Talking Heads – C'è molto altro in arrivo dal credito investment grade

This is an audio transcript of the Talking Heads podcast episode: There is more to come from investment-grade credit

Di seguito un estratto della conversazione tra Daniel Morris e Victoria Whitehead:

DM: Se guardiamo in particolare al credito investment grade dell’eurozona, il 2023 è stato un buon anno. Probabilmente c’è una recessione nell’eurozona, ma nonostante ciò il credito ha retto. Qual è la sua opinione sul motivo per cui ciò è accaduto e se, dal punto di vista degli investimenti, è ancora un buon momento per guardare al credito?

VW: E’ stata una buona fine d’anno per il credito investment grade, trainata dai rendimenti totali, che sono solidi. Abbiamo assistito a un restringimento degli spread creditizi. Riteniamo che ci sia ancora l’opportunità di ottenere forti rendimenti totali l’anno prossimo.
Il mercato europeo investment grade ha ancora valore in termini di spread. Riteniamo che gli spread creditizi siano storicamente relativamente convenienti rispetto alla media degli ultimi 10 anni. Quest’anno potremmo assistere ad un discreto inasprimento e, poiché ci aspettiamo che la BCE inizi a tagliare i tassi d’interesse, ciò avrebbe un impatto positivo sui rendimenti totali.
Questo è ancora un buon punto di partenza. A nostro avviso, dovremmo assistere a rendimenti di almeno il 6% o il 6,5% sulla base di possibili tagli dei tassi d’interesse di 50 punti base.

DM: Oltre al potenziale restringimento degli spread creditizi, quali sono alcune delle altre dinamiche che potrebbero essere importanti per il credito dell’Eurozona?

VW: La prospettiva di rendimenti più elevati guiderà gli afflussi verso l’asset class, quindi prevediamo che gli investitori continueranno ad acquistare credito investment grade nel 2024.
Uno degli altri fattori principali sarà la prospettiva di un calo delle emissioni societarie. Le società sono state attive negli ultimi anni, emettendo molte obbligazioni societarie. Tuttavia, con un’attività di fusione e acquisizione molto ridotta negli ultimi anni in Europa, le imprese probabilmente non hanno bisogno di continuare a emettere gli stessi importi. Ciò comporta il potenziale per una minore offerta, il che, combinato con una maggiore domanda da parte degli investitori, dovrebbe spingere gli spread creditizi a restringersi.

DM: Anche se tutto questo sembra positivo, dobbiamo considerare anche i rischi. È preoccupato per i fondamentali delle imprese [europee] nei prossimi mesi?
VW: È chiaro che nei prossimi trimestri assisteremo probabilmente a una stagnazione della crescita in Europa a causa dei venti contrari derivanti dall’aumento dei tassi di interesse che devono ancora essere pienamente avvertiti nell’economia. C’è anche un rallentamento strutturale nel settore manifatturiero tedesco, che è particolarmente preoccupante in questo momento.
Tuttavia, è importante sottolineare che le società investment grade europee sono [principalmente] società blue-chip solide che negli ultimi anni hanno compiuto notevoli sforzi per rafforzare i loro bilanci. Stanno quindi entrando in un probabile periodo di crescita più debole con bilanci solidi ed elevati saldi di cassa, che dovrebbero consentire loro di navigare in acque più agitate nei prossimi trimestri.

Vale anche la pena notare che negli ultimi 12 mesi abbiamo assistito a molti aggiornamenti del rating del credito aziendale. Quindi, ancora una volta, queste società europee blue-chip ad alta capitalizzazione stanno entrando in questo periodo in condizioni solide e ci aspettiamo che siano in grado di superare le prospettive più deboli.