Le azioni cinesi e asiatiche hanno ripreso a ruggire nel 2020, sovra-performando i mercati delle altre aree geografiche globali grazie anche a un controllo efficace della pandemia. L’Asia è nuovamente il motore della crescita globale nel 2021, aiutata dall’emergere di significativi scambi intra-asiatici. La Cina, la più grande economia della regione, continua la sua transizione strutturale verso una crescita di qualità superiore. A nostro avviso, il terreno è pronto per un buon andamento delle azioni asiatiche e cinesi anche quest’anno.
Siamo costruttivi sui mercati azionari asiatici regionali e cinesi per il 2021 e oltre. La regione si sta riprendendo con forza dalla crisi indotta dalla pandemia del 2020. Vediamo i principali punti di analisi:
- Le azioni asiatiche hanno avuto un 2020 stellare, con l’indice MSCI All Country Asia ex Japan che ha sovra-performato sia l’indice MSCI US che l’MSCI Emerging Markets. Cina, Taiwan e Corea del Sud hanno registrato risultati particolarmente positivi, supportati da un migliore controllo della pandemia, mentre i paesi del sud est asiatico (ASEAN) e l’India hanno dovuto affrontare condizioni di blocco più lunghe e un turismo più lento. La graduale ripresa dovrebbe continuare ad essere guidata dall’Asia settentrionale, mentre il resto dell’Asia è in fase di recupero.
- La Cina, in particolare, è stata una delle economie più resilienti del mondo nel 2020. Il lockdown molto rigido e le misure politiche hanno consentito una ripresa rapida e di ampia portata, che si è tradotta in una più forte crescita degli utili e uno dei migliori rendimenti azionari nel 2020.
- L’Asia rimane il motore della crescita globale, aiutata dall’emergere di un significativo commercio intra-asiatico che sta aiutando la regione a resistere al declino dell’attività globale in ripresa, ma a ritmo più lento.
- Lo stimolo fiscale e monetario senza precedenti per combattere la recessione economica è stato molto favorevole. Ci aspettiamo che i responsabili politici normalizzino gradualmente la politica fiscale e monetaria continuando nel contempo le riforme strutturali e aprendo ulteriormente i mercati finanziari. Non da ultimo, la sostenibilità ambientale è ormai una priorità.
- I principali rischi che monitoriamo includono:
(i) sviluppi del COVID-19
(ii) Preoccupazioni per l’aumento dei livelli di debito.
(iii) Tensioni sino-americane – Anche se pensiamo che la tecnologia rimarrà un punto critico nelle relazioni sino-americane, prevediamo meno incertezze e rischi nelle relazioni più ampie tra Stati Uniti e Cina. Ci aspettiamo che la nuova amministrazione statunitense adotti un approccio più basato su regole e prevedibile che dovrebbe avvantaggiare sia le azioni asiatiche che quelle cinesi.
Siamo ottimisti sui mercati asiatici e cinese e prediligiamo un approccio di investimento attivo data la solida crescita degli utili in un contesto generalmente caratterizzato da scarsa crescita. Inoltre, la regione è ancora sotto-pesata in molti portafogli, sebbene abbia beneficiato di un supporto tecnico favorevole grazie a robusti afflussi di investitori. Questi mercati rimangono inefficienti, con un ricco potenziale di alfa in un ambiente sempre più volatile.
AZIONI ASIATICHE: CAMBIAMENTI STRUTTURALI IN CORSO
L’Asia sta cambiando strutturalmente verso economie più orientate ai servizi. Il COVID-19 ha ulteriormente accelerato questa trasformazione. Il 2020 ha visto altri 40 milioni di utenti Internet nell’ASEAN, portando il totale a circa 400 milioni (il 60% della popolazione). I nuovi utenti hanno incrementato la crescita del valore lordo dei prodotti/servizi nei settori delle consegne a domicilio, del commercio elettronico, delle videoconferenze, dello streaming e dei servizi finanziari.
L’Asia sta assistendo a un graduale trasferimento delle catene di approvvigionamento globali. Lo stimolo fiscale orientato alla domanda interna sotto l’amministrazione Biden dovrebbe continuare ad attirare le esportazioni da molti mercati emergenti, in particolare dall’Asia. Le sanzioni commerciali statunitensi su alcune società tecnologiche cinesi hanno portato un certo numero di aziende statunitensi a cercare fornitori al di fuori della Cina. Ciò ha avvantaggiato Taiwan, Corea del Sud, Vietnam e altri paesi dell’ASEAN.
