Negli ultimi anni, gli exchange-traded fund a reddito fisso hanno avuto un impatto importante sui mercati obbligazionari, fornendo un veicolo di investimento liquido in un’asset class in cui molti segmenti non erano precedentemente rinomati per la loro liquidità. Gli ETF raggiungono questo obiettivo a un costo che i fondi comuni convenzionali e altri veicoli di investimento non possono eguagliare. Maggiore iquidità significa per gli investitori una maggiore flessibilità grazie a un’ampia esposizione a temi o ETF di nicchia altamente specializzati. Di conseguenza, gli ETF sono diventati uno strumento di implementazione essenziale nell’asset allocation.
Gli ETF obbligazionari europei sono ora un’asset class da 500 miliardi di euro e si sono dimostrati uno strumento prezioso per offrire un accesso rapido ed economico a tutti i settori dei mercati obbligazionari globali, compresi quelli precedentemente di difficile accesso a causa della scarsa liquidità.
L’ascesa degli ETF a reddito fisso
Gli afflussi negli ETF UCITS a reddito fisso nel 2025 sono sulla buona strada per eguagliare il solido trend 2023-2024, con il primo semestre che ha visto afflussi per 37 miliardi di euro (al 31 luglio 2025), uno dei periodi più forti mai registrati. Gli afflussi sono stati principalmente verso prodotti europei a basso rischio.
La crescente popolarità degli ETF può essere quindi attribuita alla loro capacità di risposta alle esigenze degli investitori. Anche le crescita costante della gamma di prodotti, che ha ampliato il panorama degli investimenti obbligazionari è andata in questa Direzione.
Come spiegare il successo degli ETF a reddito fisso?
Facilitare l’accesso al mercato, consentendo una diversificazione immediata
Gli ETF hanno dimostrato di essere uno strumento fondamentale per consentire agli investitori di investire nei mercati obbligazionari globali e di ottenere un’immediata diversificazione del portafoglio. Questo obiettivo sarebbe molto difficile da raggiungere attraverso l’investimento obbligazionario diretto: le obbligazioni sono negoziate per lo più fuori borsa (OTC), quindi inaccessibili agli investitori non professionali e richiedono importi minimi di investimento relativamente elevati1.
A differenza del mercato azionario, dove ogni società pubblica è rappresentata da un unico titolo, i mercati del reddito fisso, e in particolare le obbligazioni societarie, sono caratterizzati da un gran numero di strumenti, ognuno con un profilo diverso in termini di dimensioni, cedola, scadenza, rating, seniority e covenant legali.
Gli ETF a reddito fisso democratizzano l’accesso al mercato consentendo agli investitori di ottenere esposizione a portafogli obbligazionari diversificati attraverso un unico strumento facilmente negoziabile. Ciò livella il campo di gioco, consentendo anche ai portafogli più piccoli di partecipare a mercati che un tempo erano dominio delle grandi istituzioni.
Gli ETF obbligazionari sono investimenti convenienti
Un altro aspetto, specifico degli ETF, è l’accesso efficiente in termini di costi che offrono agli investitori ai mercati obbligazionari, siano essi privati o grandi istituzioni.
Le commissioni degli ETF sono basse rispetto a quelle dei fondi comuni di investimento tradizionali.
Per qualsiasi investitore, ridurre al minimo l’onere delle commissioni è fondamentale, ma è particolarmente importante nei mercati obbligazionari in cui ogni punto base è importante.
Gli ETF possono essere negoziati in contrattazione continua
A differenza dei fondi comuni di investimento tradizionali, che possono essere negoziati solo al loro valore patrimoniale netto alla fine della giornata di negoziazione, gli ETF essere acquistati e venduti in borsa durante la sessione di negoziazione senza incorrere in costi di transazione significativi.
Questa funzione è particolarmente preziosa durante i periodi di volatilità del mercato, consentendo agli investitori di rispondere rapidamente alle mutevoli condizioni e di ottimizzare i tempi di esecuzione delle operazioni.
Riduzione dei costi di transazione per gli investitori
Gli ETF a reddito fisso lo rendono possibile in due modi:
- Riducendo il differenziale denaro/lettera dell’investimento
- Contenendo i costi di transazione all’interno del fondo stesso.
Di solito, gli ETF obbligazionari hanno uno spread denaro/lettera più stretto rispetto allo spread denaro/lettera medio delle obbligazioni sottostanti che compongono l’indice. Questo perché il rischio delle singole obbligazioni è diversificato all’interno dell’ETF, consentendo ai market maker (cioè la banca o il broker che prezza l’ETF in borsa) di negoziare posizioni senza dover prezzare questo rischio specifico, restringendo quindi lo spread denaro/lettera.
Questa è una caratteristica specifica degli ETF. Consente agli investitori di implementare e modificare la loro allocazione in modo più efficiente con questi strumenti piuttosto che attraverso investimenti diretti in obbligazioni.
