Malgré un marché difficile, les actions privées (ou Private Equity) ont encore beaucoup à offrir, en particulier aux investisseurs qui ont accès aux opportunités les plus intéressantes. Nos experts en actions privées explorent ici l’évolution des marchés des actions privées et du capital-risque en Europe et mettent en évidence les principales tendances d’investissement à venir.
Le marché mondial des actions privées a enregistré une croissance fulgurante ces dernières années. Le total des actifs sous gestion est passé de 2 000 milliards de dollars il y a dix ans à 6 000 milliards de dollars à la fin de 2023 et devrait encore doubler pour atteindre 12 000 milliards de dollars d’ici la fin des années 2020.1
Cependant, les hausses de taux d’intérêt en 2022 et 2023 ont été suivies d’un regain d’incertitude sur le commerce mondial, en particulier après le « Trump’s Liberation Day » (« Jour de la libération » du président américain Donald Trump) qui prévoit d’imposer des droits de douane de grande envergure aux principaux partenaires commerciaux.
Les données publiées par Bain & Company début 20252 indiquent que les levées de fonds dans l’ensemble des classes d’actifs privés ont chuté de 24 % en 2024, tandis que les levées de fonds mondiales des actions privées ont diminué de 11 % sur l’année. Les chiffres pour les trois premiers mois de 2025, quant à eux, suggèrent que les levées de fonds et les transactions restent modérées.
« Les fortes hausses des taux d’intérêt des banques centrales en 2022 et 2023 ont changé la donne pour les actifs privés », déclare Damien Fournier, co-responsable de la stratégie Agility Co-Invest 2.
« Cela s’est traduit par une diminution de la disponibilité des financements, des rachats d’entreprises, des niveaux de distribution plus faibles parmi les investisseurs et, par conséquent, une diminution des levées de fonds. Dans ces conditions, la demande de capitaux [de la part des General Partners] dépasse l’offre. À l’heure actuelle, en Europe, on estime qu’il y a trois euros de capital exigés pour chaque euro d’offre dans les actifs privés. »2
Impact potentiel des tarifs douaniers et ralentissement du commerce mondial
Les investisseurs en actions privées sont de plus en plus préoccupés par les répercussions des tarifs douaniers imposés par le président Trump, explique Lionel Gomez, co-responsable d’Agility Co-Invest 2. « Lorsque nous prenons des décisions d’investissement, nous prenons systématiquement en compte les questions politiques. Pendant le « Jour de la Libération », nous avons reçu un certain nombre de demandes d’investisseurs concernant l’impact potentiel sur notre portefeuille existant. »
En tant que stratégie paneuropéenne, cependant, les impacts potentiels de premier ordre sont susceptibles d’être limités, dit Gomez. « Il convient de noter que, du point de vue des entreprises européennes, seulement 3 % du PIB européen environ est directement exposé en termes d’exportations de biens vers les États-Unis. Et 85 % de l’économie de l’Union européenne est constituée de services, qui ne sont pas concernés par les droits de douane américains. »
Au lieu de cela, les tarifs douaniers et les préoccupations géopolitiques peuvent stimuler le marché européen des actions privées à court et moyen terme. « Nous avons constaté un intérêt accru des investisseurs pour l’Europe au cours des derniers mois en raison de trois facteurs principaux. Le premier est l’environnement politique prévisible et stable. Le deuxième est le changement radical de la politique fiscale, avec les gouvernements européens – notamment l’Allemagne – prévoyant une augmentation considérable des dépenses en infrastructures et en défense. Le troisième facteur est le fait que la Banque centrale européenne a procédé à sept baisses de taux d’intérêt depuis juin 2024. Cela signifie que l’Euribor, taux de référence utilisé pour toute opération de rachat par effet de levier, est passé sous la barre des 2 % pour la première fois depuis plusieurs années. » Le taux équivalent aux États-Unis s’élevait à plus de 4 % en juin 2025.
