I recenti cambiamenti nei mercati obbligazionari globali obbligano gli investitori a ripensare il loro approccio al reddito fisso. In un contesto di volatilità e incertezza persistenti, la flessibilità è fondamentale.
L’aumento delle tensioni geopolitiche ha creato turbolenze nel settore del reddito fisso. L’interazione tra crescita economica, inflazione e politica monetaria rimane difficile da prevedere, mentre il deterioramento della posizione fiscale in molte grandi economie ha solo contribuito ad amplificare questa incertezza.
Tuttavia, la volatilità nel reddito fisso, ad esempio per le obbligazioni sovrane, rimane relativamente bassa mentre gli spread asset continuano a essere negoziati a valutazioni elevate. Ci aspettiamo che i livelli di dispersione aumentino man mano che i consumi e il mercato del lavoro negli Stati Uniti si indeboliscano ulteriormente e l’ambiente di rischio venga conseguentemente messo alla prova. Nel contesto descritto, approcci che offrono flessibilità e selettività potrebbero diventare più rilevanti per gli investitori.
È qui che le strategie di rendimento assoluto possono aiutare. A differenza dei fondi obbligazionari tradizionali, che misurano il successo rispetto a un indice di riferimento, queste strategie adottano tipicamente una allocazione dinamica lungo tutto lo spettro del reddito fisso. Tendono a concentrarsi sulla preservazione del capitale e lo fanno attraverso una correlazione inferiore e un miglior profilo rischio-rendimento rispetto ai segmenti tradizionali del reddito fisso.
Le ragioni a favore delle strategie obbligazionarie senza vincoli
Allocando dinamicamente il capitale tra diverse regioni, settori, scadenze e valute, l’approccio flessibile e senza vincoli consente al team di investimento di posizionare la strategia in base alle proprie convinzioni sulle condizioni di mercato correnti e sulle aspettative nel breve, medio e lungo termine.
Non essendo vincolati a un indice di riferimento specifico o a una determinata tipologia di titolo, consentono al gestore di cercare valore in tutto l’universo del reddito fisso. Possono anche posizionarsi per beneficiare dei movimenti al rialzo o al ribasso dei tassi d’interesse, o degli spread obbligazionari societari che si allargano o si stringono a causa dei loro range di duration flessibili.
Per gli investitori, i potenziali benefici sono considerevoli. Un approccio globale senza vincoli di solito presenta un basso livello di sovrapposizione con le strategie obbligazionarie tradizionali. Può quindi aggiungere una diversificazione significativa, sia all’interno delle allocazioni a reddito fisso degli investitori, sia nei loro portafogli di investimento più ampi.
La diversificazione può contribuire a rafforzare la resilienza della strategia durante tutto il ciclo di mercato, aprendo molteplici potenziali flussi di reddito, limitando gli effetti dei ribassi e offrendo la potenzialità di ottenere rendimenti positivi anche durante periodi turbolenti. Nel contempo, gestendo attivamente il rischio, le strategie di rendimento assoluto sono ben posizionate in ottica di preservazione del capitale degli investitori durante tutto il ciclo economico.
Gestione del rischio dei tassi d’interesse
Poiché le strategie obbligazionarie a rendimento assoluto non sono obbligate a mantenere allocazioni predefinite in determinata tipologie di titoli o su specifici benchmark, possono detenere un’esposizione strutturale limitata al rischio di tasso d’interesse.
Queste strategie tipicamente utilizzano un’allocazione zero al rischio di duration (sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse) come posizione neutra. Da questo punto di partenza, i gestori possono quindi optare per un approccio di sovrappeso o sottopeso o della duration globale, a seconda della loro interpretazione delle condizioni di mercato.
I gestori di strategie obbligazionarie a rendimento assoluto possono anche combinare posizioni long e short – in quest’ultimo caso, tramite l’uso di derivati – per ottimizzare la loro esposizione a specifiche segmenti del mercato a reddito fisso e fornire protezione contro il rischio ribassista. Questo approccio può aiutare a determinare rendimenti più fluidi e meno volatili nel lungo periodo.
Un ampio universo del reddito fisso a disposizione
A differenza delle strategie che detengono solo obbligazioni societarie o debito pubblico, gli investimenti obbligazionari a rendimento assoluto hanno la capacità di attingere a flussi di reddito provenienti da tutto l’universo del reddito fisso.
I titoli ipotecari garantiti da agenzie statunitensi (mortgage back security – MBS) sono un buon esempio di un asset che tende a essere trascurato dalle strategie obbligazionarie più mainstream, ma che può potenzialmente aggiungere molto valore ai portafogli degli investitori.
