La globalización, la regulación y desregulación, la digitalización y la innovación están desempeñando una importante función en la reconfiguración de las economías y los sectores. Además, estas megatendencias están ofreciendo a los inversores oportunidades de inversión temática.Koye Somefun, responsable de soluciones multiactivo, define las características de este enfoque y comenta los criterios a los que deben prestar atención los inversores.
Aquí puedes escuchar nuestro pódcast con Koye Somefun, ver el vídeo (a continuación) o leer el artículo sobre el cómo y el porqué de la inversión temática.
La inversión temática consiste en invertir en torno a una idea central, una cuestión de gran calado que impulsará la rentabilidad de la cartera. En BNP Paribas Asset Management pensamos que este enfoque permite invertir en tendencias estructurales que podrían afectar de forma notable a las economías y transformar el panorama empresarial. Pensemos, por ejemplo, en los cambios demográficos, sociales o de comportamiento, la preservación del medioambiente, la escasez de recursos, los desequilibrios económicos, los avances tecnológicos y los cambios normativos o políticos.
En nuestra opinión, dichas megatendencias pueden desempeñar un importante papel en el perfil de riesgo y rendimiento de una amplia gama de inversiones. Frente a lo que algunos puedan pensar, la inversión temática no se limita a las compañías cotizadas o los bonos corporativos. El capital privado (private equity) y la deuda también pueden ofrecer exposición a un tema de inversión concreto.
La inversión temática tampoco ha de limitarse a un sector concreto, a empresas consolidadas o solo a las de reciente creación, ni tampoco a compañías de un tamaño determinado. Algunos temas, como la innovación en el consumo, trascienden los distintos sectores y pueden llegar a hacer sentir sus efectos en la sanidad, las telecomunicaciones y el comercio minorista, por nombrar algunos. Por lo tanto, una visión excesivamente restringida puede hacer que los inversores dejen pasar numerosas oportunidades. Los temas de inversión pueden cubrir empresas que se encuentren en todas las fases de su ciclo económico (véase gráfico 1).
Gráfico 1: La inversión temática no se limita a las empresas de crecimiento
A la hora de buscar empresas que tengan exposición a un tema de inversión concreto, es importante que las empresas seleccionadas dediquen una parte importante de su negocio a actividades relacionadas con el tema en cuestión. Es decir, que generen una parte considerable de sus ingresos con la venta de productos o servicios relacionados con el tema de inversión.
Frente a lo que algunos puedan pensar, la inversión temática no se limita a las empresas de crecimiento. Un tema de inversión como puede ser la innovación en el ámbito del consumo podría incluir a una empresa de reciente creación y rápido crecimiento de entrega de comida en los domicilios y las oficinas, pero también a una cadena consolidada de supermercados que está en proceso de reinvención o a una librería por internet que comienza a ofrecer servicios de computación en la nube. A la hora de identificar un tema de inversión puede resultar útil analizar las ventajas que pueda tener un grupo de empresas frente a su competencia o cualquier factor que pueda revolucionar un sector concreto.
Por último, cabe señalar que, en nuestra opinión, los temas no están restringidos por país o región. A la hora de invertir en un tema concreto, adoptamos una perspectiva global.
¿Cuál es el atractivo de la inversión temática?
Podríamos reformular la pregunta y analizar en qué se diferencia la rentabilidad de la inversión temática de la que obtienen las carteras de renta fija o renta variable. En primer lugar, comparemos las carteras de renta variable con las de renta fija y abordemos la percepción generalizada de que la renta variable suele obtener mejores resultados que la fija a largo plazo.
Si comparamos la rentabilidad de la renta variable estadounidense y de los títulos del Tesoro estadounidense entre 1926 y 2016 [1], comprobamos, quizás con sorpresa, que el rendimiento de la mayoría de las inversiones a largo plazo en títulos concretos de renta variable estadounidense fue inferior al que registraron los títulos del Tesoro estadounidense a un mes durante el mismo periodo. Sin embargo, es bien sabido que un índice amplio del mercado de renta variable superó con creces a los títulos del Tesoro estadounidense durante dicho periodo.
