Dopo diversi anni di sottoperformance rispetto alle large cap, i titoli a bassa capitalizzazione si trovano nella posizione ideale per tornare in auge nei portafogli degli investitori. Oltre a offrire una preziosa diversificazione, le società più piccole, in particolare quelle statunitensi, sono pronte a trarre vantaggio dai tassi d’interesse più bassi, dalle politiche interne della nuova amministrazione americana e dall’accelerazione del ritmo dell’innovazione.
Perché le small cap potrebbero sovraperformare nel contesto odierno
I progressi del mercato azionario globale dalla fine della pandemia sono stati sostenuti dal successo delle più grandi aziende del mondo, in particolare delle cosiddette Magnifiche 7 aziende tecnologiche con sede negli Stati Uniti: Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia e Tesla. Dall’inizio del decennio in corso, il divario di valutazione tra le società a piccola e grande capitalizzazione non ha fatto che aumentare.
Ma negli ultimi mesi sono emersi una serie di motivi convincenti per rivalutare i titoli delle small cap USA. Si va da un contesto di politica monetaria più favorevole alla nuova amministrazione focalizzata sul rinvigorimento dell’attività interna. L’adozione diffusa dell’intelligenza artificiale (AI) sta avvenendo rapidamente e più velocemente rispetto all’era delle dotcom degli anni ’90. La domanda di infrastrutture per supportare questa tendenza è immensa e si estende ben oltre le importanti aziende di semiconduttori. Numerosi elementi dell’hardware tecnologico stanno vivendo una rapida accelerazione della crescita insieme a molte diverse aziende industriali di tutte le dimensioni.
L’ampiezza dell’universo delle small cap e il fatto che le aziende al suo interno hanno meno probabilità di non essere sotto i riflettori degli analisti comporta anche che molte small cap siano valutate a prezzi inefficienti.
Titoli small cap: sottovalutati e sottorappresentati?
In molti mercati, le small cap sono rimaste indietro rispetto ai titoli a grande capitalizzazione per gran parte dell’ultimo decennio. Questo perché le aziende più grandi sono state in grado di resistere meglio alla tempesta dell’inflazione elevata e dell’aumento dei tassi di interesse. Le loro dimensioni hanno conferito un maggiore potere di determinazione dei prezzi e i loro bilanci più solidi hanno consentito di proteggersi meglio dagli aumenti dei costi di finanziamento.
Di conseguenza, le valutazioni dei titoli delle large cap sono aumentate notevolmente, mentre le small cap sembrano essere significativamente sottovalutate in termini storici. Da quando la Fed è partita con il suo ciclo di rialzo dei tassi all’inizio del 2022, lo sconto di valutazione per le small cap rispetto alle large cap è rimasto ai livelli più alti sperimentati all’inizio degli anni 2000.
Non vi è alcuna garanzia che queste tendenze di valutazione si invertiranno nel breve termine. Ma fattori come l’aumento dei tassi d’interesse a lungo termine e il suo impatto sproporzionato sulla redditività aziendale all’interno di segmenti di diverse dimensioni hanno certamente contribuito all’ampliamento del divario di valutazione tra grandi e piccoli e questa dinamica potrebbe cambiare con ulteriori tagli dei tassi ora previsti a breve. La crescita delle più grandi società tecnologiche americane negli ultimi anni ha determinato una forte concentrazione in molti portafogli azionari. Le small cap offrono la possibilità di aggiungere una preziosa diversificazione per gli investitori che cercano ancora un’esposizione in un’economia statunitense più resiliente.
Focus sulle small cap statunitensi: pronte per il successo
Le iniziative dell’amministrazione Trump volte a incoraggiare le imprese americane e straniere ad aumentare i loro investimenti negli Stati Uniti e a riportare le catene di approvvigionamento in patria potrebbero anche avvantaggiare le small cap statunitensi, data la loro maggiore attenzione al mercato interno e la maggiore esposizione all’economia in generale. Le large cap statunitensi hanno una concentrazione significativa nel settore tecnologico e nelle società tecnologiche mega cap più importanti (a volte classificate come servizi di comunicazione o beni di consumo discrezionali). Le small cap hanno invece un’esposizione significativamente maggiore all’economia statunitense in generale, con pesi più elevati nei settori industriale, finanziario, energetico e dei materiali.
La resilienza dell’economia statunitense dovrebbe offrire ulteriore sostegno. Il PIL degli Stati Uniti ha subito una decelerazione nella prima metà dell’anno, ma ha comunque registrato un’espansione costante, e vi sono segnali che indicano che l’impatto dei dazi potrebbe essere meno grave di quanto temuto in precedenza. Il governo ha anche annunciato piani per ridurre l’onere normativo sulle imprese e tagliare le tasse (in qualche modo compensate dalle entrate tariffarie).
