Après une période de forte performance, l’incertitude du début de l’année 2025 semblait menacer le secteur des obligations à haut rendement en Europe. Toutefois, un nouvel accord commercial entre l’UE et les États-Unis ainsi que des données économiques positives ont considérablement amélioré les perspectives. Les obligations européennes à haut rendement ont généré plus de 35 % de rendement dans le secteur immobilier en 2024, tandis que l’indice Merrill Lynch Euro HY BB-B hors secteur financier n’a rapporté que 9 %.[1]
Avec la fin des turbulences économiques et financières qui ont marqué les premiers mois de 2025, les perspectives actuelles pour les obligations européennes à haut rendement sont particulièrement encourageantes. Les taux d’intérêt continuent de baisser, et les investisseurs souhaitant s’éloigner du cash ou diversifier leurs portefeuilles obligataires ou multi-actifs peuvent bénéficier de la faible volatilité (comparée aux actions), des rendements attractifs et du potentiel de croissance en capital offerts par ce segment.
Des vents macroéconomiques favorables au haut rendement
À moyen et long terme, la performance des obligations à haut rendement dépend des conditions économiques générales ainsi que de la solidité financière des entreprises émettrices. Le premier semestre 2025 a été marqué par une forte incertitude en Europe et ailleurs, en raison de la politique commerciale imprévisible implémentée par président Trump aux États-Unis.
L’accord commercial annoncé en juillet entre l’UE et les États-Unis – qui fixe les droits de douane sur la plupart des exportations européennes vers les États-Unis à 15 % – peut ne pas sembler très avantageux, mais il représente une nette amélioration par rapport aux 30 % proposés plus tôt dans l’année. Surtout, il apporte aux entreprises européennes une certaine visibilité sur les conditions commerciales internationales à venir.
L’économie de la zone euro a montré une résilience au cours des six premiers mois de 2025, avec une croissance du PIB de 0,7 %. Les développements politiques récents devraient soutenir une expansion supplémentaire. La Commission européenne a annoncé des mesures pour résoudre les problèmes structurels et de productivité, tout en réduisant les contraintes réglementaires liées à la durabilité. En Allemagne, par exemple, un gouvernement plus favorable aux entreprises et des projets d’investissement dans la défense et les infrastructures devraient stimuler la croissance dans les années à venir.
Sur le plan monétaire, la Banque centrale européenne a baissé ses taux plus rapidement que ses homologues de la Banque d’Angleterre et de la Réserve fédérale américaine, grâce à une inflation modérée dans la zone euro. Cela permet aux entreprises d’emprunter à moindre coût et réduit l’attrait du cash dans les portefeuilles d’investissement – une raison supplémentaire de considérer les obligations à haut rendement.
Des facteurs techniques soutiennent la surperformance
Le segment européen à haut rendement a affiché une forte performance en 2023 et 2024, avec des émetteurs résilients face aux chocs externes. Les performances des entreprises ont été globalement impressionnantes, avec des taux de défaut historiquement bas.
À mesure que les conditions économiques se stabilisent, nous restons optimistes sur les entreprises à haut rendement. La classe d’actifs devrait continuer à bénéficier de facteurs techniques, tels que les flux nets positifs dans les fonds communs de placement et la demande persistante de garanties pour les obligations de prêts titrisés.
L’année 2025 a également vu une augmentation de l’activité sur le marché primaire, notamment durant l’été. Cela reflète un appétit accru pour le risque et pourrait stimuler les opérations de fusions-acquisitions, les entreprises à haut rendement vendant des actifs non stratégiques pour se désendetter plus rapidement.
Le marché obligataire européen dans son ensemble bénéficie également du statut croissant de la région comme « refuge » mondial pour les investisseurs obligataires. Les inquiétudes concernant la politique commerciale et budgétaire aux États-Unis ont entraîné une appréciation de l’euro face au dollar, et les Bunds allemands ont particulièrement profité des préoccupations liées aux bons du Trésor américain.
