Este es el primero de una serie de artículos periódicos sobre la investigación académica actual en materia de inversión sostenible. Los trabajos que se recogen en el presente artículo se presentaron en la última conferencia anual de GRASFI.
Trabajos académicos de interés
Global Research Alliance for Sustainable Finance and Investment es una alianza de colaboración entre universidades comprometidas con la producción de investigación interdisciplinaria de gran calidad y planes de estudio sobre finanzas e inversiones sostenibles. En esta serie recogemos algunos de los trabajos académicos más interesantes que se presentaron en la última conferencia de GRASFI, a los que incorporamos algunos aportes realizados por los profesionales de inversión de BNP Paribas Asset Management.
Como inversor sostenible para un mundo en evolución, BNP Paribas Asset Management patrocina los esfuerzos de GRASFI por aportar rigor académico a los desafíos a los que se enfrentan las finanzas y las inversiones responsables. Dicho patrocinio permite a BNP Paribas Asset Management acceder a los principales trabajos de investigación académica en materia de finanzas e inversiones sostenibles, enriqueciendo con ello el debate sobre estas cuestiones. Nuestra intención es compartir estas reflexiones con nuestros clientes y con todo el sector. Visita el sitio web de la Conferencia de GRASFI.
La ponencia triunfadora de la conferencia: «The effects of mandatory ESG disclosure around the world»
A medida que se ha ido avanzando en el análisis y el reconocimiento de los peligros que comportan los riesgos medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés), muchos países han obligado a las compañías a ofrecer más información sobre estas cuestiones en la comunicación de su información financiera o en sus informes independientes de sostenibilidad.
Uno de los factores que impulsan dicha obligación es la necesidad de mejorar la información que ofrecen las empresas a los inversores y otros grupos de interés, cuyas demandas de mayor información sobre los riesgos ESG han aumentado con rapidez y de forma considerable. Cabe preguntarse, no obstante, si la obligación de divulgación de información en materia de ESG ha supuesto algún cambio.
Según se recoge en «The Effects of Mandatory ESG Disclosure around the World», la ponencia que fue calificada como la mejor presentación y que recibió el Premio a la Mejor Ponencia, patrocinado por BNP Paribas Asset Management, la divulgación obligatoria en materia de cuestiones ESG mejora el nivel de información y tiene numerosos efectos informativos y reales, mientras que la calidad media de los informes ESG se mantiene más o menos igual.
El análisis realizado por Philipp Krueger, Zacharias Sautner, Dragon Yongjun Tang y Rui Zhong se basa en una serie de datos internacionales relativos a las normativas de divulgación ESG obligatoria introducidas entre los años 2000 y 2017 en 25 países, entre los que se incluyen Australia, China y el Reino Unido.
El estudio también analiza cómo afecta la divulgación ESG obligatoria a la información que utilizan los principales participantes en el mercado a la hora de evaluar las compañías.
Información obligatoria en materia de cuestiones ESG: más, pero no necesariamente mejor
Según el estudio, el porcentaje de empresas que registran sus informes ESG en la base de datos de la iniciativa Global Reporting Initiative (GRI), que permite a los inversores acceder con facilidad a los informes sobre cuestiones ESG y descargarlos de forma masiva, aumenta en un 56% cuando se impone de forma obligatoria la divulgación de información ESG.
Sin embargo, los autores del estudio descubrieron que, de media, dicha obligación no tiene ningún efecto sobre la calidad de los informes. Para determinar dicho efecto, comprobaron si los informes se ajustaban a las directrices de presentación de información de la GRI.
Aunque no encontraron ninguna razón de peso que lo justificara, los autores descubrieron que las empresas cuyos informes ESG eran de menor calidad registraron importantes mejoras cuando se impuso la divulgación obligatoria en materia de ESG.
El nivel de información depende de varios factores. La obligatoriedad tendrá un efecto mayor en las empresas más pequeñas, ya que es menos probable que este tipo de compañías haya publicado información en materia de cuestiones ESG de forma voluntaria en el pasado. Los autores descubrieron que las empresas de menor tamaño, así como las de menor calidad ESG, son más propensas a presentar informes una vez introducida la obligatoriedad.
