Si prevede che il mercato delle tecnologie collegate all’intelligenza artificiale continuerà a crescere rapidamente nei prossimi anni. Dalle aziende che sfruttano grandi set di dati proprietari, ai produttori che incorporano l’intelligenza artificiale nelle operazioni, l’impatto dirompente della tecnologia si sta diffondendo in tutta l’economia globale. Ciò rende essenziale un approccio tematico ampio e indipendente dal settore per cogliere appieno l’opportunità.
Il ritmo delle perturbazioni in tutta l’economia sta accelerando
I confini del settore tecnologico si sono costantemente diventati labili. Sta diventando sempre più difficile distinguere tra aziende puramente tecnologiche e aziende dirompenti di altri settori che beneficiano dell’innovazione tecnologica. Il settore delle telecomunicazioni nel 2018 è stato ridenominato in servizi per la comunicazione per riflettere la trasformazione digitale che ha rivoluzionato il modo in cui le società distribuiscono la comunicazione, recentemente molte società fintech sono state riclassificate nel settore finanziario, poiché anche molti aspetti dei servizi finanziari subiscono una trasformazione digitale. Due società delle “Magnifiche 7” sono state inserite nella categoria beni di consumo discrezionali e rappresentano oggi circa il 40% della capitalizzazione di mercato di quel settore. Questi sono alcuni degli esempi più evidenti, ma le innovazioni tecnologiche stanno sconvolgendo praticamente ogni settore dell’economia globale e le successive innovazioni sviluppate da aziende tecnologiche all’avanguardia stanno rimodellando tutte le aree merceologiche.
Ciò significa che per cogliere appieno il potenziale della tecnologia dirompente, non è più sufficiente concentrarsi solo sul settore tecnologico. Al contrario, gli investitori devono guardare a un orizzonte più ampio per trovare le migliori idee di investimento. Dovrebbero quindi includere aziende che stanno sviluppando o adottando innovazioni e applicandole nei propri settori, sia per difendere la propria leadership che per trasformare la propria posizione competitiva e diventare i campioni di domani.
Questa dinamica era già in atto quando l’AI era agli esordi e per molti versi lo è ancora. Il rapido sviluppo della tecnologia sta cambiando le carte in tavola, aumentando enormemente l’impatto potenziale delle innovazioni in tutti i settori e le regioni.
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Il significato dello shock DeepSeek
ChatGPT di OpenAI, rilasciato alla fine del 2022, è stato il primo modello linguistico di grandi dimensioni (LLM) a ottenere consensi diffusi. Ha scatenato una corsa competitiva tra le principali aziende statunitensi di intelligenza artificiale: OpenAI, Google e Anthropic. Dal 2022 il rilascio di nuovi modelli si è verificato ogni pochi mesi, con ogni iterazione che apporta miglioramenti nelle capacità e riduzioni dei requisiti computazionali, con conseguente riduzione dei costi operativi per output.
Poi, nel gennaio 2025, un laboratorio cinese di intelligenza artificiale ha rilasciato la prima iterazione di DeepSeek, un chatbot di intelligenza artificiale generativa altamente capace. Questo LLM open source ha dimostrato forti capacità di ragionamento, codifica e inferenza nei test di benchmark. Ma gli aspetti più rivoluzionari del chatbot cinese sono stati l’efficienza del suo processo di addestramento e la significativa riduzione del costo per query rispetto ai principali LLM statunitensi.
Sebbene i costi di inferenza stessero già diminuendo rapidamente, con cali annuali fino a 900 volte a seconda dell’attività, DeepSeek ha dato nuovo slancio al processo.1 In combinazione con le eccellenti prestazioni del chatbot, questo ha cambiato la percezione del mercato del panorama competitivo quasi da un giorno all’altro, determinando una sorta d’ansia per gli investitori per il ritmo e la traiettoria della spesa in conto capitale dedicati all’intelligenza artificiale, in particolare le centinaia di miliardi di dollari spesi ogni anno da diverse aziende leader tecnologiche statunitensi. Da allora, queste aziende hanno ribadito o, in molti casi, aumentato le linee guida per le loro intenzioni di spesa per l’AI, rassicurando gli azionisti che la “corsa agli armamenti” dell’AI è più intensa che mai.
