Il calo dei tassi d’interesse suggerisce ai risparmiatori che è tornato il momento di concentrarsi rifocalizzarsi sul reddito fisso e di investire la liquidità poco remunerata. Una combinazione di condizioni macroeconomiche in miglioramento, fondamentali solidi e una relativa sottovalutazione del mercato europeo sono tutti fattori consentono alle obbligazioni societarie high yield di rappresentare un strumento utile per diversificare il portafoglio, offrendo rendimenti interessanti e con una volatilità generalmente inferiore rispetto alle azioni. Inoltre, il settore può offrire l’opportunità di apprezzamenti del capitale, grazie ad aggiornamenti dei rating, migliori aspettative sugli utili, fusioni e acquisizioni ed eventi legati al mercato che probabilmente spingeranno al rialzo i corsi.
Un contesto in miglioramento per il reddito fisso
Le pressioni inflazionistiche si sono attenuate e le banche centrali europee hanno intrapreso un ciclo di tagli dei tassi. Con i tassi d’interesse in calo e i rendimenti obbligazionari a livelli interessanti, gli investitori sono ora incentivati a spostare i loro asset dalla liquidità al reddito fisso. Il mercato del reddito fisso, tuttavia, non è omogeneo. L’attrattiva delle diverse componenti di questa ampia asset class può variare, a seconda della fase del ciclo di mercato in cui ci troviamo. Analizzando approfonditamente il settore, è possibile individuare le aree del mercato obbligazionario particolarmente interessanti per i clienti alla ricerca di rendimenti sostenibili. Attualmente, le obbligazioni societarie high yield in euro hanno il potenziale per essere uno dei settori che offrono opportunità interessanti agli investitori.
Contesto macroeconomico incoraggiante in tutta Europa
Il miglioramento delle prospettive economiche dell’Europa dovrebbe essere di supporto per la salute finanziaria degli emittenti del settore high yield. Il rafforzamento della domanda, in particolare considerando lo spostamento verso la spesa e la difesa, dovrebbe stimolare la crescita degli utili, mentre il calo dei tassi di interesse dovrebbe anche allentare la pressione sui bilanci. La crescita europea si sta stabilizzando, anche se a un livello basso. Nel corso del 2025, vari sviluppi, come la fine della guerra in Ucraina, potrebbero portare a delle schiarite sul continente e migliorare ulteriormente le prospettive.
Ci sono una varietà di altri fattori positivi. Il risultato delle elezioni federali tedesche di febbraio, ad esempio, porterà probabilmente alla formazione di un’amministrazione favorevole alle imprese che darà priorità alla crescita economica nella più grande economia europea. I partiti che mirano a formare una nuova coalizione hanno già concordato piani per aumentare significativamente la spesa in settori come la difesa e le infrastrutture.1
La Commissione europea (CE) ha inoltre presentato un nuovo piano volto ad affrontare i problemi strutturali profondamente radicati nell’UE e a stimolare la crescita economica.2 I piani della Commissione europea per ridurre la burocrazia ed esentare una fascia di aziende europee dalle norme di rendicontazione della sostenibilità evidenziano la nuova attenzione alla crescita e alla deregolamentazione.3
Inoltre, la Banca Centrale Europea (BCE) ha avviato un ciclo di taglio dei tassi nel 20244 e quest’anno si prevede un ulteriore allentamento – i tassi sono scesi al 2,5% a marzo5 – con l’allentamento delle pressioni inflazionistiche. La BCE è in procinto di tagliare i tassi al 2% entro la metà dell’anno.
I solidi fondamentali dell’high yield in euro
Negli ultimi due anni, il settore high yield in euro ha dimostrato resilienza agli shock esterni e agli sviluppi nell’universo high yield, evidenziando il potenziale delle asset class come diversificatore di portafoglio. Questo dimostra che il settore è ora più maturo e con una qualità intrinseca migliore rispetto a qualche anno fa. E tuttociò dovrebbe sostenere da un lato le caratteristiche delle obbligazioni ad alto rendimento di conservazione del capitale e dall’altro contribuire all’aumento delle valutazioni, offrendo plusvalenze agli investitori.
