I gestori patrimoniali applicano sempre più criteri di sostenibilità agli investimenti nei mercati privati in quanto cercano di tenere conto della crescente domanda da parte degli investitori e delle autorità di regolamentazione di strategie di investimento che incorporino considerazioni ambientali, sociali e di governance. Maxence Foucault, ESG Specialist – Lead on Private Assets, spiega.
Sempre più spesso, le considerazioni ESG sono riconosciute come fondamentali nella valutazione degli asset. La recente crescita dei volumi di investimento riflette questa tendenza. Mentre la raccolta di fondi nei mercati privati ha ampiamente perso slancio nella seconda metà del 2022 a causa del cambiamento delle condizioni macroeconomiche, il 2022 è stato l’anno di maggior successo per gli investimenti ESG nei mercati privati.
Gli asset under management (AUM) ESG nel segmento sono cresciuti del 35% all’anno nell’ultimo decennio, portando i volumi a oltre 100 miliardi di dollari USA per la prima volta nel 2022, sottolineando il forte interesse degli investitori dei mercati privati. Parallelamente, i gestori patrimoniali si sono sempre più impegnati a integrare i criteri ESG, come si evince dal numero di nuovi firmatari dei PRI nel 2022.
Un trend in crescita con grandi disparità
Nonostante queste tendenze positive, la società data provider Preqin rileva che solo il 42% dell’AUM tra capitale privato è gestito da fondi che hanno una politica ESG attiva. A nostro avviso, ciò indica che vi sono ancora ampi margini di miglioramento.
I dati mostrano una grande varietà tra le diverse classi di asset privati: 32% per private equity e venture capital e 64% per infrastrutture. All’interno di ciascuno di questi, la granularità spazia da strategie ESG leggere ad approcci sofisticati.
In parte, ciò riflette una dicotomia all’interno degli asset privati: in alcune aree, l’accesso ai dati ESG è estremamente limitato. Altrove, si possono trovare strategie con un impatto tangibile.
Le classi di attività sfaccettate, come gli asset privati, richiedono flessibilità e competenza per integrare le considerazioni ESG, data l’ampia gamma di realtà che coprono. Le leve di integrazione ESG a disposizione di un investitore dipendono dalle specificità di ciascuna asset class e possono essere esaminate da diverse angolazioni:
Partecipazioni di controllo e non di controllo
Una partecipazione di maggioranza in una società privata può offrire agli investitori un accesso privilegiato alla gestione, la possibilità di accedere a dati specifici e mettere in atto piani d’azione post-investimento. Inoltre, i fondi di private equity possono implementare meccanismi di allineamento degli interessi come il carry interest legato a considerazioni extrafinanziarie. Tuttavia, ciò non si applica a tutti i beni privati. Molti casi riguardano partecipazioni di minoranza o debiti che non hanno gli stessi benefici. Ciò non significa che non si possa fare nulla in termini ESG. Ad esempio, quando si investe in debito che è detenuto per un periodo prolungato, è necessaria un’attenta due diligence per identificare rischi e opportunità extra-finanziari. I potenziali rischi post-investimento possono essere mitigati includendo considerazioni ESG nella documentazione dell’operazione sotto forma di cricchetti legati alla sostenibilità, accesso agli indicatori ESG e così via.
Investimenti diretti e indiretti
Gli investimenti indiretti possono assumere varie forme, come fondi, fondi di fondi o obbligazioni di prestito garantite. Per garantire che le considerazioni ESG siano adeguatamente integrate, è possibile, ad esempio, valutare le politiche, i metodi e le competenze dei gestori di fondi selezionati, nonché la loro capacità di monitorare e interagire con le società in portafoglio e riferire in merito. Gli aspetti extra-finanziari possono essere integrati in lettere collaterali che richiedono ai manager di escludere determinate attività, rispettare determinate norme o fornire accesso a indicatori specifici o persino un follow-up dedicato.
Investire in attività private significa spesso detenere attività più a lungo rispetto alle attività quotate. Ciò richiede criteri di selezione più rigorosi, ma crea anche l’opportunità di interagire con le partecipate e sostenerle nel tempo. Questo può essere vero anche per gli investimenti indiretti in cui l’impegno a lungo termine può aiutare a migliorare le pratiche aziendali.
Accesso ai dati
L’accesso ai dati è una questione spinosa per i mercati privati, in particolare rispetto ai mercati quotati in cui i dati sono abbondanti e resi disponibili da numerosi fornitori. I dati dei mercati privati sono più difficili da reperire, spesso riservati e talvolta addirittura inesistenti.
Non esiste un set di dati ESG di base comune. A livello geografico, tuttavia, ci si può aspettare che i quadri normativi contribuiscano a lungo termine, come nel caso dell’Unione europea con la direttiva sulla rendicontazione sulla sostenibilità delle imprese. Si tratta di un quadro di rendicontazione ambizioso in base al quale le società quotate e non quotate che superano determinate soglie devono comunicare informazioni extrafinanziarie.
In molti casi, l’unico modo per accedere ai dati è attraverso questionari ESG. Possono incoraggiare le aziende a riferire lungo linee specifiche negoziate nei patti. Tuttavia, a partire da ora, è giusto dire che non tutte le aziende possono o sono disposte a segnalare tali dati. Potrebbero essere necessari approcci alternativi:
- Utilizzando stime basate su attività aziendali / di progetto e benchmark di settore. Sebbene non sostituiscano i dati riportati, possono aiutare gli investitori a navigare in una visibilità limitata.
- Soluzioni innovative possono fornire accesso ai dati. Ad esempio, abbiamo investito in una start-up che utilizza l’intelligenza artificiale per analizzare le immagini satellitari. Ciò consente agli investitori di quantificare, ad esempio, le emissioni delle imprese o il sequestro di biomassa e carbonio delle risorse naturali. Un altro esempio è il nostro investimento in una soluzione che utilizza l’intelligenza artificiale per segnalare le controversie passate setacciando il web e i social media alla ricerca di informazioni.
Potenziale di impatto
Gli investimenti patrimoniali privati possono essere utilizzati per incidere direttamente sull’economia reale e contribuire a risolvere sfide urgenti come il cambiamento climatico. Riteniamo che il private equity e il debito privato, gli asset reali o il capitale naturale possano essere candidati promettenti per le strategie di impatto.
Gli investimenti di private equity possono verificarsi in varie fasi dello sviluppo di un’azienda: dal capitale di rischio in fase iniziale alle grandi acquisizioni. Attraverso il private equity, un investitore può contribuire a modellare le pratiche man mano che l’azienda cresce, compresa la sua missione, i prodotti e le operazioni, la governance o la composizione del management.
Sebbene le aziende stiano adottando un approccio sempre più rigoroso verso le migliori pratiche, le aspettative delle autorità di regolamentazione, della società civile e dei consumatori finali si stanno evolvendo. Gli investitori dovrebbero partecipare. Questo è il motivo per cui abbiamo sviluppato una forte esperienza per gestire questo mosaico di asset class. In qualità di investitori sostenibili per un mondo che cambia, stiamo seguendo da vicino la sua evoluzione.
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