Nel frattempo, le small cap tendono ad avere livelli di debito più elevati rispetto alle loro controparti più grandi, quindi i recenti tagli dei tassi della Federal Reserve statunitense, con la prospettiva di altri in arrivo, sono un altro fattore favorevole. I minori costi di finanziamento significano che le imprese a bassa capitalizzazione saranno in grado di aumentare i loro piani di investimento e di onorare il debito esistente. La crescita dei prestiti negli Stati Uniti è stata estremamente depressa negli ultimi due anni e potrebbe stimolare la crescita se i tassi di interesse più bassi portassero a un ritorno a livelli a lungo termine.
Una politica monetaria più accomodante potrebbe anche fungere da catalizzatore per un aumento dell’attività di fusioni e acquisizioni (M&A): la maggiore disponibilità di finanziamenti per le offerte pubbliche di acquisto potrebbe contribuire a sbloccare la pipeline di fusioni e acquisizioni dopo un periodo difficile nei mercati dei capitali. Si prevede che le società a grande capitalizzazione e gli investitori di private equity coglieranno l’opportunità di acquisire aziende più piccole, e gli azionisti delle società ne trarranno beneficio.
AI e opportunità innovative nelle piccole imprese
L’ascesa dell’intelligenza artificiale e gli enormi livelli di spese in conto capitale da parte dei maggiori attori dell’intelligenza artificiale stanno creando opportunità per fornitori di componenti per data center o reti in fibra. Anche al di fuori del settore tecnologico, le aziende industriali stanno aiutando nella costruzione di queste nuove strutture e fornendo l’infrastruttura che consente loro di operare in modo efficiente.
C’è anche un’abbondanza di innovazione nel settore sanitario, che è anche significativamente maggiore negli indici small cap rispetto alle large cap. L’aumento dei tassi di interesse e la drastica riforma delle agenzie sanitarie governative hanno portato a una grave sottoperformance del settore, ma ciò non dovrebbe alterare l’inelasticità della domanda di assistenza sanitaria dovuta all’invecchiamento della popolazione e a una pletora di esigenze mediche insoddisfatte. Inoltre, con tutto il sequenziamento genetico fatto negli ultimi anni, alcune delle innovazioni di maggior impatto proverranno probabilmente dalla traduzione di quel lavoro in farmaci nel prossimo decennio. Questa è un altro settore dei mercati statunitensi che rimane matura per un boom dell’attività di M&A.
Come affrontiamo la sfida della selezione delle small cap
In un universo d’investimento vasto e diversificato come quello delle small cap statunitensi, le società ricevono molta meno copertura da parte degli analisti e dei media. Sebbene il potenziale di crescita sia considerevole, investire in quelle che possono essere aziende più recenti comporta un grado di rischio maggiore, nel contempo però presentano anche valutazioni molto più inefficienti e offrondo quindi maggiori opportunità di beneficiare di questa mancanza di attenzione da parte del mercato.
In BNP Paribas Asset Management pensiamo che in un’asset class volatile e inefficiente come quella delle small cap, un approccio attivo e selettivo, supportato da un’analisi fondamentale approfondita e da una gestione del rischio, possa essere probabilmente il più efficace.
Il nostro obiettivo è identificare titoli con valutazioni interessanti che abbiano un potenziale di crescita superiore alla media per costruire un portafoglio ricco di idee solide e in grado di performare costantemente in una varietà di contesti di mercato.
Il nostro team d’investimento è composto da specialisti del settore, molti dei quali gestiscono una serie di portafogli, all’interno e all’esterno del segmento delle small cap, che si riferiscono alle loro competenze specifiche. Concentrandoci sul rischio attivo del portafoglio a livello di singolo titolo, siamo stati in grado di ottenere una sovraperformance più costante con livelli di tracking error inferiori rispetto al benchmark.
Il miglioramento delle condizioni per le small cap statunitensi, previsto per il futuro, incoraggia la nostra fiducia nelle prospettive della nostra strategia e questo rappresenta una grande opportunità per gli investitori di ottenere esposizione al mercato statunitense, aggiungendo una maggior grado di diversificazione ai loro portafogli.
Scopri di più su come la strategia US Small Cap di BNP Paribas è posizionata per trarre vantaggio dai venti favorevoli dell’asset class.
Fonte: BNP Paribas Asset Management, settembre 2025
Visualizza il fondo
