PUNTI CHIAVE:
- Forze strutturali stanno rimodulando i mercati azionari: intelligenza artificiale (AI), frammentazione geopolitica, espansione fiscale e politica monetaria divergente stanno aumentando la dispersione all’interno e tra le diverse aree geografiche
- Il ciclo di investimento dell’AI continuerà a creare volatilità nei mercati, ma anche opportunità per gli investitori
- Gli investitori dovrebbero considerare megatrend più ampi che influenzano i bilanci aziendali, inclusi la transizione energetica e i cambiamenti demografici
- I mercati hanno mostrato resilienza di fronte agli shock geopolitici, ma l’incertezza persistente potrebbe influenzare i rendimenti futuri
- Europa, Giappone e mercati emergenti offrono opportunità distinte che meritano un’esposizione dedicata
I mercati azionari globali riflettono i tempi complessi e spesso turbolenti in cui viviamo. L’innovazione tecnologica, i riallineamenti geopolitici, la transizione energetica, i cambiamenti demografici, la divergenza della politica monetaria e un rinnovato ruolo della spesa fiscale stanno tutti guidando la volatilità, ma anche generando nuove fonti di crescita.
Queste forze dimostrano che i mercati azionari non sono più guidati da una singola narrazione politica o economica dominante. Il risultato è una crescente dispersione – tra aree geografiche, settori e singole aziende – che per una gestione attiva incrementa sia il rischio, sia il potenziale di aggiungere valore.
Chi cerca di cogliere opportunità dovrebbe considerare di adottare un approccio proattivo e guidato dalla convinzione – costruire portafogli posizionati per beneficiare di cambiamenti strutturali, mantenendo al contempo la flessibilità di rispondere rapidamente a eventi in rapido cambiamento.
Cosa sta guidando i mercati
L’AI è stato il tema dominante del mercato azionario del 2025, in particolare negli Stati Uniti. Aziende di tutto il mondo hanno aumentato la spesa tecnologica e stanno accelerando gli investimenti nelle infrastrutture di AI.
Ma più recentemente l’attenzione si è spostata dall’espansione alla monetizzazione, con gli investitori che mettono in dubbio i probabili ritorni di questa spesa in conto capitale. Le risposte hanno suscitato preoccupazioni riguardo alle valutazioni e alimentato timori di una possibile bolla.
Ci sono state anche domande sulle proiezioni di utili eccessivamente ottimistiche, con i profitti delle aziende tecnologiche che si prevede aumenteranno più rapidamente rispetto a quelli dei settori non tecnologici nei prossimi due anni. Tuttavia, sebbene le proiezioni possano essere elevate, non sono significativamente superiori alla media a lungo termine. La crescita degli utili per l’indice NASDAQ, fortemente tecnologico, è prevista per il 18% nel 2026 e il 17% per il 2027, rispetto a una media storica del 14%.1
Questa tensione tra il potenziale trasformativo a lungo termine dell’AI e le valutazioni a breve termine spiega in parte perché la volatilità dei prezzi delle azioni nel settore tecnologico negli ultimi mesi è stata circa il doppio rispetto al mercato nel suo complesso. Ma una maggiore volatilità ha portato anche rendimenti superiori: dalla metà del 2025, la linea della tendenza per le performance delle azioni tecnologiche globali ha avuto una pendenza quasi doppia rispetto a quella delle azioni non tecnologiche.
L’AI non è l’unica forza strutturale che sta rimodellando i mercati azionari. I governi europei si stanno impegnando a un aumento significativo della spesa per la difesa e le infrastrutture, e ciò porta benefici alle aziende industriali e delle costruzioni. I cambiamenti demografici stanno alterando il profilo di crescita di intere economie. Queste megatrend stanno creando opportunità di investimento che attraversano i confini tradizionali del settore, premiando gli investitori che riescono a individuare le aziende posizionate sul lato giusto di queste transizioni.
Sfide geopolitiche
Nell’ultimo anno non sono mancate le sfide geopolitiche, e queste sono solo aumentate nel 2026. Ciò include la continua lotta per l’influenza economica tra Stati Uniti e Cina, in particolare alla luce delle azioni statunitensi in Venezuela. Nel frattempo, la disputa sulla Groenlandia ha portato a un rapporto più frammentato tra Stati Uniti e UE. E il conflitto in Ucraina continua, così come le tensioni in Medio Oriente.
Nonostante la turbolenza, i mercati azionari hanno in gran parte resistito a queste tempeste geopolitiche – in parte perché l’impatto diretto sulla crescita economica e sui profitti aziendali è stato meno netto rispetto agli annunci tariffari del “Giorno della Liberazione” dello scorso aprile.
Ma questa resilienza non elimina il rischio. Il pericolo maggiore risiede negli effetti di secondo ordine: la perturbazione geopolitica alimenta i prezzi delle materie prime, in particolare l’energia e le terre rare, fondamentali per l’elettrificazione e le infrastrutture di intelligenza artificiale; la riconfigurazione della catena di approvvigionamento determina un conseguente aumento dei costi per le aziende esposte a livello globale; e l’incertezza politica complica il percorso della politica delle banche centrali, specialmente alla Federal Reserve, dove le questioni sul ritmo dei tagli dei tassi già pesano sul sentiment.
