Le monde est en perpétuel mouvement. Les pouvoirs de transformation de l’intelligence artificielle et d’autres innovations technologiques bouleversent à la fois les pratiques commerciales et sociales. Des facteurs démographiques tels que le vieillissement de la population mondiale et l’essor de la classe moyenne remettent en question les préférences des consommateurs. Parallèlement, l’augmentation des migrations a renforcé la politique populiste.
Pourtant, une recomposition de l’ordre mondial accélère le rythme du changement – mettant à rude épreuve les alliances géopolitiques de longue date et perturbant les modèles commerciaux établis.
Les évolutions géopolitiques, technologiques, sociales et environnementales en cours créeront d’importantes opportunités pour les investisseurs, mais elles génèrent également une incertitude accrue et de nouveaux défis. En combinant plusieurs perspectives, nous visons à canaliser les opportunités catalysées par un monde plus volatil vers des rendements d’investissement durables à long terme pour nos clients.
L’agenda « America First »
Dès le début, le retour du président Trump à la Maison Blanche a bouleversé les normes établies.
Du point de vue de la sécurité, les critiques de l’administration américaine envers l’OTAN ont poussé les autres membres à augmenter leurs propres contributions à la défense, craignant de ne plus pouvoir compter sur le soutien des États-Unis. Son agenda économique agressif a conduit à des droits de douane américains atteignant désormais environ 18 % en moyenne. Cette posture protectionniste a bouleversé le système commercial mondial, générant de hauts niveaux d’incertitude pour les entreprises exportatrices et importatrices. De nombreuses institutions politiques nationales sont également soumises à un examen minutieux, l’indépendance de la Réserve fédérale et la fiabilité des données économiques américaines étant toutes deux remises en question.
Collectivement, ces changements auront des implications conséquentes et durables pour les investisseurs. De telles perturbations sont susceptibles d’influencer de manière significative les tendances de croissance et d’inflation à long terme. En plus de générer une forte volatilité des marchés, l’ambiguïté fréquente entourant les politiques américaines risque d’éroder durablement la confiance des entreprises et des consommateurs. Une stratégie de trading s’est également développée autour du concept « Trump always chickens out (TACO)1 » (Trump se dégonfle toujours), où les investisseurs cherchent à profiter des baisses de marché en supposant que les actions se redresseront lorsque les politiques seront soit annulées, soit atténuées.
Cette ère d’incertitude ne devrait pas prendre fin de sitôt. La tactique de l’administration américaine, consistant à « inonder la zone » avec un flux incessant d’initiatives, oblige les investisseurs à rester vigilants.
Évolutions géopolitiques plus larges
Les doutes sur la fiabilité des États-Unis en tant que partenaire commercial et sécuritaire ont déjà des répercussions mondiales profondes. Face à des droits de douane élevés, de nombreux pays pourraient chercher à limiter leur dépendance envers les États-Unis et à établir des relations commerciales plus solides avec d’autres puissances, comme la Chine.
De plus, la nécessité d’assumer leur propre sécurité a incité les nations européennes à investir davantage dans la défense et les infrastructures. Notamment, l’Allemagne, traditionnellement conservatrice sur le plan budgétaire, a réformé son frein à l’endettement constitutionnel pour libérer au moins 1 000 milliards d’euros de dépenses publiques, ce qui devrait fournir une relance économique bienvenue.
Malgré l’aspiration du président Trump à être reconnu comme un artisan de la paix, peu de progrès ont été réalisés pour parvenir à une résolution durable au Moyen-Orient ou entre la Russie et l’Ukraine. Et face à l’incohérence américaine en matière de défense, d’autres États pourraient également être encouragés à lancer des attaques, comme l’ambition de longue date de la Chine de reprendre Taïwan. Si l’un de ces conflits devait s’intensifier, cela pourrait entraîner une forte hausse des prix du pétrole, avec des conséquences négatives sur l’inflation, la croissance économique et les actifs à risques.
Des trajectoires divergentes
Après une longue période d’exceptionnalisme américain, les marchés pourraient commencer à suivre des trajectoires différentes.
Les flux d’investissement ont récemment été moins centrés sur les États-Unis, les investisseurs étrangers vendant des actifs américains ou achetant davantage d’actifs étrangers. Cette rotation a constitué un obstacle majeur pour le dollar américain, qui s’est considérablement affaibli. Si cette dépréciation du dollar se poursuit, elle pourrait être positive pour les actifs des marchés émergents, qui ont historiquement surperformé lorsque le dollar est faible.
Les changements dans l’allocation régionale des actifs ont également conduit les investisseurs à porter un regard plus favorable sur les actifs européens. Les opportunités en Europe se sont nettement améliorées après que le continent s’est engagé à augmenter ses dépenses et à entreprendre des réformes. L’inflation semble également mieux contenue en Europe qu’aux États-Unis, à l’exception du Royaume-Uni. Moins de préoccupations inflationnistes pourraient donner à la Banque centrale européenne une plus grande flexibilité de politique monétaire que la Réserve fédérale.