Zones de résilience et nouvelles opportunités en actions privées
Bien que l’activité globale des actions privées ait été sous pression au cours des trois dernières années, il y a eu des poches de résilience. « Le contexte actuel est particulièrement difficile pour les nouveaux gérants et les nouveaux fonds », explique Damien Fournier. « Mais il y a eu des gagnants, notamment des fonds secondaires, où les gérants ont pu déployer des capitaux à des conditions attractives en termes de valorisations. »
Dans le secteur du capital-risque, « il y a eu une vraie différence en termes de capacité de levée de fonds lorsqu’il s’agit de gérants qui ont une expérience de la classe d’actifs et un solide track record. La demande reste forte dans des domaines tels que les technologies climatiques, avec un intérêt croissant autour des thèmes de la souveraineté et de la défense, notamment dans des domaines tels que l’indépendance énergétique et la cybersécurité. Avec des valorisations en baisse par rapport à 2021, l’environnement d’investissement est propice aux fonds à sec », déclare Laura Wirsztel, associée de la stratégie BNP Paribas Solar Impulse.
Bien que le marché européen du capital-risque soit encore moins développé que celui des États-Unis, il existe une opportunité pour l’Europe de rattraper son retard et de créer de véritables entreprises technologiques mondiales en raison des incertitudes aux États-Unis.
La volatilité persistante a stimulé l’intérêt pour les investissements en infrastructures en actions privées. « La classe d’actifs offre des caractéristiques défensives et, plus important encore, un élément de protection contre les baisses », explique Rodolphe Brumm, responsable de l’équipe d’investissement Private Equity Infrastructure.
« Une infrastructure a été construite autour de l’offre de services essentiels avec des caractéristiques monopolistiques. Il offre une grande visibilité sur les flux de trésorerie et une protection contre l’inflation pour les parties prenantes. »
Une part importante de l’activité dans la transition énergétique est portée par des entreprises qui sont plus petites, plus entrepreneuriales et plus agiles. Ainsi, les investissements en actions privées dans le secteur des entreprises à moyenne capitalisation devraient offrir un attrait considérable aux investisseurs.
Surmonter les défis actuels des actions privées
Actuellement, les conditions commerciales dans le secteur des actions privées signifient qu’il s’agit largement d’un marché d’acheteurs plutôt que de vendeurs. Les gérants de fonds du secteur font état d’un important retard des entreprises en attente d’être vendues.
« Cependant, nous pensons qu’il s’agit d’un signe positif que [les General Partners] sont disciplinés et ne se précipitent pas pour sortir ou investir », déclare Arnaud de La Bigne, directeur d’investissement, Fund Platform. « Ils sont prudents, mais le grand point d’interrogation est de savoir combien de temps l’incertitude actuelle durera. »
Ces défis ne font que souligner l’importance de disposer de pipelines de transactions de haute qualité et de solides réseaux d’origination. « Nous disposons d’un large éventail de sources d’origine », explique M. Brumm.
« Nous disposons de solides réseaux personnels qui nous permettent d’effectuer un grand nombre de transactions. Évidemment, nous faisons partie de BNP Paribas, qui est l’une des plus grandes banques d’Europe. Cela nous offre beaucoup d’opportunités. Par exemple, le Groupe intervient en conseillant les entreprises qui cherchent à lever des fonds pour la transition énergétique ».
Damien Fournier souligne les avantages du modèle de co-investissement, dans lequel les investisseurs concluent des partenariats avec des sociétés d’actions privées pour financer des transactions plus importantes. Cependant, ces avantages dépendent du volume et de la qualité du flux de transactions. Selon lui, « Plus vous voyez d’opérations qualitatives, plus vous pouvez être sélectif – et plus votre portefeuille est susceptible d’être performant à la fin. »
Le co-investissement offre aux investisseurs une diversification grâce à une exposition à un large éventail de secteurs et de régions. Parallèlement, l’accès aux principales transactions permet aux investisseurs de choisir parmi les meilleures opportunités. Les fonds de co-investissement peuvent offrir des frais et un portage plus attractif que les fonds d’actions privées traditionnels, ainsi qu’un déploiement plus rapide, car le capital est mis à contribution plus rapidement.
Damien Fournier ajoute que le contexte actuel a mis l’accent sur la capacité des investisseurs à réagir rapidement et avec flexibilité selon les circonstances. « Il faut être capable d’agir rapidement, de choisir les investissements avec beaucoup de prudence et d’être capable de s’adapter à l’évolution des conditions. »
[1] Source : commentaires de Lionel Gomez issus du podcast https://viewpoint.bnpparibas-am.com/talking-heads-curious-about-private-equity/