AZIONI CINESI: AL POSTO DI COMANDO
La Cina rimane un punto luminoso nel 2021 dopo che l’economia del dragone è stata l’unica grande economia con una crescita positiva nel 2020. Ciò dovrebbe continuare, guidata dai tre pilastri: tecnologia, sostenibilità e politica di “doppia circolazione”.
La Cina è stata la prima ad entrare e la prima a uscire dalle grinfie del virus. La sua ripresa è stata impressionante, allargandosi dall’edilizia ai consumi e ai servizi. Le esportazioni cinesi hanno mostrato una notevole resilienza durante la pandemia poiché la domanda di prodotti correlati al COVID-19 sembra durare più a lungo, mentre sta emergendo una ripresa più ampia in altre categorie.
Sebbene la volatilità a breve termine possa pesare sui prezzi delle attività cinesi, è improbabile che cambi le prospettive favorevoli data la rapida ripresa e lo spazio per ulteriori stimoli. Questo contesto macro-politico è favorevole ai prezzi delle attività cinesi a medio termine.
LA STRATEGIA DELLA “DOPPIA CIRCOLAZIONE”
La Cina ha introdotto il concetto di “doppia circolazione” nel suo 14 ° piano quinquennale, un cambiamento politico verso un focus sull’incremento della crescita interna e sugli investimenti in infrastrutture ad alta tecnologia, pur impegnandosi, ma non facendo affidamento, sul settore esterno per sostenere una crescita stabile nel contesto di una concorrenza strategica a lungo termine con gli Stati Uniti.
L’enfasi sull’economia verde, sul controllo del clima e sulla rivitalizzazione della produzione è di buon auspicio per i settori interessati da nuove spese per infrastrutture, innovazione tecnologica e aggiornamento, intelligenza artificiale (AI), reti 5G, big data center, sanità, nonché protezione ambientale, progetti di conservazione dell’acqua ed energie rinnovabili .
Ciò suggerisce che la crescita della domanda interna, la sostituzione delle importazioni e l’autosufficienza tecnologica sembrano essere fattori macroeconomici chiave per le opportunità di investimento in Cina nei prossimi anni.
In particolare, i marchi nazionali nell’innovazione tecnologica e finanziaria, nel consolidamento industriale e nell’aggiornamento dei consumatori determineranno probabilmente i prezzi delle attività cinesi a lungo termine.
PIÙ RIFORME STRUTTURALI
L’eliminazione delle restrizioni nei mercati finanziari interni, l’accelerazione delle riforme e l’inclusione delle azioni A cinesi nei principali indici globali stanno facilitando l’accesso alle attività finanziarie onshore della Cina.
Il 2020 ha segnato una politica valutaria meno interventista della Banca popolare cinese da anni e ci aspettiamo che il grande rally del renminbi del 2020 si estenda ulteriormente nel 2021, sulla scia della forte bilancia dei pagamenti cinese e di una riduzione delle incertezze sui dazi sotto il Biden amministrazione.
Le riforme strutturali dovrebbero continuare, come il piano d’azione triennale per la riforma delle imprese di proprietà statale attraverso la privatizzazione, il consolidamento e un migliore governo societario.
A FAVORE DELLA GESTIONE ATTIVA
Azioni asiatiche: la combinazione delle prospettive di crescita dell’Asia e della sottoesposizione degli investitori alla regione dovrebbe tradursi in molte opportunità interessanti per gli investitori. La ricchezza delle famiglie è in aumento e l’Asia sta attraversando una trasformazione digitale strutturale. Ospita la prossima generazione di aziende che soddisfano le esigenze degli asiatici. Gli investitori che aumentano la loro posizione attualmente sotto-pesata nelle azioni asiatiche possono aspettarsi potenziali vantaggi.
Azioni cinesi: è in corso un recupero da tempo atteso della quota della Cina nei flussi finanziari globali. Con la politica a lungo termine della Cina e le aspirazioni di crescita per rendere il paese una potenza economica globale e il renminbi una valuta globale, gli asset cinesi sono destinati a diventare una asset class a sé stante. Le azioni cinesi, e in particolare le azioni A, possono essere buone fonti di alfa data l’inefficienza intrinseca dell’asset class.
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