法銀巴黎投顧2022/Q2建議標的

近期市場動態

巴西股市於Q1受惠於原物料行情而有較佳漲勢

俄烏戰事爆發使能源類股Q1漲勢佳，成長股跌幅較大

2022/Q2 市場焦點

Q2金融市場情境分析

Fed如預期升息1碼，全年度有機會升息7碼

• Fed委員認為2022年可能升息7碼：Fed於3月份FOMC會議中展現更鷹派之態度，聲明中的焦點仍在於通膨狀況持續高於預期，並強調Fed基本職責為保持物價穩定，除確認升息1碼外，Fed委員於今年底利率中位數預期為1.875%，表示仍有額外升息6碼空間，而2023年也有機會再升息3碼。

Fed縮表進程也將是關注焦點

• 關注Fed縮表計畫：Fed除於今年將執行偏緊湊的升息政策外，Powell也於會議上暗示將於5月FOMC會議啟動縮表計畫(at a coming meeting)，而方式將與前次縮表非常相似(look very familiar)，但會較快(faster)。2017年Fed縮表計畫初期每月停止購買100億美元國債與MBS，並每季上調100億美元幅度；而本次停止購債金額預期會較前次增加，且也會定期調升停止購債金額

2022年通膨仍將維持偏高水準

• 市場預期高通膨現象仍將持續：儘管2022下半年通膨水準降溫仍是市場共識預期，但俄烏戰爭使供應鏈短缺問題更加嚴重，使得通膨降溫現象已不若過去預期強烈，Fed更預期年底核心PCE仍將維持在4%以上，需至2023年後才可能出現顯著下滑，也符合Fed將於今年執行較積極緊縮性貨幣政策

Fed將採行更積極貨幣政策，然債券殖利率短期上行空間或有限

• 殖利率上行空間應有限：Fed主席Powell於3/21發表演說，內容暗示未來FOMC會議上可能會升息2碼(50bps)以因應高通膨狀況，更積極之貨幣政策使殖利率快速向上攀升。然近15年來資料顯示，美國10年債殖利率與其200日均線乖離幅度上限約為0.8%，殖利率於觸及該水準後多出現下滑走勢，而最近日乖離水準已達0.76%，估計殖利率再大幅上行空間應有限。

ECB展現較鷹派的貨幣政策態度

• ECB貨幣政策態度更加鷹派：歐洲央行(ECB)3月份利率會議釋出較市場預期更鷹派之態度，ECB總裁拉嘉德表示儘管俄烏衝突短期內將對歐元區經濟產生負面影響，但通膨前景所面臨的上行風險更加嚴重，除上修2022年通膨率預期至5.1%外，對於既有資產購買計畫APP縮減力道也快於先前規劃，市場更預期今年底前ECB有機會升息3-4次。

金融市場對歐元看法已轉多方

• 金融市場對歐元偏多：2022年初以來，由於市場預期ECB貨幣政策態度將轉向鷹派，使得資金對歐元態度開始轉向多方，儘管當前俄烏戰事將直接影響歐洲經濟，但日前ECB利率會議態度並未因此而偏鴿派，反而更積極縮減QE，市場預估歐元兌美元匯價於年底有機會來到1.15，並於明年初繼續走強。

美元動向對風險性資產至關重要

• 美元走弱有利風險性資產：過去以來美元指數走向對金融市場動態影響甚鉅，當美元走強時，多數風險性資產將承受較大壓力，但當美元走弱時，風險性資產皆呈現較明顯漲升格局，若忽略俄烏戰事增加美元避險需求外，今年美元指數應會因ECB貨幣政策態度轉鷹派而開始轉趨弱勢，則全球風險性資產應當可有較佳表現。

企業獲利仍維持正成長趨勢

• 2022年企業獲依然可期：2021年以來不論美企、歐企獲利皆有大幅成長現象，而2022上半年在高基期比較區間下，儘管美、歐企業獲利年增率縮小，但依然維持正成長趨勢不變，預計仍可對金融市場產生正向影響。

2022/Q2標的市場推薦

歷史經驗顯示，Fed升息後美股多呈漲勢

• 股市在升息循環中偏多：Fed已正式啟動升息循環，然在過去2次Fed升息循環中，升息後6-18個月則多呈漲勢，因此並不需過於擔憂未來Fed升息可能對股市有負向影響，Q2為較佳的布局點。

市場資金依然充沛，美企已授權可進行1兆美元股票回購

• 企業股票回購動能偏強：截至去年Q4止，美企股票回購已連續第6個季度增加，且單季回購規模已超越2018年川普減稅時期的高峰水準；此外，目前美國企業已宣布股票回購金額已超過1.2兆美元，估計可帶動美股持續走強，並維持金融市場熱絡氛圍。

