Il mondo non si ferma. I poteri trasformativi dell’intelligenza artificiale e di altre innovazioni tecnologiche stanno sconvolgendo sia le pratiche commerciali che quelle sociali. I fattori demografici, come l’invecchiamento della popolazione globale e l’aumento della classe media, stanno mettendo in discussione le preferenze dei consumatori. Nel frattempo, l’incremento dell’immigrazione ha rafforzato la politica populista.
Tuttavia, un rimescolamento dell’ordine mondiale sta spostando la manopola del cambiamento verso la velocità della luce, mettendo a dura prova le alleanze geopolitiche di lunga data e sconvolgendo i modelli commerciali consolidati.
I cambiamenti geopolitici, tecnologici, sociali e ambientali in corso creeranno opportunità significative per gli investitori, ma presenteranno nuove sfide e anche una maggiore incertezza. Combinando più prospettive, miriamo a incanalare le opportunità catalizzate da un mondo più volatile in rendimenti d’investimento sostenibili a lungo termine per i nostri clienti.
L’agenda “America First”
Fin dall’inizio, il ritorno del presidente Trump alla Casa Bianca ha scosso lo status quo.
Dal punto di vista della sicurezza, le critiche dell’amministrazione statunitense alla NATO hanno costretto gli altri membri ad aumentare i propri contributi alla difesa, nel timore di non poter più contare sul sostegno degli Stati Uniti. La sua aggressiva agenda economica ha portato i dazi statunitensi a una media di circa il 18%. Questa posizione protezionistica ha sconvolto il sistema commerciale globale, generando alti livelli di incertezza per le imprese di esportazione e importazione. Anche molte istituzioni politiche nazionali sono sottoposte a un intenso esame, con l’indipendenza della Federal Reserve e l’affidabilità dei dati economici statunitensi che sono entrambe messe in discussione.
Nel complesso, questi cambiamenti avranno implicazioni consequenziali e durature per gli investitori. Tali perturbazioni hanno il potenziale per avere un impatto significativo sulla crescita a lungo termine e sull’andamento dell’inflazione. Oltre a generare elevati livelli di volatilità del mercato, la frequente ambiguità che circonda le politiche statunitensi rischia di erodere in modo permanente la fiducia delle imprese e dei consumatori. Una strategia di trading si è addirittura basata anche sul concetto che “Trump always chickens out – TACO”)1 (“Trump si tira sempre indietro”), mediante la quale cui gli investitori cercano di capitalizzare i cali del mercato sul presupposto che le azioni si riprenderanno man mano che le politiche vengono annacquate non confermate.
È improbabile che quest’era di incertezza finisca presto. La tattica dell’amministrazione statunitense di “inondare la zona” con un flusso incessante di iniziative implica che gli investitori una maggiore attenzione da parte degli investitori.
Cambiamenti geopolitici più ampi
I dubbi sull’affidabilità degli Stati Uniti come partner commerciale e di sicurezza stanno già determinando profonde ripercussioni globali. A causa delle tariffe elevate, molti paesi potrebbero cercare di limitare la loro dipendenza dagli Stati Uniti e stabilire relazioni commerciali più forti con altre nazioni potenti, come la Cina.
Inoltre, la necessità di assumersi la responsabilità della propria sicurezza ha spinto le nazioni europee a spendere di più per la difesa e le infrastrutture. In particolare, la Germania, fiscalmente conservatrice, ha riformato il suo freno costituzionale al debito, per liberare almeno mille miliardi di euro di spesa pubblica, che dovrebbe fornire uno stimolo economico di cui c’è tanto bisogno.
Nonostante l’aspirazione del presidente Trump di essere riconosciuto come un pacificatore, sono stati fatti scarsi progressi nel raggiungimento di una soluzione duratura in Medio Oriente o tra Russia e Ucraina. E di fronte all’incoerenza degli Stati Uniti sulla difesa, anche altri Stati potrebbero essere incoraggiati a lanciare attacchi, ad esempio la Cina che da tempo reclama diritti su Taiwan. L’escalation di uno di questi conflitti potrebbe portare a un forte aumento dei prezzi del petrolio, con conseguenze negative per l’inflazione, la crescita economica e gli asset rischiosi.
Percorsi divergenti
Dopo un prolungato periodo di eccezionalismo negli Stati Uniti, i mercati potrebbero iniziare a divergere su percorsi diversi.
I flussi di investimento sono stati meno incentrati sugli Stati Uniti negli ultimi tempi, con gli investitori stranieri che hanno venduto asset statunitensi o acquistato più asset esteri. Questa rotazione ha creato un forte ostacolo per il dollaro USA, che si è notevolmente indebolito. Se questo deprezzamento del dollaro dovesse essere sostenuto, potrebbe essere positivo per gli asset dei mercati emergenti, che storicamente sovraperformano quando il dollaro è debole.
Anche i cambiamenti nelle asset allocation regionali hanno fatto sì che gli investitori guardassero più favorevolmente agli asset europei. Le opportunità offerte dall’Europa sono notevolmente migliorate dopo che il continente si è impegnato ad aumentare la spesa e ha intrapreso le riforme. Anche l’inflazione sembra essere più contenuta in Europa che negli Stati Uniti, ad eccezione del Regno Unito. Avere meno preoccupazioni per l’inflazione potrebbe dare alla Banca centrale europea una maggiore flessibilità di politica monetaria rispetto a quella della Federal Reserve.