Questi titoli hanno un’alta qualità creditizia poiché sono garantiti dal governo degli Stati Uniti e i loro valori possono fluttuare a causa dei rischi collegati ai pagamenti anticipati. Costituiscono una quota significativa del mercato obbligazionario globale, il che significa che questa tipologia di asset class offre livelli profondi di liquidità. Allo stesso tempo, hanno la capacità di generare flussi di reddito con bassa correlazione con le performance di altri settori a reddito fisso, rendendoli una fonte ideale di diversificazione all’interno delle strategie absolute return bond.
Negli ultimi anni, gli MBS hanno offerto rendimenti più elevati rispetto al credito corporate investment grade statunitense, con un rischio creditizio inferiore. Per gli investment manager che desiderano essere adeguatamente ricompensati per il rischio che si assumono, questa è un’opportunità interessante.
Il valore dell’esperienza globale
Le strategie absolute return bond dispongono di numerose leve per gestire il rischio e la volatilità, con l’obiettivo di garantire rendimenti fluide (meno volatili) durante il ciclo. I gestori possono variare la loro esposizione al rischio di credito, duration e valuta a seconda delle loro convinzioni sugli sviluppi del mercato e non devono necessariamente investire in un settore specifico. Quando le condizioni di mercato mostrano segni di peggioramento, possono rispondere rapidamente e adottare posizioni più difensive.
Tuttavia, per gestire con successo tale strategie è necessario una comprensione approfondita di una vasta gamma di settori e condizioni macroeconomiche. In BNP Paribas Asset Management, possiamo contare sul supporto di team globali specializzati sul reddito fisso la cui ricerca e approfondimento che aiutano a identificare quei segmenti del mercato che offrono il miglior rapporto rischio-rendimento.
Questa ampia competenza, che incorpora analisi specifica dei singoli titoli e modellizzazione del rischio, ci permette di reagire rapidamente – o addirittura anticipare – i cambiamenti nei mercati in modo agile e flessibile. Questo approccio volta ci aiuta a gestire il rischio, operare in ottica di preservazione del capitale e di cogliere le opportunità.
Negli ultimi mesi, ad esempio, abbiamo aumentato la nostra esposizione al rischio di duration nei paesi in cui riteniamo che i mercati siano stati eccessivamente pessimisti nel prezzare gli aumenti dei tassi d’interesse. Abbiamo anche posizionato i portafogli per beneficiare dell’irripidimento della curva dei rendimenti che i nostri team di ricerca prevedono possa derivare da potenziali ulteriori allentamenti monetario da parte della Federal Reserve americana.
Nel credito societario, invece, crediamo che gli spread troppo stretti rendano il segmento vulnerabile a vendite massicce, ma siamo pronti a sfruttare le opportunità specifiche, valutando caso per caso, se dovessimo osservare un allargamento degli spread (divario tra i rendimenti delle obbligazioni societarie e il tasso privo di rischi).
Alla ricerca di nuove certezze
L’inflazione elevata e un lento indebolimento della crescita e del mercato del lavoro negli Stati Uniti hanno causato un alto grado di incertezza economica, amplificata da turbolenze geopolitiche e attriti nel commercio internazionale.
Con il progredire del 2026, ci aspettiamo che la volatilità aumenti. Le certezze che in passato hanno caratterizzato gli investimenti a reddito fisso – come la correlazione negativa tra performance azionaria e obbligazionaria – sono sempre più messe in discussione. Gli investitori devono ripensare la loro esposizione alle diverse asset class per tenere conto del cambiamento del contesto e mantenere la resilienza dei loro portafogli.
Le strategie obbligazionarie a rendimento assoluto offrono un approccio adattabile e consapevole del rischio, che appare ideale per le attuali condizioni di mercato e del prossimo futuro. Il livello aggiuntivo di diversificazione e di resilienza fornite da queste strategie ai portafogli può giocare un ruolo centrale nelle allocazioni a reddito fisso degli investitori ed è per questo che non dovrebbe essere trascurato.
Fonte: BNPP AM 2025.
Al momento della pubblicazione di questo articolo 27/2/2026, gli effetti del conflitto in Medio Oriente non hanno determinato variazioni significative alle nostre prospettive macroeconomiche di base o alle raccomandazioni sugli investimenti. Per rimanere aggiornato, segui le nostre analisi sugli eventi che guidano i mercati su Viewpoint: https://viewpoint.bnpparibas-am.com
Visita la sezione del nostro sito dedicata ai fondi
Scopri di più sulla nostra strategia
Combinare le prospettive per navigare la volatilità
Scopri come i cambiamenti strutturali stanno ridisegnando profondamente il nostro mondo