Per gli investitori del mercato azionario, questo contesto rafforza l’importanza della qualità degli utili, del potere di prezzo e della solidità del bilancio. Come ha dimostrato la storia recente, gli shock geopolitici possono rapidamente ristabilire i prezzi dei mercati. Alla luce di ciò, gli investitori devono prestare attenzione alle notizie geopolitiche insieme ai dati economici ed essere pronti ad adeguare i loro portafogli di conseguenza.
Dove vediamo opportunità
In Europa, le valutazioni azionarie sono significativamente inferiori rispetto agli Stati Uniti – anche rispetto agli indici di valore statunitensi. L’Europa ha superato finora gli Stati Uniti nel 2026, guidata da un catalizzatore tangibile: l’espansione fiscale attraverso la spesa per la difesa e le infrastrutture, una politica monetaria stabile da parte della Banca Centrale Europea e dei settori aziendali che si sono adattati con successo alle interruzioni degli ultimi anni. Per gli investitori, l’Europa offre una combinazione di valutazioni ragionevoli e venti favorevoli strutturali che diventa sempre più difficile trovare altrove.
Nel frattempo, gli investitori non dovrebbero trascurare la capacità dei mercati emergenti di beneficiare di grandi cambiamenti strutturali, in particolare in relazione alle catene di approvvigionamento tecnologiche. Taiwan, Corea del Sud e sempre più Cina sono fondamentali nella produzione di semiconduttori e nello sviluppo di hardware per l’AI. Le aspettative di crescita degli utili per le aziende tecnologiche emergenti rimangono solide – previste al 30% sia nel 2026 che nel 20272 – e le valutazioni delle azioni tecnologiche in questa area geografica sono spesso più convincenti se confrontate con quelle dei concorrenti del mercato sviluppato. Inoltre, diverse banche centrali dei mercati emergenti sono più avanzate nei loro cicli di allentamento rispetto a quelle degli Stati Uniti e dell’Europa, offrendo uno sfondo interno di supporto che non si riflette ancora pienamente nei prezzi azionari.
Anche il Giappone merita attenzione. L’economia è uscita dal suo ciclo deflazionistico, con una crescita del PIL nominale vicina al 4,5%. Le riforme societarie continuano a creare valore per gli azionisti, e la liquidità in eccesso determina opportunità grazie a maggiori investimenti, salari più alti e rendimenti per gli azionisti. Detto ciò, le valutazioni sono elevate rispetto allo storico, rendendo la selettività essenziale.
La costruzione del portafoglio: un approccio pragmatico legato alla realtà
Guardando al futuro, dal nostro punto di vista, gli investitori in cerca di alfa dovranno pensare oltre i vecchi approcci binari. Le idee di mercati sviluppati contro mercati emergenti, USA rispetto al resto del mondo o azioni growth contro azioni value non si applicano più necessariamente.
Invece, gli investitori dovrebbero adottare un approccio più sfumato e disciplinato che non perda di vista i fondamentali. Ad esempio, la saggezza convenzionale sostiene che le azioni tecnologiche sono costose e quelle di valore economiche. I dati raccontano un’altra storia.
Sono state ampiamente documentate le preoccupazioni al riguardo delle valutazioni dei titoli crescita. Tuttavia, alcuni mercati e indici orientati al valore sembrano si siano anch’essi “allungati” rispetto alle medie storiche. Questo evidenzia come queste etichette stilistiche possano oscurare rischi di concentrazione e cicli sottostanti.
Gli investitori che vogliono attuare una rotazione a favore dei titoli value a scapito di quelli growth, pensando di investire “meno caro”, rischiano di passare da un un rischio di concentrazione ad un altro. L’approccio più produttivo è dinamico, con un focus sull’identificazione di flussi di guadagni duraturi a prezzi ragionevoli, diversificando al contempo tra i fattori strutturali che stanno rimodellando il panorama degli investimenti.
Navigare ciò che verrà dopo
Il panorama azionario nel 2026 favorisce approcci di investimento guidata dalle convinzioni e basati sulla ricerca. Il rapido cambiamento tecnologico, la frammentazione geopolitica e i percorsi politici divergenti stanno aumentando la dispersione all’interno e tra i mercati. L’esposizione passiva può catturare il beta, ma incorpora anche il rischio di concentrazione e offre una flessibilità limitata in un mondo in rapido cambiamento, dove i mercati vengono rimodellati da forze dinamiche e spesso dirompenti.
Secondo i nostri esperti, un investimento azionario di successo in questo contesto è quello che anticipa i cambiamenti strutturali e l’allocazione di capitale nelle aziende che guidano trasformazioni a lungo termine – attraverso aree geografiche, settori e capitalizzazioni di mercato – piuttosto che reagire all’andamento dei titoli o affidarsi a rotazioni di stile che potrebbero non garantire la diversificazione promessa.
Fonte: BNP Paribas Asset Management, marzo 2026
[1] Fonti: FactSet, Bloomberg, BNP Paribas Asset Management, marzo 2026
[2] Fonti: IBES, Bloomberg, BNP Paribas Asset Management
Al momento della pubblicazione di questo articolo 2/3/2026, gli effetti del conflitto in Medio Oriente non hanno determinato variazioni significative alle nostre prospettive macroeconomiche di base o alle raccomandazioni sugli investimenti. Per rimanere aggiornato, segui le nostre analisi sugli eventi che guidano i mercati su Viewpoint: https://viewpoint.bnpparibas-am.com
Combinare le prospettive per navigare la volatilità
Scopri come i cambiamenti strutturali stanno ridisegnando profondamente il nostro mondo
