Le condizioni di mercato sono state caratterizzate da tendenze inflazionistiche ostinatamente elevate, da forti oscillazioni dei tassi di interesse e dall’acuirsi di tensioni geopolitiche. L’aumento della volatilità ha ampliato il divario tra le aree del reddito fisso con le migliori e le peggiori performance dell’asset class.
In un panorama di questo tipo, le strategie in grado di adattarsi rapidamente e di catturare rendimenti sia dai mercati in rialzo che in quelli in ribasso hanno un chiaro vantaggio. Gli approcci absolute return, che possono investire nell’intero universo del reddito fisso e posizionarsi in strategie relative value (long/short) e direzionali, sono perfettamente progettati per sfruttare al meglio le opportunità gestendo al contempo il rischio.
L’entità e la velocità dei tagli dei tassi di interesse globali, a partire da questo frangente, rimangono incerti, mentre i rischi di stagflazione sono in aumento e le preoccupazioni fiscali sono elevate. Per gli investitori che cercano di ridurre il rischio di tasso d’interesse, beneficiando al contempo della volatilità dei mercati dei tassi, una strategia obbligazionaria absolute return può fornire una soluzione adeguata. La duration della strategia è in genere più breve rispetto ai fondi obbligazionari tradizionali, il che significa che il rischio di tasso d’interesse direzionale è inferiore, inoltre questo rischio è gestito in modo flessibile, consentendo ai clienti di beneficiare dei movimenti del mercato.
Le perturbazioni economiche possono minare le strategie tradizionali
Il reddito fisso è un’allocazione core per la maggior parte degli investitori a livello globale ed è diventata molto più interessante ora che i rendimenti sono aumentati dai livelli ultra-bassi di cinque anni fa. Ma questo non significa che le prospettive per i mercati obbligazionari siano semplici.
L’inflazione è leggermente diminuita, consentendo alle banche centrali di porre fine ai loro cicli di inasprimento. Ma anche se è diminuita, si sta dimostrando più ostinata del previsto in molte economie e le politiche tariffarie statunitensi potrebbero spingere i prezzi al rialzo quest’anno. Questo, combinato con prospettive più deboli per la crescita economica, pone le banche centrali in una posizione difficile.
Il rallentamento della crescita economica e l’indebolimento dei mercati del lavoro suggeriscono che i tagli dei tassi sono necessari per allentare la pressione finanziaria su imprese e famiglie, ma l’inflazione elevata va nella direzione opposta. Se a questo si aggiunge una parziale inversione della globalizzazione, con l’inasprimento della complessità del commercio transfrontaliero, gli elevati livelli di debito pubblico e le tensioni geopolitiche, diventa chiaro che le prospettive per l’economia globale sono lungi dall’essere definite. È possibile che siamo entrati in un’era di inflazione strutturalmente più elevata, il che significa che i tassi di interesse potrebbero non scendere così tanto nel ciclo attuale come molti sperano.
Di conseguenza, l’eccesso di incertezza economica continua a offuscare le prospettive per i mercati del reddito fisso. Il corollario di ciò è che permangono rischi significativi per gli investitori che perseguono strategie obbligazionarie tradizionali meno flessibili, derivanti da una combinazione malsana di crescita debole e inflazione ostinata.
Perché ora è il momento di adottare un approccio obbligazionario absolute return
Nei mercati del reddito fisso, queste incertezze si esprimono come una volatilità persistentemente più elevata e una maggiore dispersione dei rendimenti. Questo è esattamente il tipo di contesto in cui gli investitori dovrebbero prendere in considerazione alternative ai loro fondi obbligazionari tradizionali incentrati sul benchmark. In presenza di tale incertezza sui movimenti futuri dei tassi di interesse e delle aspettative di crescita e inflazione, è probabile che una strategia absolute return offra un profilo di rischio/rendimento più favorevole.
Il vantaggio principale di cui godono le strategie absolute return – e che le rende adatte ai mercati obbligazionari di oggi – è il loro stile d’investimento senza vincoli. Ciò offre a queste strategie un kit di strumenti molto più diversificato con cui generare rendimenti positivi, indipendentemente dalle prospettive delle condizioni di mercato.
Le strategie absolute return hanno la libertà di investire in qualsiasi componente dell’asset class del reddito fisso, invece di specializzarsi in un’area, e possono assumere posizioni corte e lunghe. In termini pratici, ciò consente loro di creare un portafoglio globale ben diversificato di asset a reddito fisso relativamente non correlati.
