Talking Heads : Mégatrends

Nathalie Benatia : Bonjour, je suis Nathalie Benatia de l’Investment Insights Center. Pour ce podcast consacré à notre stratégie mégatrends, j’ai le plaisir de recevoir Nadia Grant, responsable de l’équipe Global Equity de BNP Paribas Asset Management. Avec elle, nous allons parler de notre stratégie sur les actions mondiales construite autour des mégatrends, ces méga-tendances, c’est-à-dire les thèmes de croissance structurelle à long terme, dont on peut penser qu’ils seront à l’origine des performances des marchés de demain. Chez BNP Paribas Asset Management, nous retenons quatre de ces thèmes : l’innovation, la démographie, la géopolitique et l’environnement. Bonjour Nadia.

Nadia Grant : Bonjour.

Nathalie Benatia : Alors ma première question : on présente souvent les mégatendances comme des évolutions de long terme. Selon toi, comment identifier du point de vue de l’investisseur une véritable méga-tendance structurelle, par rapport à un simple phénomène conjoncturel ou très spécifique à un secteur à un moment donné ?

Nadia Grant : Nous utilisons le cadre suivant pour comprendre et différencier mégatendances, thèmes structurels et thèmes cycliques ou conjoncturels. Par mégatrend, nous faisons référence à des mouvements de fond de long terme qui influencent prix, risques, taux et qui ne sont pas directement investissables. Nous avons identifié quatre mégatrends, à savoir :

• La démographie : donc les changements démographiques tels vieillissement de la population ou bien l’évolution des préférences des consommateurs.
• L’innovation technologique : donc la transformation numérique qui est un impératif stratégique pour les entreprises et le Cloud, l’IA, et l’IA générative qui transforment et perturbent les business models dans le monde entier.
• L’environnement : donc nous passons d’un monde d’abondance à un monde de pénurie en termes d’énergie, de matériaux critiques, de main-d’œuvre, d’aliments et d’eau. Le changement climatique et l’atteinte de l’objectif Net Zéro nécessiteront l’action des acteurs publics et privés sur le long terme.
• La géopolitique : le changement dans l’ordre mondial en passant du multilatéralisme de l’après-deuxième Guerre mondiale à un monde multipolaire plus volatil et incertain.

Nadia Grant : Ensuite, nous avons les thèmes qui sont structurels. Donc nous identifions risques et opportunités découlant de ces mégatrends et investissons dans les thèmes qui ont un horizon d’investissement à moyen terme, que nous définissons à 7 à 10 ans. On pense que ces thèmes, tels que l’IA, l’électrification, la souveraineté, matériaux critiques, sont structurels car bénéficient d’une croissance supérieure à celle du marché au-delà du cycle d’investissement classique, qui est à horizon 3 à 5 ans. Ces thèmes peuvent également avoir un impact sociétal important.

Nathalie Benatia : C’est très clair ; et puis moi ce qui me plaît c’est d’entendre parler des cycles et des différents cycles de différentes longueurs — je vous ferai grâce de leurs noms puisque ce sont des noms d’économistes, voire d’historiens qui ont marqué ces études des cycles — et c’est très intéressant, je trouve, de voir finalement se retrouver dans cette stratégie des mégatendances ces deux approches : une approche purement macroéconomique d’une approche financière. Tu as évoqué les ruptures géopolitiques, technologiques et environnementales, et moi j’aimerais savoir comment tu construis un fonds d’investissement, donc ton portefeuille, pour l’orienter vers la création de valeur à long terme en t’appuyant sur ces grands thèmes ?

Nadia Grant : Oui, donc nous empruntons une approche multi-thématique, et cette approche est pertinente parce qu’elle nous permet de connecter les thèmes. Et ces thèmes clés vraiment transcendent les géographies, secteurs, market cap… Et les entreprises qui sont exposées à ces thèmes, comme indiqué, bénéficient d’une croissance qui est supérieure à celle des marchés, et cette croissance est beaucoup plus durable également.

Nathalie Benatia : Alors je crois qu’on a mieux compris justement cette approche par grands thèmes, par mégatendances, et ce qui me paraît important de préciser peut-être, pour entrer un peu plus dans votre processus de gestion, c’est que tu me dises quels sont selon toi les principaux catalyseurs de croissance identifiés sur chacune de ces tendances ?

