人工智能（AI）：目前尚未泡沫化…
AI是自網路發展以來，影響力最為深遠的數位轉型主題。2022年11月，ChatGPT正式公開上線，所引發的投資與創新浪潮至今仍持續升溫。市場對這項新技術蘊含的潛能愈發期待，同時也為投資人及該產業的參與者產生疑慮：是否我們正步入產業泡沫？我們目前的結論是， AI尚未泡沫化……至少目前如此。我們正謹慎審視相關風險，以及其與過去網際網路與電信泡沫（即網路泡沫，dotcom era）相似之處。 相關風險與相似情況包括： 從正面角度觀察，在多項緩和因素的支撐下，我們對於AI尚未進入泡沫化階段持有信心。 目前市場對於高預期收益仍維持合理倍數。預期收益倍數較十年前高，反映出成長型企業擁有更高的獲利率與股東權益報酬率（returns on equity，ROE）。 在網際網路與電信泡沫期間，投資人對高預期給予極高倍數。例如，科技產業首次公開發行（initial public offerings，IPOs）時，股價營收比（price to sales，P/S）中位數在1999年飆升至43倍，在2000年更達49.5倍。 總而言之，我們認為AI主題尚未進入泡沫化階段。對AI領先企業的市場預期雖高，但估值仍屬合理範圍。然而，我們仍保持警覺，持續監測多項風險因素，並留意投資週期可能出現的調整期跡象。隨著競爭優勢企業浮現，產業整合與變局可能逐步出現。我們將持續聚焦於公司層級自下而上的基本面研究，以識別勝出者、避開潛在失敗者，並密切追蹤普及AI的發展進程。 [1]資料來源：麥肯錫（McKinsey & Company），2025年3月。「AI現況：組織如何重構以創造價值」（The state of AI:…
04/12/25