I fattori tecnici che hanno sostenuto il segmento high yield in euro nel 2024 – vale a dire gli afflussi nei fondi comuni di investimento e la domanda di garanzie per le obbligazioni di prestito garantite – sono destinati a rimanere nel 2025. I risultati aziendali della regione continuano a dimostrare la resilienza dei modelli di business. I margini di profitto sono stabili, i tassi di insolvenza sono diminuiti, i costi sono ben sotto controllo e c’è una generazione di cassa sostenuta. Nel complesso, gli emittenti high yield mantengono indici finanziari solidi e resilienti e sono possibili ulteriori miglioramenti nel 2025.
Perché l’high yield in euro?
Dopo due anni di forti performance – 12,78% nel 2023 e 8,92% nel 2024 – il mercato high yield in euro dovrebbe attrarre gli investitori in cerca di reddito e conservazione del capitale. I rendimenti, al 5,03%6 rimangono interessanti, in particolare se, come previsto, i tassi d’interesse dell’Eurozona (e i proventi da depositi in contanti) continueranno a diminuire. Le obbligazioni offrono un potenziale di apprezzamento del capitale, con aggiornamenti dei rating, migliori rapporti sugli utili, fusioni e acquisizioni ed eventi legati al mercato che potrebbero far salire i prezzi. I rendimenti sono significativamente superiori a quelli dei titoli di Stato e di molte obbligazioni investment grade.
Anche le valutazioni sono sostenibili. Sebbene gli spread – la differenza tra i rendimenti delle obbligazioni high yield in euro e i rendimenti di riferimenti – si siano ridotti in modo significativo nel 2024, in passato sono rimasti a livelli simili per periodi significativi. La domanda dovrebbe rimanere robusta, sostenendo i rendimenti, in quanto gli investitori si stanno spostando dai fondi del mercato monetario a rendimenti sempre più bassi ai fondi obbligazionari societari a rendimento più elevato.
Allo stesso tempo, l’offerta è limitata in quanto le imprese si concentrano sulla riduzione o sulla ristrutturazione del debito, piuttosto che sull’assunzione di prestiti per finanziare la crescita. In quanto strumenti a breve termine, le obbligazioni high yield in euro sono meno volatili delle azioni. Beneficiano inoltre di una minore correlazione con le variazioni dei tassi d’interesse rispetto alle obbligazioni a più lunga scadenza, il che le rende resilienti e forniscono diversificazione nel portafoglio di un investitore.
In questo mondo in rapida evoluzione, BNPP AM utilizza le informazioni ottenute dall’osservazione dei mercati da molteplici prospettive per cogliere le migliori opportunità nel settore high yield in euro e generare rendimenti d’investimento sostenibili a lungo termine per i nostri clienti.
La nostra esperienza
I portafogli sono costruiti combinando le opinioni sulle prospettive dell’economia in generale con un’analisi approfondita delle singole società. Seguendo una strategia ad alta convinzione, ci si focalizza sulle aree del mercato che hanno il potenziale per offrire rendimenti agli investitori, come le società europee sottovalutate.
I gestori del fondo vantano oltre 20 anni di esperienza nella selezione degli emittenti e sono supportati da un team interno di analisti del credito dedicato ed esperto. Il fondo vanta un track record che risale al 2003 e oltre 2 miliardi di euro di asset in gestione. I criteri ambientali, sociali e di governance sono integrati attraverso il processo di selezione delle obbligazioni.
L’obiettivo è quello di gestire il rischio focalizzandosi proprio su quelle società in cui il rischio è limitato e le prospettive sull’orizzonte di breve scadenza sono positive, evitando quelle le cui prospettive non sono altrettanto buone.
Visualizza il fondo[1] https://www.reuters.com/world/europe/key-details-germanys-proposed-fiscal-rule-changes-infrastructure-splurge-2025-03-04/
[2] https://commission.europa.eu/topics/eu-competitiveness/draghi-report_en
[3] https://www.politico.eu/article/brussels-plans-sweeping-cuts-to-eus-green-rules-leaked-bill-reveals/
[4] https://tradingeconomics.com/euro-area/interest-rate
[5] https://www.bbc.co.uk/news/articles/c30mz648nyno
[6] https://tradingeconomics.com/euro-area/interest-rate