Come notato dal CEO di Microsoft, Satya Nadella, il calo dei prezzi probabilmente si tradurrà in un aumento dei consumi (un fenomeno noto come paradosso di Jevons), quindi lo “shock DeepSeek” e più in generale il rapido calo dei costi di inferenza, ha aperto la porta all’integrazione dell’intelligenza artificiale in molte più applicazioni e sistemi. Ciò diffonderà ulteriormente e più rapidamente il potenziale dirompente dell’AI, consolidando il suo status di tecnologia generica con un immenso potenziale per trasformare il modo in cui le aziende operano e il modo in cui interagiamo come società in modo più ampio.
Anche così, l’adozione dell’intelligenza artificiale è ancora nelle sue fasi iniziali. Un sondaggio McKinsey del 2024 ha rilevato che il 78% delle aziende ha adottato l’intelligenza artificiale in una o più funzioni o reparti, rispetto al 55% di un paio di anni prima.2 Ma le prove di guadagni di efficienza sotto forma di margini più ampi o di aumento della produttività del lavoro sono ancora in un fase iniziale, suggerendo che la maggior parte delle organizzazioni sta ancora sperimentando l’intelligenza artificiale per identificare i casi d’uso di maggiore impatto e che c’è una lunga strada verso la disruption a livello aziendale.
Chi trarrà vantaggio dalla diffusione dell’AI?
Finora, i maggiori beneficiari delle innovazioni dell’AI sono state le aziende direttamente interessate dall’immenso compito di costruire l’infrastruttura dell’AI. Ciò include gli hyperscaler che dominano il mercato del cloud computing, dove una quota crescente dei ricavi proviene da un’esplosione di carichi di lavoro di intelligenza artificiale, e le poche aziende di semiconduttori essenziali per l’addestramento e l’inferenza dell’intelligenza artificiale. Così come le aziende industriali che hanno contribuito a costruire i nuovi data center per soddisfare il boom della domanda di risorse informatiche, insieme alle società di servizi nuove ed esistenti per alimentare l’intensa crescita della domanda elettrica dai carichi di lavoro AI.
Con centinaia di startup di intelligenza artificiale e colossi tecnologici affermati che fanno a gara per essere in prima linea nella corsa all’oro dell’intelligenza artificiale, la domanda di risorse informatiche continua a superare di gran lunga l’offerta e i profitti per le aziende più strettamente allineate con la costruzione dell’infrastruttura di intelligenza artificiale continuano a vedere i loro profitti accumularsi a un ritmo senza precedenti. Gli unicorni dell’AI stanno chiudendo round di finanziamento a valutazioni da capogiro, con raccolte di capitale che superano di gran lunga i ricavi. Gli investitori dei mercati privati continuano a soddisfare l’insaziabile domanda di nuovo denaro, ma a un certo punto è probabile che il ritmo degli investimenti di capitale nelle infrastrutture di intelligenza artificiale rallenti o addirittura diminuisca e gli investitori che si aspettano una crescita ininterrotta potrebbero rimanere delusi.
Nel frattempo, l’opportunità di investimento per le aziende che adottano l’AI per aumentare l’efficienza o creare nuovi prodotti o servizi è appena iniziata. Ad esempio, l’intelligenza artificiale consente agli sviluppatori di software di scrivere codice fino a due volte più velocemente automatizzando le attività di routine e il completamento del codice.3
Un’altra area molto promettente è quella delle aziende di alta qualità con grandi quantità di dati proprietari. Le aziende in possesso di dati esclusivi possono sfruttare l’intelligenza artificiale per sviluppare nuovi prodotti o servizi che portano a maggiori opportunità di guadagno, migliorano la produttività e riducono i costi. Inoltre, l’intelligenza artificiale aiuta ad automatizzare i flussi di lavoro in aree come il servizio clienti, le vendite e lo sviluppo di applicazioni, con conseguente aumento dei margini e dei profitti.
Prevediamo che le funzionalità di intelligenza artificiale si diffonderanno all’interno del software. Riteniamo inoltre che gli strumenti di sviluppo software, il software di database e i sistemi di sicurezza informatica siano componenti fondamentali dell’infrastruttura digitale necessaria per supportare le iniziative di intelligenza artificiale. Gli algoritmi di intelligenza artificiale sono software e possono essere sviluppati e gestiti con gli stessi strumenti utilizzati per le applicazioni tradizionali. Le aziende sono incentivate ad aggiornare il loro software di database legacy con sistemi moderni in grado di gestire sia dati strutturati che non strutturati. La sicurezza informatica è anche fondamentale per proteggere gli algoritmi e i dati dagli attacchi e i sistemi di sicurezza informatica stanno incorporando tecniche di apprendimento automatico per identificare e contrastare meglio le minacce.
