L’autonomia strategica europea – la capacità dell’Europa di agire in modo indipendente in settori chiave come la difesa, l’energia, le infrastrutture digitali e le catene di approvvigionamento critiche – è emersa come una priorità centrale, scrivono Mathieu Jourde e Lazare Hounhouayenou.
Rafforzare la sicurezza economica riducendo le dipendenze è una delle tre sfide principali che l’Unione europea deve affrontare nel rapporto Draghi 2024 sulla competitività dell’UE (le altre due sono colmare il divario di innovazione con gli Stati Uniti e armonizzare la decarbonizzazione e la competitività).
Stimolata dai cambiamenti geopolitici globali, dalla guerra in Ucraina, dall’eccessiva dipendenza dalle potenze straniere e dalle vulnerabilità economiche messe in luce dalla pandemia di Covid, l’Europa sta riconoscendo sempre di più la necessità di ridurre la sua dipendenza dagli attori esterni.
Tuttavia, mentre il concetto di autonomia strategica sta guadagnando terreno, la sua realizzazione è irta di sfide politiche, economiche e istituzionali.
Perché è necessaria l’autonomia strategica
- Cambiamenti geopolitici e rischi per la sicurezza
La crescente assertività della Cina, l’imprevedibilità degli Stati Uniti negli affari internazionali e il conflitto Russia/Ucraina hanno sottolineato l’urgenza di un’Europa più autosufficiente. Questi eventi hanno messo in evidenza la limitata capacità dell’Europa di agire in modo indipendente nel campo della difesa e della diplomazia, facendo spesso affidamento sulla NATO – che è fortemente guidata dalla leadership degli Stati Uniti – per le garanzie di sicurezza. - Sovranità tecnologica
L’UE è in ritardo rispetto agli Stati Uniti e alla Cina per quanto riguarda le tecnologie strategiche come i semiconduttori, l’intelligenza artificiale e il cloud computing. Questo divario crea rischi sia economici che di sicurezza. L’autonomia strategica implica la sicurezza dell’infrastruttura digitale, la protezione dei dati e il controllo sugli input tecnologici critici. - Dipendenza energetica
L’eccessiva dipendenza dell’UE dal gas russo è diventata una vulnerabilità critica dopo l’inizio del conflitto russo-ucraino e i gravi danni ai gasdotti Nord Stream. Ciò ha portato a una maggiore necessità di controllare maggiormente la produzione e la distribuzione di energia in Europa e di passare alle energie rinnovabili e a fonti diversificate come l’energia nucleare. - Resilienza della catena di approvvigionamento
La pandemia di Covid ha messo in luce la fragilità delle catene di approvvigionamento globali, in particolare per i prodotti farmaceutici, le apparecchiature mediche e i semiconduttori. Il rimpatrio o la diversificazione delle capacità produttive è ora considerato essenziale per la resilienza a lungo termine dell’UE. - Bisogni di base – Cibo e assistenza sanitaria
Alla base della piramide di Maslow (cioè della gerarchia dei bisogni), il cibo e la salute sono identificati come elementi critici dei bisogni umani. La pandemia di Covid lo ha sottolineato per l’assistenza sanitaria. La volatilità dei prezzi alimentari a seguito del conflitto tra Ucraina e Russia evidenzia la delicatezza dell’argomento, così come le critiche alla strategia Farm to Fork dell’UE.
Quali sono le sfide principali?
- Governance e burocrazia: Il processo decisionale dell’UE è rimasto lento su questioni come gli appalti nel settore della difesa e la politica industriale
- Agende nazionali frammentate: Le diverse percezioni delle minacce che l’Europa deve affrontare e i diversi livelli di capacità di bilancio ostacolano un’azione unitaria. L’aumento dell’autonomia nazionale può indirettamente indebolire l’influenza europea
- Frammentazione industriale e dipendenza dagli Stati Uniti: La dipendenza dalle aziende tecnologiche e dai sistemi d’arma statunitensi limita l’indipendenza pratica dell’Europa. Le sue industrie della difesa e dell’alta tecnologia sono altamente frammentate. La mancanza di interoperabilità e di concorrenza tra le industrie nazionali può ostacolare l’emergere di campioni europei in grado di competere con gli attori globali
- Esigenze di finanziamento: L’entità degli investimenti necessari in tutti i settori è immensa: i bilanci pubblici da soli sono insufficienti. Il capitale privato ha potenzialmente un ruolo significativo da svolgere per quanto riguarda le esigenze di finanziamento.
Principali iniziative pubbliche per l’autonomia strategica
- ReArm Europe Plan/Readiness 2030: Annunciata nel marzo 2025, questa iniziativa mira a 800 miliardi di euro di spesa congiunta e nazionale per la difesa: a) gli Stati membri dell’UE possono aumentare la spesa per la difesa fino all’1,5% del PIL in quattro anni utilizzando una speciale clausola di flessibilità fiscale; b) lo strumento SAFE (Security Action for Europe) dell’UE raccoglierà 150 miliardi di euro attraverso prestiti garantiti dall’UE per la modernizzazione della difesa.
- European Chips Act: Lanciato nel 2022, questo stanzia 43+ miliardi di euro per raddoppiare la quota globale di produzione dei chip al 20% entro il 2030, sostenendo le fabbriche in Germania, Francia e Italia.
- Germany’s €500 billion infrastructure fund: Annunciato nel 2025, questo fondo a lungo termine, al di fuori del bilancio federale, dovrebbe modernizzare le infrastrutture di trasporto, digitali ed energetiche.
- RePowerEU: Questo piano da 300 miliardi di euro+, lanciato nel 2022, mira a eliminare la dipendenza dai combustibili fossili russi e ad accelerare gli aggiornamenti della rete, i terminali di gas naturale liquefatto (GNL), le energie rinnovabili, l’efficienza energetica e la diversificazione delle materie prime critiche.
Iniziative private a sostegno dell’autonomia
Sebbene i fondi pubblici debbano contribuire a gettare le basi, riteniamo che il capitale privato sia essenziale per la scalabilità e la longevità. Il capitale privato che affluisce nei mercati azionari pubblici può contribuire a finanziare la crescita dei campioni europei nei settori della difesa, dell’energia pulita, delle infrastrutture digitali e dei semiconduttori.
Investendo in società quotate in borsa fondamentali per l’autonomia, come Airbus, ABB, Nokia, Rolls-Royce, Siemens e STM, i gestori patrimoniali e gli investitori al dettaglio possono sostenere la fiducia, la visibilità e la liquidità del mercato. Le offerte pubbliche iniziali (IPO) dovrebbero essere fondamentali per trattenere le imprese innovative in Europa e farle crescere senza acquisizioni da parte dell’estero.
Percezione pubblica, dilemmi ESG e settori contestati
Autonomia strategica significa affrontare questioni difficili su ciò che è considerato investibile o socialmente accettabile. Settori chiave come l’energia nucleare, la difesa e le materie prime critiche sono politicamente o eticamente controversi in alcune parti d’Europa.
Sebbene l’energia nucleare, ad esempio, sia sempre più vista come un elemento centrale per la sovranità energetica a basse emissioni di carbonio, deve ancora affrontare l’opposizione.
Allo stesso modo, i titoli della difesa sono spesso esclusi dai portafogli di investimento in ambito ambientale, sociale e di governance, nonostante il crescente riconoscimento che la sicurezza è un presupposto per lo sviluppo sostenibile. Ciò crea un paradosso: proprio i settori vitali per l’autonomia dell’Europa potrebbero essere sottofinanziati a causa dei filtri etici ereditati nei quadri ESG.
La conciliazione tra il sostegno pubblico, l’allineamento normativo e gli incentivi finanziari sarà fondamentale per garantire che norme obsolete in materia di investimenti non ostacolino le ambizioni strategiche dell’Europa.
Perché i titoli europei della difesa potrebbero ancora performare
Nonostante la forte sovraperformance dall’inizio del 2022, i titoli europei della difesa potrebbero, a nostro avviso, offrire agli investitori un rialzo interessante, visti i venti strutturali favorevoli.
I bilanci della difesa in tutta Europa non solo stanno aumentando, ma sono in fase di ristrutturazione per impegni a lungo termine. Molte aziende europee della difesa hanno un forte portafoglio ordini, solidi flussi di cassa e valutazioni interessanti rispetto ai concorrenti statunitensi, che devono affrontare una maggiore incertezza sulla spesa pubblica.
Inoltre, l’aumento dell’instabilità geopolitica sta incoraggiando i paesi a dare priorità ai fornitori locali (ad esempio, attraverso una clausola “Buy European” che garantisce che il 65% dei costi dei prodotti finali provenga dai paesi dello Spazio economico europeo).
È importante sottolineare che gli investitori europei, un tempo cauti nell’investire in titoli della difesa a causa delle preoccupazioni ESG, hanno iniziato a rivalutare la loro posizione, sbloccando potenzialmente una base più ampia di capitale istituzionale.
In breve, sebbene la performance passata di questi titoli sia stata impressionante, riteniamo che il re-rating del settore possa continuare poiché l’autonomia strategica diventa un pilastro politico permanente.
Investire nell’autonomia strategica dell’Europa
A nostro avviso, l’autonomia strategica non è più un’opzione, ma una necessità. L’Europa sta ora abbinando alle sue ambizioni una serie di strumenti finanziari che coprono settori che vanno dalla difesa, al riarmo e alla transizione energetica, fino alla leadership tecnologica.
La portata dei piani di investimento è storica, ma il successo dipenderà dall’esecuzione, dalla cooperazione transfrontaliera e da una più profonda integrazione della finanza privata. L’autonomia dell’Europa non sarà costruita solo a Bruxelles, ma da investitori che credono nel suo futuro.