La explicación de esta paradoja reside en la asimetría de los rendimientos de la renta variable: ello se debe, en parte, a que algunas empresas están mejor posicionadas para aprovechar al máximo los cambios destinados a transformar la sociedad. Por consiguiente, la mayor parte del rendimiento que registra un índice amplio del mercado de renta variable suele proceder de un pequeño número de empresas.
Eso nos lleva de nuevo a la inversión temática, que invierte en compañías bien posicionadas para aprovechar los cambios destinados a transformar la sociedad a los que nos hemos referido antes. En otras palabras, la inversión temática trata de identificar qué empresas se ven beneficiadas, y se verán en el futuro, por cada una de las tendencias. Este tipo de empresas podrían tener un gran impacto en la creación de valor.
Aquí puedes ver nuestro vídeo sobre inversión temática
Asignación de activos en la inversión temática
La asignación de activos en la inversión temática exige un profundo conocimiento de cómo estas inversiones interactúan con el resto de inversiones que componen la cartera. El objetivo es establecer hasta qué punto la inversión temática aporta algo nuevo a la cartera. Este proceso es importante, ya que nos permite saber qué posiciones deberíamos reducir para que la asignación de activos resulte más eficiente.
¿Cómo funciona la inversión temática en la práctica? Un primer paso es determinar cómo está representado un tema concreto. Los temas más conocidos suelen estar representados por un índice temático de referencia. En ocasiones, dichos índices son replicados por fondos cotizados (ETF).
En este caso, el problema es que no siempre existe un consenso sobre qué activos deben formar parte de una cartera en representación de un tema de inversión. Una alternativa es utilizar índices de referencia de más de un proveedor. Otra es basarse en las series temporales de rentabilidad de los fondos seleccionados para invertir en un tema determinado, combinándolas en una serie de rentabilidad representativa.
Por último, en aquellos temas que están relacionados con sectores concretos de la economía, no es raro encontrar fondos temáticos que utilizan como referencia un índice del sector en cuestión. En esos casos, resulta especialmente importante evaluar el beneficio que se espera obtener al sesgar la selección de títulos hacia las empresas más expuestas al tema de inversión de que se trate.
A veces se confunden la inversión temática, ESG y a largo plazo
Es importante distinguir entre la inversión temática, un enfoque que tiene en cuenta las cuestiones medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) y la inversión a largo plazo.
La inversión temática suele referirse a tendencias que se materializan a medio y largo plazo, pero no siempre es así. Algunos temas pueden avanzar con más rapidez y podemos encontrarnos con que el mercado los descuenta antes que otros. Es importante comprobar que los temas de inversión continúan ofreciendo buenas oportunidades.
Por otro lado, no todas las inversiones temáticas cumplen los criterios ESG. Hay diferencia entre las empresas que adoptan prácticas sostenibles y las que generan una parte importante de sus ingresos a partir de servicios y productos relacionados con temas de sostenibilidad, como la transición energética y la sostenibilidad medioambiental.
Hay que decir que, para muchos inversores, la inversión temática es una forma de tener un impacto sostenible y lograr sus propios objetivos de sostenibilidad [2]. Sin embargo, también acuden a la inversión temática para obtener mejores resultados y aumentar la diversificación de su cartera.
También puedes leer el artículo del blog Assessing the added value of thematic investments (Evaluación del valor añadido de la inversión temática) y el informe ALLOCATING TO THEMATIC INVESTMENTS An investment rationale for institutional investors
DESPUÉS DEL AVISO LEGAL
[1] Véase el análisis de Hendrik Bessembinder (2017), Departmento de Finanzas, W.P. Carey School of Business, Universidad estatal de Arizona
[2] Véase New survey confirms shift to thematic investingen nuestro blog Investors’ Corner