L’avvento degli ETF a reddito fisso ha facilitato l’introduzione di nuove tecniche di trading obbligazionario che hanno ridotto i costi di transazione all’interno del portafoglio stesso, lasciando una parte maggiore dei rendimenti all’investitore finale.
Una tecnica è la creazione e i meccanismi di riscatto “in natura” per ottimizzare l’esecuzione. Implica lo scambio di azioni dell’ETF con un paniere di obbligazioni con il market maker. In questo modo si elimina la necessità per il gestore di portafoglio di investire/disinvestire ogni flusso ricevuto dal fondo sul mercato: le obbligazioni vengono scambiate direttamente con quote di ETF e il gestore di portafoglio non ha bisogno di inviare ordini di mercato.
Il trading di portafoglio è un altro sviluppo recente nell’evoluzione del mercato delle obbligazioni societarie che gli ETF hanno facilitato. In un’operazione di portafoglio, gli investitori raggruppano una serie di obbligazioni societarie in un unico paniere e negoziano l’intero paniere come un unico componente di rischio, con un unico broker.
Ciò consente un trasferimento più semplice e meno costoso di obbligazioni tra il fondo e il market maker, riducendo i costi di transazione per il fondo, a vantaggio dell’investitore nell’ETF.
Il trading di portafoglio ha esordito solo circa 10 anni fa. È cresciuto rapidamente perché ha superato il vincolo storico sulla liquidità delle obbligazioni societarie creato da un portafoglio diversificato di bond, ciascuno con una scadenza, cedola, seniority o opzionalità diversa.
In precedenza, numerosi aspetti della gestione del portafoglio di obbligazioni societarie richiedevano la negoziazione di molte obbligazioni, linea per linea, per adeguare le esposizioni alla curva, al settore o al rating. Il trading di portafoglio consente ai gestori di portafoglio di effettuare queste rettifiche senza negoziare le obbligazioni singolarmente.
Affidabile in tempi di stress del mercato
Durante le crisi di mercato, le singole obbligazioni possono diventare illiquide o essere scambiate solo a spread bid/ask proibitivi. Gli ETF, tuttavia, hanno dimostrato resilienza continuando a negoziare anche quando i titoli sottostanti sono difficili da negoziare.
A marzo 2020, quando i mercati hanno reagito violentemente alla notizia della pandemia, anche i titoli del Tesoro USA sono diventati illiquidi per un breve periodo, ma gli ETF hanno continuato a essere scambiate nonostante i grandi volumi di ordini ed emissioni nel mercato obbligazionario sottostante. Gli ETF hanno resistito a questo importante stress test.
Questa affidabilità migliora la stabilità del portafoglio e fornisce agli investitori uno strumento di determinazione dei prezzi in tempi turbolenti.
L’inclusione da parte della Federal Reserve statunitense degli acquisti di ETF nel suo programma per mantenere la stabilità del mercato nel 2020 ha segnato un importante sostegno per alcuni investitori istituzionali sul ruolo che gli ETF possono svolgere anche per le banche centrali.
Integrazione ESG
Gli ETF obbligazionari sono sempre più utilizzati per allocazioni strategiche e per integrare fattori ambientali, sociali e di governance nei portafogli.
A differenza degli ETF azionari, la struttura del mercato obbligazionario consente una significativa integrazione ESG senza che l’ETF obbligazionario si discosti notevolmente dal profilo di rischio dell’indice non-ESG.
Ad esempio, in un portafoglio di obbligazioni societarie europee, possiamo eliminare oltre il 50% dell’universo d’investimento per riflettere le considerazioni ESG senza alcun aumento significativo del profilo di rischio del portafoglio rispetto al benchmark generale.
La nostra gamma offre una serie di ETF obbligazionari ESG, tra cui prodotti privi di combustibili fossili e conformi al Paris-Aligned Benchmark (PAB). Questi ETF si basano su una ricerca sui fornitori di indici o incorporano le metodologie ESG proprietarie di BNP Paribas Asset Management e le tecniche di ottimizzazione quantitativa.
Gli investitori possono scegliere tra varie metodologie, tra cui la replica pura dell’indice, le strategie attive sistematiche e gli approcci attivi fondamentali.
Questa flessibilità consente di creare soluzioni su misura in linea con gli obiettivi di investimento di un investitore, la sua tolleranza al rischio e i requisiti normativi.
Conclusione
Gli ETF obbligazionari sono diventati una pietra miliare strategica della moderna costruzione del portafoglio. La loro liquidità, efficienza dei costi, diversificazione e trasparenza li rendono uno strumento essenziale per navigare nel complesso panorama obbligazionario odierno.
Poiché la domanda degli investitori continua a crescere, gli ETF sono sulla buona strada per diventare lo strumento di riferimento per investire in obbligazioni. Che siano utilizzati per le allocazioni core, il posizionamento tattico o l’integrazione ESG, gli ETF obbligazionari sono una soluzione versatile e resiliente per raggiungere gli obiettivi di investimento in un mondo in rapida evoluzione.
[1] In generale, almeno 100.000-200.000 euro per titolo.