Sebbene non sia ancora chiaro se l’era dell’assenza di alternative agli asset statunitensi sia finita, le opportunità offerte che vanno oltre la più grande economia del mondo si sono ampliate per gli investitori.
Rifocalizzarsi sul reddito fisso
Alla luce di così tante perturbazioni delle norme stabilite, i mercati sono diventati più reattivi al flusso di notizie.
Il mercato del reddito fisso ha espresso “disagio” per i requisiti di indebitamento pubblico sempre più elevati da parte delle maggiori economie mondiali. Finora in questo secolo ci sono stati due catalizzatori per una spesa fiscale importante: la crisi finanziaria globale (GFC) nel 2008 e la pandemia di COVID-19 nel 2020. Tuttavia, invece di orientare le economie verso una traiettoria fiscale più sostenibile, molti governi stanno spendendo di più.
Probabilmente, in Europa, questo si è verificato per necessità, ma negli USA il “One Big Beautiful Bill Act” potrebbe aumentare ulteriormente il rapporto tra debito e PIL con poche giustificazioni reali. Mentre i mercati del reddito fisso sono stati finora relativamente indulgenti, il costo del debito a lungo termine è in aumento. Gli investitori farebbero bene a ricordare le turbolenze di mercato generate dall’allora primo ministro britannico Liz Truss nel settembre 2022: i mercati obbligazionari possono infliggere punizioni feroci e rapide.
Sebbene i rischi permangano, la volatilità del mercato e la dispersione economica creano anche numerose opportunità intra e cross-market, nonché luoghi utili in cui nascondersi. Pertanto, potrebbe essere il momento di riconsiderare le qualità difensive e di diversificazione tradizionalmente offerte dal reddito fisso.
Ripensare l’investimento azionario
Sebbene le azioni siano tutt’altro che immuni alle turbolenze dovute al cambiamento dello status quo, hanno anche dimostrato resilienza grazie a diversi fattori chiave.
La tecnologia e la rivoluzione dell’intelligenza artificiale (AI) continuano a spingere i mercati verso l’alto. Una sfida al dominio dell’AI negli Stati Uniti da parte della rivale cinese DeepSeek potrebbe aver inizialmente scatenato il nervosismo del mercato, ma ha anche evidenziato che questi modelli stanno diventando più economici da addestrare e utilizzare. E quando i prezzi scendono, i consumi tendono ad aumentare. Nei prossimi anni, si prevede che l’AI sarà integrata in sistemi, applicazioni e tecnologie in tutti i settori dell’economia con il proliferare dei casi d’uso.
Gli sviluppi geopolitici hanno inoltre riportato l’attenzione sul settore della difesa, con l’autonomia, la resilienza e la sicurezza che emergono come temi chiave di investimento. Non solo il settore beneficia di un aumento della spesa pubblica, ma le aziende della difesa contribuiscono a guidare l’innovazione in settori come la logistica avanzata, la sicurezza informatica e l’intelligenza artificiale, che possono essere molto rilevanti per la società nel suo complesso.
Nonostante il rapido invecchiamento della popolazione mondiale e la pressione che sta mettendo a dura prova i servizi sanitari, il settore ha sottoperformato in modo significativo negli ultimi anni. Tuttavia, questo rimane un settore che offre soluzioni vitali in un mondo in trasformazione e dovrebbe rimanere un punto focale per gli investitori.
Le società a bassa capitalizzazione sono un’altra area che riceve l’attenzione necessaria degli investitori dopo un lungo periodo di abbandono. Le small cap tendono ad essere più orientate al mercato interno rispetto alle società più grandi e sono meno esposte ai dazi; anche il programma infrastrutturale dell’Europa e i tentativi di costruire una maggiore capacità produttiva negli Stati Uniti dovrebbero stimolare le imprese più piccole.
In un mondo sempre più opaco, la vera opportunità sta nell’individuare gli investimenti azionari in grado di prosperare, indipendentemente dagli eventi globali. La chiave è guardare avanti e concentrarsi sulle aziende e sui settori che sfruttano l’innovazione e guidano il cambiamento.
Sfruttare la volatilità del mercato
Con un numero crescente di fattori che sconvolgono l’ordine mondiale stabilito, ci sono sempre nuove informazioni da elaborare.
Nonostante le preoccupazioni fiscali, l’interessante gamma di opportunità nel reddito fisso significa che questi asset fungono da utile diversificatore. E con i mercati azionari che subiscono maggiori turbolenze, è fondamentale identificare gli investimenti in grado di capitalizzare i cicli di volatilità e trarre vantaggio dai catalizzatori di mercato.
In BNP Paribas Asset Management, miriamo a costruire la convinzione su ciò che riserva il futuro, combinando prospettive diverse con una ricerca approfondita. Questo ci consente di individuare opportunità di investimento per i nostri clienti che siano sufficientemente resilienti da resistere alla volatilità a breve termine e generare una crescita a lungo termine.
