POINTS CLES :
• Les stratégies obligataires de performance absolue non contraintes offrent la flexibilité nécessaire pour générer des performances ajustées du risque, quelles que soient les conditions de marché
• Il est devenu essentiel de privilégier une gestion active de la duration, dans la mesure où la volatilité des taux conditionne de plus en plus la performance des produits obligataires
• Sans être contraints par les indices de référence, les gérants peuvent exploiter les opportunités offertes sur différents secteurs, différentes échéances et différentes devises
• Conjuguer diversification et positionnement dynamique est primordial pour préserver le capital et chercher à saisir les opportunités sur des marchés incertains.
Les récents changements sur les marchés obligataires mondiaux obligent les investisseurs à repenser leur approche obligataire. Dans un contexte de volatilité et d’incertitude persistantes, la flexibilité est essentielle.
La montée des tensions géopolitiques a créé des turbulences pour les investisseurs en obligations. L’interaction entre la croissance économique, l’inflation et la politique monétaire reste difficile à prévoir, tandis que la détérioration de la situation budgétaire dans de nombreuses grandes économies n’a fait qu’amplifier cette incertitude.
Cependant, la volatilité des obligations, comme les obligations souveraines, reste relativement faible tandis que les actifs à spread continuent de se négocier à des valorisations élevées. Nous prévoyons une augmentation des niveaux de dispersion à mesure que la consommation américaine et le marché du travail s’affaiblissent davantage et que l’environnement à risque sera mis à rude épreuve. Les approches offrant flexibilité et sélectivité pourraient devenir plus pertinentes pour les investisseurs dans l’environnement actuel.
C’est ici que les stratégies à rendement absolu peuvent intervenir. Contrairement aux fonds obligataires traditionnels, qui évaluent le succès par rapport à un indice de référence, ces stratégies adoptent généralement une approche dynamique de l’allocation sur tout le spectre des obligations. Elles privilégient la préservation du capital tout en offrant une corrélation plus faible et un profil risque-rendement amélioré par rapport aux segments obligataires traditionnels.
Arguments en faveur des stratégies obligataires non contraintes
En allouant dynamiquement le capital entre différentes régions, secteurs, échéances et devises, l’approche flexible et non contrainte permet à l’équipe d’investissement de positionner la stratégie selon ses vues sur les conditions actuelles du marché et leurs attentes à court, moyen et long terme.
Elles ne sont pas liées à un indice de référence ou à un type de titre spécifique et ont donc la liberté de rechercher la valeur dans l’ensemble de l’univers obligataires. Elles peuvent également se positionner pour bénéficier de la hausse ou de la baisse des taux d’intérêt, ou de l’élargissement ou resserrement des spreads des obligations d’entreprise en raison de leurs plages de duration flexibles.
Pour les investisseurs, les bénéfices potentiels sont considérables. Une approche globale non contrainte présente généralement un faible niveau de chevauchement avec les stratégies obligataires traditionnelles. Cela peut donc apporter une diversification significative, tant au sein des avoirs obligataires des investisseurs que dans leurs portefeuilles d’investissement plus larges.
Cette diversification peut contribuer à renforcer la résilience de la stratégie tout au long du cycle du marché en ouvrant plusieurs sources de revenus potentielles, en limitant les baisses de revenus et en offrant des rendements positifs même en période de turbulence. Par ailleurs, en gérant activement le risque, les stratégies à rendement absolu sont bien placées pour préserver le capital des investisseurs tout au long du cycle.
Gestion du risque de taux d’intérêt
Parce que les stratégies obligataires à rendement absolu ne sont pas tenues de maintenir des allocations prédéfinies à certains types de titres sur un indice de référence spécifique, elles peuvent avoir une allocation structurelle limitée au risque de taux d’intérêt.
Ces stratégies utilisent généralement une allocation zéro au risque de duration (sensibilité aux variations des taux d’intérêt) comme position neutre. À partir de ce point de départ, les gérants peuvent alors opter pour une approche de surpondération ou de sous-pondération de la duration mondiale, selon leur analyse des conditions du marché.
Les gérants de stratégies obligataires à rendement absolu peuvent également combiner des positions longues et courtes – dans ce dernier cas, grâce à l’utilisation de dérivés – afin d’optimiser leur exposition à des parties spécifiques du marché obligataire et d’offrir une protection contre le risque à la baisse. Cela peut aider à obtenir des rendements plus fluides et moins volatils sur le long terme.
