molto più tempo, appena una settimana fa i mercati finanziari sono stati travolti dal caos dopo l’annuncio bomba: un’azienda cinese è riuscita a sviluppare uno strumento di intelligenza artificiale a un costo nettamente inferiore rispetto ai colossi del settore.
Il risultato? Un crollo immediato delle azioni non solo dei produttori di semiconduttori, ma anche di altre aziende legate all’AI. Anche se i mercati hanno recuperato terreno nei giorni successivi, molti titoli hanno chiuso la settimana in rosso (si veda Grafico 3).
Questa novità avrà sicuramente un impatto sui profitti di alcune aziende, ma non cambia il quadro generale fondamentale dei settori legati all’intelligenza artificiale. L’innovazione infatti è inevitabile e la riduzione dei costi incoraggerà un utilizzo più diffuso della tecnologia. Alcune aziende potrebbero perdere quote di mercato, ma il settore nel suo insieme è destinato a espandersi.
Contrazione del PIL statunitense nel primo trimestre
Nel quarto trimestre del 2024, la crescita economica degli Stati Uniti ha deluso le aspettative: il PIL ha rallentato al 2,3% dal 2,8% del trimestre precedente (su base trimestrale; tasso annuale rettificato stagionalmente). Ma attenzione: se si escludono la spesa pubblica e le scorte, la crescita economica core del PIL è salita al 2,8%, sostenuta da una domanda dei consumatori ancora solida.
La vera sorpresa negativa è arrivata invece dagli investimenti delle imprese. Gli investimenti nelle infrastrutture legate all’AI dovrebbero proseguire, e anche quelli precedentemente pianificati nell’ambito dell’Inflation Reduction Act (IRA) dell’amministrazione Biden avrebbero dovuto avanzare.
L’analisi settoriale mostra che gli investimenti nell’AI sono stati effettivamente positivi. I settori che hanno contribuito maggiormente alla crescita degli investimenti aziendali sono stati quello dei software e la ricerca e sviluppo (si veda Grafico 4).
Gli investimenti nelle attrezzature industriali e negli impianti manifatturieri sono stati inferiori alle attese, con i cali più significativi nei settori dei trasporti e dell’hardware per l’elaborazione dati.
Il primo segmento è notoriamente volatile, con profonde fluttuazioni negli investimenti da un trimestre all’altro. Quanto agli investimenti nell’hardware per l’elaborazione dati, si potrebbe pensare che siano costantemente in crescita, dato che le aziende continuano a rinnovare le proprie infrastrutture informatiche.
In realtà, però, gli investimenti in questo comparto registrano spesso cali trimestrali, nonostante una tendenza positiva nel medio termine.
In prospettiva futura, è possibile che alcuni investimenti legati all’IRA vengano cancellati, anche se una parte dei fondi potrebbe essere confluire in altri ambiti. Un effetto positivo di queste cancellazioni sarebbe il miglioramento del deficit di bilancio degli Stati Uniti, poiché molti di questi progetti beneficiavano di agevolazioni fiscali o crediti d’imposta che non verranno più utilizzati.
Indici dei responsabili degli acquisti (PMI) cinesi
Mentre i dazi su Messico e Canada sono stati rimandati, quelli contro la Cina restano confermati. Eppure, la reazione di Pechino è stata sorprendentemente pacata.
I dati più recenti sugli indici dei direttori agli acquisti (PMI) potrebbero offrire un indizio sul motivo.
Sia il PMI manifatturiero che quello dei servizi sono scesi al di sotto delle aspettative e hanno registrato un calo rispetto al mese precedente. Il segnale più preoccupante arriva dall’indice PMI manifatturiero della China Federation of Logistics & Purchasing, crollato da 50,1 a 49,1. Questa discesa segna il passaggio da una debole espansione alla contrazione del settore.
Gli analisti speravano in un quadro più positivo, soprattutto dopo i massicci stimoli economici messi in campo dal governo negli ultimi mesi. Ma con un’economia ancora in difficoltà e una forte dipendenza dell’export cinese dal mercato statunitense (molto più di quanto accada al contrario), Pechino ha tutto l’interesse a evitare un’escalation nelle tensioni con Washington.
Prospettiva futura
Questa settimana l’attenzione sarà puntata sui PMI di Spagna e Italia. Finora, i dati provenienti dagli altri paesi europei hanno dato segnali moderatamente incoraggianti: il settore manifatturiero è ancora in contrazione, ma a un ritmo più lento, mentre quello dei servizi ha mostrato maggiore espansione in Germania. Se l’Europa riuscirà a evitare un’escalation nelle tensioni commerciali con gli Stati Uniti, un ulteriore taglio dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali potrebbe imprimere una spinta alla crescita della regione.
Il dato più atteso dagli investitori questa settimana sarà quello sui posti di lavoro non agricoli negli Stati Uniti. Il mese scorso, un numero sorprendentemente alto di nuovi impieghi ha fatto scattare l’allarme per un surriscaldamento dell’economia. Di conseguenza, le previsioni sui possibili tagli ai tassi sui fondi federali sono diminuite. Tuttavia, gli ultimi dati sull’inflazione hanno calmato gli animi, anche se la Fed resta in allerta. La scorsa settimana, infatti, ha ribadito le sue preoccupazioni sugli effetti delle politiche economiche dell’amministrazione Trump su crescita e inflazione.
Con il presidente Trump determinato a rilanciare il settore manifatturiero nazionale, mentre proseguono le deportazioni di immigrati irregolari, un ulteriore balzo nell’occupazione potrebbe riaccendere le preoccupazioni di un’economia che rischia di surriscaldarsi.