Por el contrario, lo más probable es que las empresas más grandes, así como aquellas de menor tamaño pero con mejores políticas en materia de ESG, ya hayan publicado información ESG de forma voluntaria antes de que fuera obligatorio. Lo mismo ocurre en el caso de empresas internacionales. Ello puede deberse a que tienen más motivos para divulgar información ESG a un público más amplio y están más expuestas al escrutinio de las partes interesadas.
Beneficios para los participantes en el mercado
Aun cuando la divulgación obligatoria aumente la disponibilidad de informes ESG, ¿mejora la información que utilizan los participantes en el mercado financiero para valorar las empresas?
Según los autores, la normativa en materia de divulgación ESG resulta beneficiosa.
Según el informe, la comunicación obligatoria de información en materia de cuestiones ESG tiene efectos informativos positivos en los participantes en el mercado, ya que aumenta «la disponibilidad y la calidad de información no financiera de cada empresa», mejorando por tanto la información que se utiliza para anticipar sus beneficios. Además, el carácter obligatorio de dicha comunicación «puede reducir la ambigüedad sobre los fundamentales de una empresa».
Según los autores, la precisión de las previsiones realizadas por los analistas financieros en relación con las ganancias por acción mejora de forma notable con la obligatoriedad de la comunicación, y las previsiones resultan menos dispersas.
Menos incidentes en materia de ESG
Por otro lado, tras la introducción de la obligatoriedad de la divulgación ESG, los incidentes negativos en materia de cuestiones ESG, como el vertido de 2010 en el Golfo de México, son menos probables. Los investigadores midieron este tipo de incidentes utilizando un indicador elaborado por RepRisk y que se basa en la información que ofrecen los medios de comunicación sobre incidentes negativos en materia de cuestiones ESG.
Según el estudio, la reducción de incidentes negativos puede también reducir el riesgo de caída de las cotizaciones bursátiles. De hecho, y tal y como descubrieron los autores, la introducción del carácter obligatorio de la divulgación ESG redujo en un 26% la posibilidad de caída de las cotizaciones.
La importancia de estos incidentes disminuye tras la divulgación de información, ya que las noticias sobre los mismos se transmiten con mayor rapidez a los mercados. «En ocasiones, se van acumulando malas noticias en materia de cuestiones de ESG hasta que se alcanza un punto de inflexión y se lanzan todas a la vez al mercado, lo que puede provocar una fuerte caída de las cotizaciones», señalan los autores.
La normativa de divulgación obligatoria acelera la comunicación de información en materia de cuestiones ESG con la publicación de informes ESG, por lo que el riesgo de caída puede disminuir tras la introducción de la obligatoriedad de comunicación.
Los autores concluyen que la normativa de divulgación obligatoria de la información ESG mejora el entorno de la información empresarial y provoca efectos reales.
Los beneficios que aporta esta normativa son muy numerosos, lo que podría justificar la aprobación de este tipo de normas en aquellos países que no cuentan con regímenes de divulgación obligatoria de información en materia de cuestiones ESG.
El estudio demuestra que la diferencia entre la oferta y la demanda de información en materia de ESG puede ser mayor para las empresas domiciliadas en los países de derecho consuetudinario, lo que parece apuntar a una mayor necesidad en estos países de una normativa de divulgación obligatoria de la información ESG.
En relación con este trabajo académico, Alex Bernhardt, director global de análisis sostenible de BNP Paribas Asset Management, señala:
«Este importante estudio confirma que una mejor divulgación de información en materia de cuestiones ESG puede servir para que los inversores entiendan mejor los precios idiosincráticos o específicos de la empresa. Pero también demuestra que el acceso a la información puede reducir el riesgo sistémico al disminuir la probabilidad de que se produzcan fuertes caídas de los mercados. Aunque algunas jurisdicciones ya están trabajando en la mejora de la normativa en materia de divulgación ESG, esperamos que este nuevo estudio ayude a decidirse a las que aún no han dado el paso, sobre todo a los reguladores cuyos mandatos incluyen la gestión del riesgo sistémico».