Nadia Grant : Alors lorsque nous analysons un thème, nous regardons sa taille en capitalisation boursière. Donc le thème doit être investissable, il doit avoir déjà un impact sur l’économie avec des entreprises dérivant plus de 20 % de leurs revenus ou de leurs investissements sur ce thème. Donc ensuite, quand nous faisons l’analyse fondamentale, nous prêtons une attention particulière au marché total adressable pour pouvoir comprendre l’envergure du thème, le niveau de pénétration de ce thème, pour pouvoir apprécier sa maturité, et donc son potentiel de croissance et la longévité de cette croissance. Enfin, lorsque nous identifions les entreprises exposées au thème, nous employons notre philosophie d’investissement qui s’appuie sur la finance comportementale pour sélectionner les valeurs. Donc de ce fait, nous prêtons une attention particulière au business momentum, et ce que nous entendons par là c’est vraiment ne pas se focaliser uniquement sur le niveau de croissance, mais vraiment sur le track record du management à réaliser sur l’exécution de cette croissance ; donc, l’entreprise a-t-elle vraiment délivré cette croissance supérieure ?

Nathalie Benatia : Très bien. Alors on parle de thèmes de long terme. Tu as évoqué une génération pour la mégatendance en elle-même, tu as évoqué 7 ans pour un premier horizon ; on a l’horizon traditionnel d’investissement qui est plutôt à 3 ans ; mais j’imagine que vous faites malgré tout évoluer au fil du temps l’allocation entre les différentes tendances au sein de votre portefeuille, que ce n’est pas un portefeuille qui est figé jusqu’à 5 ans, 10 ans, 20 ans ?

Nadia Grant : Tout à fait. Alors on a une allocation effectivement qui est dynamique sur les thèmes et ce dynamisme reflète nos vues Top-down et Bottom-up, mais c’est surtout le reflet de notre sélection, donc c’est surtout le reflet du Bottom-up. Donc en effet, nous devons avoir vraiment de la conviction sur les valeurs, on doit avoir une conviction sur les fondamentaux de l’entreprise pour pouvoir investir. Donc si nous aimons un thème mais que nous n’avons pas de conviction sur les entreprises exposées à ce thème, qu’elles ne répondent pas aux critères de notre philosophie d’investissement comportementale, nous n’investissons pas dans le thème. Ou bien encore si une entreprise qui est exposée à un thème que nous détenons en portefeuille venait à être vendue par exemple si la thèse d’investissement s’est réalisée, l’exposition à ce thème va diminuer. Donc ce sera le reflet de cette évolution. Et enfin, lors de la construction de portefeuille, nous nous assurons que nous surpondérons les thèmes sur lesquels nous avons le plus de convictions.

Nathalie Benatia : C’est très clair, donc si je reprends : c’est donc identifier les thèmes, on pourrait dire que c’est le travail macroéconomique, et puis identifier les entreprises, là c’est le travail du gérant, du sélectionneur de valeur et assurer une allocation dynamique ; on est là à réconcilier finalement la macro et la micro-économie. Ce qui est important, ce que je retiens, c’est que cette stratégie mégatendances est fidèle à l’approche de gestion au sein de l’équipe action que tu diriges, c’est-à-dire essentiellement le reflet de l’analyse Bottom-up, des convictions des analystes et des gérants et finalement de la réalité des résultats des entreprises. Merci beaucoup Nadia pour ta participation aujourd’hui à ce podcast, nous sommes arrivés au terme de cet épisode.

Nathalie Benatia : Si vous souhaitez plus d’informations, veuillez vous adresser à votre contact chez BNP Paribas Asset Management. Vous pouvez aussi consulter notre blog Viewpoint ou notre site bnpparibas-am.com. Vous avez écouté un podcast de BNP Paribas Asset Management animé par Nathalie Benatia avec aujourd’hui Nadia Grant sur notre stratégie action mégatrends.

Cette présentation comprend une discussion sur de récents événements de marché et ne constitue ni un conseil en investissement, ni une offre de vente de produits ou de services par BNP Paribas Asset Management. Les opinions exprimées dans le présent enregistrement constituent le jugement de la société de gestion de portefeuille au moment indiqué et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis.