Si 2020 a été l’une des meilleures années jamais enregistrées pour l’investissement thématique environnemental pur, avec une croissance de plus de +100 %, nous avons assisté à une consolidation importante – et saine – en 2021. Le segment a sous-performé l’ensemble du marché de 31 % (à fin octobre) par rapport au MSCI ACWI, malgré l’amélioration significative des fondamentaux des entreprises et le soutien réglementaire et politique qui renforce ses perspectives à long terme.
La sous-performance du thème s’explique principalement par un positionnement excessif au début de l’année 2021 dans des ETF passifs, et par une évolution marquée des anticipations de taux d’intérêt et d’inflation qui a pénalisé les actifs de croissance à duration longue.
En outre, l’inflation résultant de ce que nous considérons comme des goulets d’étranglement transitoires au niveau de l’offre, associée à une hausse significative des tarifs de fret, a suscité des inquiétudes quant à la pression sur les marges et les bénéfices.
Enfin, nous constatons que les investisseurs ont du mal à trouver les bonnes approches pour valoriser les sociétés innovantes généralement associées à la croissance thématique. L’Environmental Strategies Group applique des modèles top-down portant sur le marché total disponible, la théorie du cycle de vie technologique et la modélisation des DCF (discounted cash flows) à long terme pour valoriser les sociétés innovantes de ce segment.
Valorisations attractives
Alors que nous approchons de la fin d’une année 2021 mouvementée, le positionnement dans l’univers thématique environnemental est à son plus bas niveau depuis trois ans. Dans le même temps, les entreprises du secteur de l’environnement ont généralement connu l’une des meilleures saisons de bénéfices depuis 20 ans, dans un contexte où la demande dépasse largement l’offre.
Les valorisations dans l’univers de l’innovation pour la transition énergétique sont aujourd’hui inférieures à la moitié de celles des actions de l’indice américain Nasdaq [1], alors que la croissance des bénéfices est de 1,7 fois supérieure (taux de croissance annuel composé sur 3 ans).
Il n’est pas surprenant qu’à l’approche de 2022, nous restions optimistes sur le thème de l’environnement par rapport à l’ensemble du marchés actions, qui connaîtra une certaine volatilité en raison de l’évolution des politiques monétaires, du rythme des variations des taux d’intérêt et de la croissance des bénéfices. Cette dynamique devrait être tout aussi positive pour notre stratégie de performance absolue long/short à thématique environnementale qui prospère quand les marchés sont incertains et volatils.
La sélection des actions sera cruciale en 2022
L’année 2021 a été marquée par une dispersion historiquement importante des performances d’un secteur à l’autre, les indices MSCI World Integrated Oil & Gas et MSCI World Financials ayant progressé respectivement de 41 % et 31 %, tandis que l’indice MSCI Global Alternative Energy a reculé de 7 %. Cette situation a engendré une volatilité et une dispersion importantes entre les styles croissance et value.
Nous pensons que 2022 pourrait voir un retournement marqué de cette tendance : Bien que nous soyons en accord avec l’idée du pic pétrolier et de l’envolée des prix, nous pensons que le rééquilibrage du marché pétrolier, combiné à la disparition de la demande, devrait permettre au prix du pétrole de revenir sur ses pas à moyen et long terme. Compte tenu de la volatilité des prix du gaz et de l’électricité, le monde a pris conscience de la nécessité d’accélérer la mise en place d’infrastructures pour les énergies renouvelables, notamment l’éolien, le solaire, le stockage de l’énergie et l’hydrogène. Cela est nécessaire à la fois pour décarboner les économies et pour assurer la sécurité énergétique et géopolitique.
La croissance démographique continuant à s’accélérer et, avec la volatilité du climat, augmentant la pression sur les systèmes alimentaires mondiaux, l’inflation des prix des denrées alimentaires est en hausse. C’est en partie la raison pour laquelle l’investissement dans la restauration des terres et des océans du monde est devenu une priorité absolue pour les décideurs politiques. C’est également un thème central de notre stratégie de restauration des écosystèmes chez BNP Paribas Asset Management.
La croissance démographique continuant à s’accélérer et, avec la volatilité du climat, augmentant la pression sur les systèmes alimentaires mondiaux, l’inflation des prix des denrées alimentaires est en hausse.
Sur le plan thématique, les opportunités d’investissement les plus intéressantes se situent, de notre point de vue, dans les entreprises disposant d’avantages concurrentiels significatifs, en particulier dans les segments qui présentent des barrières à l’entrée élevées. Nous préférons également les entreprises opérant des plateformes qui peuvent obtenir un avantage opérationnel significatif grâce à une montée en gamme de leurs produits et aux revenus issus de la vente des services, par opposition aux entreprises de fabrication et de biens intermédiaires présentes sur des segments plus standardisés de la chaîne d’approvisionnement, où la concurrence est plus vive et les marges plus faibles.
L’investissement thématique peut contribuer à la réalisation des priorités de la COP26
La Conférence des Nations Unies sur les changements climatiques COP26 a pris des mesures encourageantes en vue d’autres engagements et accords politiques majeurs en matière de climat afin de promouvoir le développement et le déploiement de technologies qui peuvent contribuer à une réduction significative des émissions de CO2 et de méthane, ainsi qu’à restaurer et protéger le capital naturel mondial.
Les principaux domaines d’intérêt de la COP26 étaient les suivants :
- L’hydrogène vert
- L’Énergie solaire résidentielle
- Le développement de l’énergie éolienne en mer
- Le stockage de l’énergie pour réduire les émissions de carbone
- Des solutions d’emballage pratiques pour réduire la pollution plastique
- La pisciculture terrestre pour lutter contre la raréfaction du poisson
- Des méthodes d’agriculture durable pour protéger les sols de la planète.
Tous ces domaines sont des thèmes investissables couverts par le groupe Stratégies environnementales de BNP Paribas Asset Management.
Références
[1] Source : Bloomberg, BNP Paribas Asset Management
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