Perché una strategia tematica ha senso
La diffusione dell’intelligenza artificiale e dell’innovazione tecnologica in tutti i settori offre un caso d’uso da manuale per un approccio d’investimento tematico. Applicando una lente tematica alle tendenze tecnologiche dirompenti, una gamma di opportunità più ampia fornisce un quadro solido per gli investitori che desiderano capitalizzare il suo impatto sull’intera economia.
La nostra strategia Disruptive Technology è indipendente dalle aree geografiche, dalla capitalizzazione di mercato e dai settore specifici. Cerca invece opportunità in molti settori, dalla tecnologia alla sanità, all’energia, all’industria, alla finanza e alle società di consumo.
La strategia cerca aziende che siano finanziariamente resilienti e sostenibili dal punto di vista ambientale, che abbiano una forte posizione competitiva e che abbiano valutazioni interessanti. Questi tre pilastri ci impegnano efficacemente a uno stile d’investimento che combina una valutazione top-down dei temi che guidano l’innovazione globale con un approccio bottom-up disciplinato alla ricerca fondamentale sui titoli e alla costruzione del portafoglio. Questo quadro si traduce in un portafoglio concentrato, ad alta convinzione, con una volatilità inferiore rispetto a molti altri prodotti tecnologici disponibili sul mercato.
Poiché prevediamo di mantenere posizioni a lungo termine, poniamo grande enfasi sulla valutazione della forza del posizionamento competitivo di ciascuna società e della sua capacità di sostenere tale vantaggio. Ciò significa concentrarsi sulla forza del modello economico di queste aziende che si esplica negli effetti di rete, nei vantaggi di scala, nelle proprietà intellettuali e in altre barriere all’ingresso. Poniamo inoltre un’enfasi significativa sulla valutazione dei titoli che acquistiamo, che richiede un processo disciplinato che valuti le società utilizzando principalmente l’analisi dei flussi di cassa attualizzati, che riteniamo più appropriata per valutare le aziende con alti tassi di crescita dei flussi di cassa a lungo termine.
I nostri principali temi d’investimento e le tecnologie da tenere d’occhio
La tecnologia è in continua evoluzione, ma la nostra attenzione rimane ancorata a quattro temi fondamentali: intelligenza artificiale, cloud computing, “internet delle cose” (edge computing) e automazione. Siamo focalizzati su questi temi dal 2017, ma in questo quadro adottiamo un approccio flessibile che comprende anche le aree emergenti che vogliamo osservare man mano che si sviluppano. Ad esempio, potremmo prendere in considerazione investimenti nell’informatica quantistica e nei veicoli autonomi. A complemento della nostra analisi su questi temi ci sono le tecnologie fondamentali che consentono sviluppi come l’intelligenza artificiale e l’automazione, compresi i semiconduttori, la sicurezza informatica e le infrastrutture tecnologiche.
L’impatto della diffusione dell’AI si riflette nella composizione del nostro portafoglio: stimiamo che quasi il 95% delle nostre partecipazioni in portafoglio sia legato almeno in una certa misura al tema dell’AI, con un mix di sviluppatori di AI, tecnologie fondamentali, data management e beneficiari dell’AI, società distribuite in una varietà di settori che prevediamo trarranno vantaggio dall’adozione di strumenti di AI sviluppati esternamente.
Concentrandosi end-to-end sulla supply chain dell’AI e ricercando nell’universo azionario globale le società sottovalutate che beneficiano dell’esposizione all’intelligenza artificiale e della trasformazione digitale dell’economia e della società, la nostra strategia Disruptive Technology identifica interessanti opportunità d’investimento destinate a vincere nell’era dell’AI. Scopri di più su come stiamo beneficiando dei numerosi vantaggi di questa entusiasmante tematica.
[1]https://epoch.ai/data-insights/llm-inference-price-trends
[2]https://www.mckinsey.com/capabilities/quantumblack/our-insights/the-state-of-ai?form=MG0AV3&utm
[3]https://www.mckinsey.com/capabilities/mckinsey-digital/our-insights/unleashing-developer-productivity-with-generative-ai
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