Chris Iggo, Presidente dell’Investment Institute e CIO di AXA IM Core, BNP Paribas Asset Management
- Gli Stati Uniti e Israele hanno intrapreso un’azione militare decisiva contro l’Iran in quello che sembra essere un tentativo di cambiamento di regime.
- La risposta iniziale del mercato ha visto un aumento dei prezzi del petrolio, un leggero rafforzamento del dollaro, un calo dei mercati azionari e un ampliamento degli spread creditizi.
- L’entità di questi movimenti di mercato dipende dal modo in cui si svilupperà il conflitto da questo momento in poi.
Gli Stati Uniti e Israele hanno intrapreso un’azione militare coordinata contro l’Iran, con operazioni mirate contro diverse città iraniane.
L’intenzione sembra essere quella di facilitare un cambio di regime ed eliminare qualsiasi possibilità che l’Iran abbia di sviluppare armi nucleari, ma la portata e la rapidità con cui ciò potrà essere realizzato sono incerte1. La durata del conflitto dipenderà da diversi fattori, tra cui l’entità dei danni causati all’Iran e la sua capacità di rispondere agli attacchi e di controllare eventuali rivolte interne.
Secondo quanto riportato dalla stampa, l’operazione militare è stata pianificata nei minimi dettagli2. I massimi dirigenti del governo iraniano sono stati eliminati3. Sebbene una guerra terrestre sembri improbabile in questa fase, rimangono numerose domande aperte, ad esempio se l’opposizione interna sia sufficientemente organizzata da poter proporre un governo alternativo credibile. Qualsiasi segno di frammentazione dell’opposizione suggerirebbe un prolungato periodo di instabilità.
Reazione macroeconomica e del mercato
In questa situazione, il mercato petrolifero è il principale parametro di riferimento. Il Brent, al 2 marzo, è scambiato a circa $ 78,65 al barile, in rialzo rispetto ai $ 72,87 del 27 febbraio e al livello di fine 2025, pari a $ 59,874.
Anche altri costi energetici hanno subito un incremento, a seguito dell’aumento del prezzo del gas naturale in Europa. Il rischio evidente è che il rialzo dei prezzi all’ingrosso dell’energia si ripercuota sugli indici di inflazione più generali. Nel 2023, la Federal Reserve (Fed) statunitense ha calcolato che un aumento permanente del 10% dei prezzi del petrolio porterebbe a un incremento dell’indice dei prezzi al consumo complessivo degli Stati Uniti di circa lo 0,4% dopo due trimestri5.
L’impatto sulle diverse economie dipenderà dal livello di intensità energetica e dalla percentuale di petrolio prodotto internamente o importato. Tuttavia, il consumo di petrolio è ai massimi storici – e la chiusura dello Stretto di Hormuz sconvolgerebbe il commercio dell’oro nero.
Secondo l’Agenzia statunitense per l’informazione sull’energia, ogni giorno attraverso lo stretto transitano circa 20 milioni di barili di petrolio e altri 11,5 miliardi di piedi cubi di gas naturale liquefatto. In termini di destinazione, i Paesi che ricevono il maggior volume di petrolio trasportato attraverso lo stretto comprendono Cina, India, Corea del Sud, Giappone e altre economie asiatiche, seguiti dall’Europa e dagli Stati Uniti.
Finora, l’impatto sui mercati delle obbligazioni indicizzate all’inflazione è stato limitato. È chiaro che più a lungo i prezzi del petrolio restano elevati, maggiore sarà il potenziale impatto sulle aspettative di inflazione. Ciò potrebbe avere anche un impatto sulla politica monetaria.
Tuttavia, finora l’impatto sulle aspettative per i tassi di interesse statunitensi è stato minimo. I mercati dei contratti a termine scontano ancora tre tagli da parte della Fed quest’anno. Dal punto di vista della crescita, qualsiasi periodo prolungato di conflitto avrà probabilmente un effetto negativo sull’economia mondiale. I rendimenti dei titoli di Stato sono aumentati, il che potrebbe riflettere le preoccupazioni iniziali sull’inflazione.
Mercato, quali prospettive?
Il sentiment di mercato sarà in gran parte trainato dalla portata e dalla durata potenziali del conflitto, dalla reazione delle superpotenze mondiali all’azione guidata dagli Stati Uniti e dall’aumento dei prezzi dell’energia.
A margine ci sarà un impatto negativo sulle stime degli di utili azionari. I settori che potrebbero essere maggiormente colpiti includono le compagnie aeree, l’alberghiero, nonché le aziende con esposizione diretta alla regione. Il sentiment dei mercati azionari era già fragile nelle ultime settimane a causa dei timori per i livelli di spesa in conto capitale legati all’intelligenza artificiale.
Per i mercati obbligazionari, i fattori trainanti resteranno le prospettive di crescita e di inflazione. Uno shock energetico prolungato finirà per avere un impatto negativo sulla crescita, il che potrebbe portare a un calo delle aspettative sui tassi di interesse a lungo termine; tuttavia, nel medio termine l’inflazione di break-even potrebbe aumentare.
Le obbligazioni possono inoltre beneficiare degli acquisti di cosiddetti “beni rifugio”, sebbene finora ciò non sia evidente, dato che al momento della stesura del presente documento i rendimenti sono più elevati in tutti i principali mercati.
Sui mercati del credito, alcuni indici sono saliti e i singoli emittenti ne risentiranno. I settori a rischio comprendono emittenti specifici del Medio Oriente, banche regionali ed emittenti sovrani della regione. In ultima analisi, l’impatto macroeconomico e sui mercati sarà determinato dalla durata e dal livello di intensificazione del conflitto. Il punto centrale è se la leadership rimasta in Iran sarà in grado di resistere all’ambizione di un cambio di regime guidato dagli Stati Uniti. L’ulteriore incognita è come evolverà la strategia di Washington. Per il momento, i mercati sono in modalità di avversione al rischio, a causa delle elevante incertezze sull’evoluzione di questo conflitto.
1] Perché Stati Uniti e Israele hanno attaccato l’Iran e per quanto tempo potrebbe durare la guerra? – BBC News / Attacchi USA-Israele contro l’Iran: febbraio/marzo 2026 – Biblioteca della Camera dei Comuni
[2] Gli otto mesi di preparazione che hanno preceduto l’attacco di Trump all’Iran
[4] Bloomberg 2 marzo 2026