La gestion active pour capter les opportunités de rotation sectorielle
En tant que gestionnaires actifs dans le segment européen à haut rendement, notre positionnement et notre sélection de titres évoluent en fonction de l’environnement macroéconomique et des fondamentaux sectoriels et d’entreprise. Nous adoptons une stratégie active à forte conviction, capable de générer des rendements positifs dans diverses conditions de marché.
Nous ciblons généralement les segments du marché à haut rendement susceptibles d’offrir des rendements supérieurs. Cela inclut des entreprises sous-évaluées et des secteurs négligés ou impopulaires pouvant bénéficier de vents macroéconomiques favorables à court ou moyen terme.
En 2024, par exemple, nous avons surpondéré le secteur immobilier à un moment où les valorisations obligataires étaient faibles mais les fondamentaux commençaient à se redresser. De même, début 2025, nous avons adopté une position défensive en surpondérant les secteurs moins cycliques et moins exposés aux droits de douane américains, comme la santé. Récemment, avec l’atténuation des préoccupations liées aux tarifs, nous avons augmenté notre exposition aux secteurs plus cycliques.
Le secteur automobile illustre bien un domaine affecté par un pessimisme excessif : les constructeurs européens font face à une forte concurrence chinoise, à des défis liés à la transition vers les véhicules électriques et à des coûts de production élevés. Cependant, les récents programmes de réduction des coûts commencent à porter leurs fruits, notamment chez les équipementiers – notre préférence dans ce secteur – permettant aux entreprises de mieux protéger leurs bilans malgré les incertitudes macroéconomiques.
Bien que les spreads des obligations à haut rendement restent serrés par rapport à l’historique, 2025 a vu une dispersion plus marquée – une proportion plus élevée d’obligations s’échangeant à des écarts de 100 points de base ou plus par rapport à la moyenne de l’indice. Cela offre aux gestionnaires actifs une marge importante pour identifier des obligations à fort potentiel.
Comment les investisseurs peuvent tirer parti des obligations européennes à haut rendement
Les obligations européennes à haut rendement peuvent jouer un rôle clé dans les portefeuilles obligataires et multi-actifs. Elles offrent une diversification précieuse via une exposition à une partie de l’univers obligataire plus risquée mais moins sensible aux variations des taux d’intérêt, en raison de leurs maturités plus courtes que les dettes souveraines ou obligations investment grade.
En plus de générer un revenu régulier – devenu d’autant plus précieux que les rendements liquides ont diminué récemment – les obligations à haut rendement offrent un potentiel d’appréciation du capital. Les valeurs obligataires peuvent notamment augmenter à la suite d’événements spécifiques à l’entreprise, comme des fusions-acquisitions, des relèvements de notation ou des résultats supérieurs aux attentes. Ainsi, elles permettent une exposition à la performance des entreprises avec une volatilité moindre que les actions.
L’équipe obligataire de BNP Paribas Asset Management combine une analyse macroéconomique top-down et une recherche bottom-up sur les entreprises pour identifier les opportunités les plus intéressantes dans le secteur européen à haut rendement. Nos gérants ont plus de vingt ans d’expérience dans la sélection d’émetteurs, et sont soutenus par une équipe d’analystes de crédit.
Nous accordons une grande importance à la gestion des risques, en nous concentrant sur les émetteurs ayant la solidité financière nécessaire pour générer des rendements fiables. Le développement durable est également un élément clé de notre approche. L’intégration des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance dans notre processus d’évaluation des risques nous aide à identifier les émetteurs les plus résilients.
La stratégie European high-yield de BNP Paribas Asset Management gère plus de 2 milliards d’euros d’actifs et affiche un historique impressionnant depuis 2003. Nous sommes donc idéalement placés pour aider les investisseurs à profiter des récentes évolutions positives du marché dans le secteur du haut rendement.
[1] https://viewpoint.bnpparibas-am.com/euro-high-yield-there-is-more-to-come/
Voir le fonds