Puiser dans un vaste univers obligataire
Contrairement aux stratégies qui ne détiennent que des obligations d’entreprise ou de la dette souveraine, les investissements obligataires à rendement absolu ont la capacité d’exploiter des sources de revenus provenant de l’ensemble de l’univers obligataire.
Les titres adossés à des prêts immobiliers (MBS) américains par agences sont un bon exemple d’un actif susceptible d’être négligé par les stratégies obligataires plus courantes, mais qui peut apporter beaucoup de valeur aux portefeuilles des investisseurs.
Ces titres ont une qualité de crédit élevée car ils sont garantis par le gouvernement américain, et leur valeur peut fluctuer en raison du risque de remboursement anticipé. Ils représentent une part significative du marché obligataire mondial, ce qui signifie que ce type d’actif offre une liquidité élevée. Parallèlement, ils génèrent des flux de revenus qui ont une faible corrélation avec la performance d’autres secteurs obligataires, ce qui en fait une source idéale de diversification au sein des stratégies obligataires à rendement absolu.
Ces dernières années, les MBS d’agences américaines ont offert des rendements plus élevés que le crédit d’entreprise de qualité investissement Grade américain, avec un risque de crédit moindre. Pour les gestionnaires d’actifs cherchant à être suffisamment rémunérés pour le risque qu’ils prennent, il s’agit d’une opportunité attrayante.
La valeur de l’expertise mondiale
Les stratégies obligataires à rendement absolu disposent de nombreux leviers pour gérer le risque et la volatilité, dans le but d’offrir des rendements fluides tout au long du cycle. Les gérants peuvent varier leur exposition au risque de crédit, de duration et de change selon leur vision de l’évolution du marché, et ils n’ont pas besoin d’investir dans un secteur particulier. Lorsque les conditions montrent des signes de détérioration, ils peuvent réagir rapidement et adopter une posture plus défensive.
Cependant, la réussite d’une telle stratégie nécessite une compréhension approfondie d’un large éventail de secteurs et de conditions macroéconomiques. Chez BNP Paribas Asset Management, nous pouvons compter sur des équipes mondiales de gestion d’actifs spécialisés dans la gestion obligataire dont la recherche et les analyses nous aident à identifier les segments du marché offrant le meilleur rapport risque-rendement.
Cette expertise large, intégrant analyse individuelle des titres et la modélisation des risques, nous permet de réagir rapidement – voire anticiper – les changements des marchés de manière agile et flexible. Cela nous aide à gérer les risques, préserver le capital et saisir les opportunités.
Ces derniers mois, par exemple, nous avons accru notre exposition au risque de duration dans les pays où nous estimons que les marchés ont été trop pessimistes en intégrant des hausses de taux d’intérêt. Nous avons également positionné nos portefeuilles pour bénéficier de l’accentuation de la courbe des taux que nos équipes de recherche s’attendent à voir résulter d’un nouvel assouplissement monétaire par la Réserve fédérale américaine.
En matière de crédit d’entreprise, nous pensons que des spreads élevés sont susceptibles de faire l’objet d’une correction, mais nous sommes prêts à saisir des opportunités ponctuelles au cas par cas si nous observons un élargissement des spreads – c’est-à-dire l’écart entre le rendement des obligations d’entreprise et le taux sans risque.
Une certitude différente
Une inflation élevée, ainsi qu’une croissance et un marché du travail américains en ralentissement progressif, ont engendré un degré élevé d’incertitude économique, exacerbée par les turbulences géopolitiques et les tensions dans le commerce international.
Au fil de l’année 2026, nous anticipons une augmentation de la volatilité. Les certitudes qui ont caractérisé l’investissement obligataire par le passé – comme la corrélation négative entre la performance des actions et des obligations – sont de plus en plus remises en question. Les investisseurs doivent repenser leur exposition à cette classe d’actifs pour tenir compte de l’environnement changeant et maintenir la résilience de leurs portefeuilles.
Les stratégies obligataires à rendement absolu offrent une approche adaptable et consciente du risque, qui semble parfaitement adaptée aux conditions du marché actuelles et à venir. La diversification supplémentaire et la résilience qu’elles apportent aux portefeuilles peut jouer un rôle central dans l’allocation obligataire des investisseurs. Il ne faut donc pas les négliger.
Source : BNPP AM 2025
En ce jour, 16/2/2026, le conflit au Moyen-Orient n’a pas justifié de changements majeurs de nos perspectives macroéconomiques ni de nos recommandations d’investissement. Afin de suivre notre analyse des événements influençant les marchés, rendez-vous sur Viewpoint : https://viewpoint.bnpparibas-am.com
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