Bien qu’il ne soit pas encore certain que l’ère du « il n’y a pas d’alternative » aux actifs américains soit terminée, le champ des opportunités au-delà de la plus grande économie mondiale s’est élargi pour les investisseurs.
Se concentrer sur les obligations
Face à tant de bouleversements des normes établies, les marchés sont devenus plus réactifs à l’actualité.
Le marché obligataire a exprimé son malaise face aux besoins croissants d’emprunt public des plus grandes économies mondiales. Depuis le début du siècle, deux événements ont déclenché d’importantes dépenses publiques : la crise financière mondiale (GFC) en 2008 et la pandémie de COVID-19 en 2020. Pourtant, au lieu de guider les économies vers une trajectoire budgétaire plus durable, de nombreux gouvernements dépensent davantage.
On peut soutenir qu’en Europe, cela a été fait par nécessité, mais la loi « One Big Beautiful Bill Act » (en français : Grande et Belle loi) pourrait encore augmenter le ratio de la dette américaine par rapport au PIB sans réelle justification. Bien que les marchés obligataires aient jusqu’à présent été relativement indulgents, le coût de la dette à long terme augmente. Les investisseurs feraient bien de se souvenir de la tourmente provoquée par la Première ministre britannique Liz Truss en septembre 2022 – les marchés obligataires peuvent infliger des sanctions rapides et sévères.
Si les risques persistent, la volatilité des marchés et la dispersion économique créent également de nombreuses opportunités intra- et inter-marchés, ainsi que des refuges utiles. Il pourrait donc être temps de reconsidérer les qualités défensives et de diversification que les obligations ont traditionnellement offertes.
Repenser les actions
Bien que les actions ne soient pas à l’abri des turbulences liées à l’évolution du statu quo, elles ont également fait preuve de résilience grâce à plusieurs moteurs clés.
La technologie et la révolution de l’intelligence artificielle (IA) continuent de propulser les marchés vers le haut. Un défi à la domination américaine de l’IA par le rival chinois DeepSeek a peut-être initialement provoqué des inquiétudes sur les marchés, mais cela a également mis en évidence que ces modèles deviennent moins coûteux à former et à utiliser. Et à mesure que les prix baissent, la consommation tend à augmenter. Au cours des prochaines années, on s’attend à ce que l’IA soit intégrée dans les systèmes, applications et technologies de tous les secteurs de l’économie, à mesure que les cas d’utilisation se multiplient.
Les évolutions géopolitiques ont également remis le secteur de la défense sous les projecteurs, avec l’autonomie, la résilience et la sécurité comme thèmes d’investissement majeurs. Ce secteur bénéficie non seulement de l’augmentation des dépenses publiques, mais les entreprises de défense contribuent à l’innovation dans des domaines tels que la logistique avancée, la cybersécurité et l’intelligence artificielle – autant d’éléments très pertinents pour la société dans son ensemble.
Malgré le vieillissement rapide de la population mondiale et la pression que cela exerce sur les services de santé, le secteur a nettement sous-performé ces dernières années. Cependant, il reste un domaine offrant des solutions essentielles dans un monde en mutation et doit rester une priorité pour les investisseurs.
Les entreprises à petite capitalisation bénéficient également d’une attention accrue des investisseurs après une longue période de négligence. Les petites capitalisations ont tendance à être plus orientées vers le marché domestique que les grandes entreprises et sont moins exposées aux droits de douane ; le programme d’infrastructures européen et les efforts visant à renforcer la capacité de production aux États-Unis devraient également soutenir les petites entreprises.
Dans un monde de plus en plus opaque, la véritable opportunité réside dans l’identification des investissements en actions capables de prospérer, quels que soient les événements mondiaux. L’essentiel est d’anticiper et de se concentrer sur les entreprises et secteurs qui exploitent l’innovation et stimulent le changement.
Tirer parti de la volatilité des marchés
Avec un nombre croissant de facteurs perturbant l’ordre mondial établi, il y a toujours de nouvelles informations à traiter.
Malgré les préoccupations budgétaires, la diversité des opportunités sur le marché obligataire fait de ces actifs un outil de diversification utile. Et avec des marchés actions plus turbulents, il est crucial d’identifier les investissements capables de tirer parti des cycles de volatilité et de profiter des catalyseurs de marché.
Chez BNP Paribas Asset Management, nous cherchons à bâtir des convictions sur l’avenir en combinant des perspectives diverses à une recherche approfondie. Cela nous permet d’identifier pour nos clients des opportunités d’investissement suffisamment résilientes pour résister à la volatilité à court terme et générer une croissance à long terme.