Inoltre, offre loro la flessibilità di rispondere rapidamente alle opportunità che si allineano con il loro obiettivo di generare un rendimento costante del 2%-3% rispetto alla liquidità, ottimizzando al contempo la performance attraverso i cicli di mercato. I gestori possono rispondere ai rischi emergenti adottando un posizionamento difensivo, assumere posizioni corte per beneficiare del calo dei prezzi in cui il rapporto rischio/rendimento è interessante e possono aumentare rapidamente la loro esposizione al rischio quando si presentano nuove opportunità.
Performance e diversificazione costanti
Queste strategie mirano a offrire un premio costante rispetto alla liquidità, ma a combinarlo con una volatilità ridotta, in modo da mantenere un profilo più omogeneo adatto agli investitori attenti al rischio. In linea con la loro attenzione alla conservazione del capitale, di solito fissano obiettivi che limitano la volatilità o i drawdown. La strategia di BNP Paribas Asset Management, ad esempio, punta a un drawdown massimo di 12 mesi di appena il -2,5%.
Queste strategie forniscono anche una preziosa fonte di diversificazione su due livelli.
In primo luogo, il loro approccio indipendente dal benchmark fornisce un’esposizione attraverso un unico veicolo ai flussi di reddito derivanti da un insieme diversificato di investimenti relativamente non correlati. In secondo luogo, il loro profilo di rendimento ha spesso una bassa correlazione con le tradizionali strategie obbligazionarie come le obbligazioni sovrane o il credito societario. Pertanto, l’aggiunta di una componente absolute return a un portafoglio è un modo eccellente per diversificare un’ampia allocazione obbligazionaria, aumentando la resilienza e attenuando la volatilità.
Il nostro approccio: un portafoglio resiliente e dinamico
La nostra strategia è concepita per combinare circa 25-35 delle opportunità di investimento obbligazionario più interessanti in un portafoglio resiliente che beneficia di fonti di rendimento relativamente non correlate. Esamina le opportunità nei mercati obbligazionari sovrani dei paesi sviluppati, nel credito societario investment grade e high yield, nei titoli strutturati, nelle obbligazioni governative e societarie dei mercati emergenti denominate in valuta locale e forte, nei derivati a reddito fisso e, in misura minore, nelle valute.
I rendimenti degli asset di questo universo d’investimento sono in continua evoluzione, sia in termini assoluti che in termini relativi. L’approccio dinamico e non vincolato della nostra strategia ci consente di identificare le combinazioni di asset più interessanti, massimizzare la diversificazione per gestire il rischio e sfruttare così la dispersione dei rendimenti nel reddito fisso, che si attesta in media intorno ai 15 punti percentuali all’anno.
L’esposizione della nostra strategia alla duration (una misura della sensibilità dei prezzi delle obbligazioni alle variazioni dei tassi d’interesse) è un buon esempio dei vantaggi del nostro approccio dinamico e flessibile. Gestiamo la duration in un intervallo compreso tra -4 anni e +4 anni, il che conferisce alla nostra strategia una duration molto più bassa rispetto alla maggior parte dei prodotti obbligazionari tradizionali. A titolo di confronto, l’indice obbligazionario Bloomberg Global Aggregate ha una duration più vicina a sei anni. Questo posizionamento flessibile consente agli investitori di beneficiare delle oscillazioni al rialzo e al ribasso dei tassi, evitando al contempo un rischio significativo di tasso d’interesse.
Possiamo anche assumere posizioni corte e utilizzare strategie di valore relativo, come gli irripidimenti della curva dei rendimenti, per bilanciare le posizioni lunghe e corte, ottenendo una posizione di rischio complessivamente neutrale e catturando il rendimento sul lato lungo dell’operazione.
Il nostro team vanta decenni di esperienza nella gestione di queste strategie ed è supportato dalla Global Fixed Income Platform, con la quale collaboriamo a stretto contatto per generare le migliori idee da tutto l’universo non vincolato.
La gestione del rischio e la costruzione del portafoglio sono essenziali per il nostro processo; quindi, vengono spesi molto tempo e risorse per questo. L’attenzione alla corretta combinazione e dimensionamento delle allocazioni, non solo aiuta a sostenere la coerenza della performance nel tempo, ma costituisce anche la base della conservazione del capitale in contesti di mercato imprevisti e più difficili. Per raggiungere questi risultati, lavoriamo a stretto contatto con il nostro analista del rischio di front office dedicato, un prezioso supporto per prendere le decisioni migliori.
Fonte : BNPP AM 2025
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