美股急跌修正後正好布局下一波行情

• 美股急跌修正正好為布局良機：S&P500指數本波修正跌幅已達雙位數，過去歷史走勢顯示美股短期內修正幅度達10%以上次數不多，且在大幅修正後，未來3、6、12個月皆為正向表現，即便今年預期有多次升息，但對於美股後市不需過於悲觀，短線急跌修正可視為布局良機。

短期內風險趨避達相對極端值

• 市場風險偏好達相對低位：去年12月以來在俄烏情勢惡化、市場預期Fed加速升息等條件下，金融市場風險趨避現象逐漸加深，截至最近日風險偏好指標(RAI)已降至1.5以下，但根據統計數據顯示，當RAI達相對極端值後，美股中長期多為正向表現，然短期內因地緣政治風險尚未完全結束，投資布局仍需以中期角度為之。

美股後市仍具潛在上漲空間

• 美股後市仍不看淡：2022年以來因Fed可能加速升息、及俄烏地緣政治風險等因素，使得金融市場出現較大震盪，美股P/E也跌落至過去3年均值以下。然根據多數投資銀行估計2022年底S&P500指數均值仍有機會達到4,933點，距離現階段點位仍有雙位數潛在上漲空間。

低波動股票CP值較高

低波動指數於重大風險事件時較為抗跌

MSCI低波動指數長期績效優於股債平衡組合

全球乾淨能源投資加速進行

歐洲能源安全議題加重乾淨能源轉型趨勢

• 新的地緣政治問題、及能源市場現實要求我們大力加速乾淨能源轉型，並提高歐洲的能源獨立性，使其免受不可靠的供應商和不穩定的化石燃料之影響，在俄羅斯入侵烏克蘭之後，加快乾淨能源轉型的理由從未如此強烈和清晰。歐盟委員會今日提出一項計畫大綱，以使歐洲在2030 年之前從俄羅斯化石燃料中獨立出來。
• 委員會主席Ursula von der Leyen說：「我們必須獨立於俄羅斯的石油、煤炭和天然氣。我們不能只是依賴會威脅我們的供應商。我們需要現在就採取行動，以減輕能源價格上漲的影響，使我們明年冬天的天然氣供應多元化，並加速乾淨能源轉型。我們越快轉向可再生能源和氫燃料，再加上更高的能源效率，我們就越快真正獨立、並掌握我們的能源系統。
• 歐盟委員會提議制定一項REPowerEU計劃，該計劃將基於兩大支柱提高能源系統的彈性：1) 分散化天然氣供應來源，增加來自非俄羅斯的液化天然氣（LNG）、甲烷和乾淨氫氣的生產和進口量；2) 透過提高能源效率、增加可再生能源、電氣化、及解決基礎設施瓶頸，以快速減少我們在家庭、建築物、工業和電力系統中化石燃料的使用。

歐盟新能源計畫聲明已明確表示將大幅降低俄羅斯天然氣進口，並尋求其他替代方案，除分散液化天然氣進口來源外，太陽能、風力、氫燃料等可再生能源、及電氣化等項目為第二大因應方案

歐洲風力發電新增安裝量估計將倍增

太陽能及氫燃料電解設備投資額也將大幅成長

技術進步驅使乾淨能源成本下滑，已臨界消費者可接受區間

• 乾淨能源成本下滑將觸發終端費需求：過去10年以來技術進步已使乾淨能源製造成本大幅降低，太陽能及風力發電已降至傳統化石燃料成本區間；另電動車電池成本過去降幅也達88%，市場估計未來成本降幅仍相當可觀，預計在2026年電動車市場售價可與燃油車達平價水準，當終端消費需求快速上升時將會出現更大市場投資機會。

非投資等級債券對殖利率快速拉升影響較輕微

• 非投資等級債券利率敏感性較低：殖利率上揚對固定收益資產價格會產生較大壓力，但各類型債種的價格變動卻不相同，根據過去歷史經驗，短期內殖利率快速拉升對非投資等級債券價格影響程度較輕微，最主要原因在於非投資等級債券價格多反應信用利差，利率變動敏感性較其他債種為低。

法銀巴黎投顧2022/Q2建議標的

警語

法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號

【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險，且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。本基金雖然投資於中國股市及在中國營運但於其他市場(如香港)掛牌之有價證券，惟依中華民國相關法令及金管會規定，境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過該基金淨資產價值之百分之二十，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券。投資人須留意中國市場特定社會、政治及經濟等投資風險。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人並可至法銀巴黎投顧網站 (www.bnpparibas-am.tw) 或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。MKT-2022-0322