Mesure de l'empreinte carbone

Une étape nécessaire pour mesurer l’impact environnemental de nos investissements, ainsi que pour évaluer les risques climatiques qui y sont associés, est de mesurer la quantité d’émissions de gaz à effet de serre qui y sont associées. Nous mesurons les émissions de carbone de toutes nos solutions d’investissement durables actions depuis 2011. Nous mesurons maintenant les émissions de carbone des portefeuilles actions et obligations.

En mai 2015, nous étions parmi les premiers signataires du Montreal Carbon Pledge et nous nous sommes engagés progressivement à mesurer et à communiquer sur l’empreinte carbone de nos fonds ouverts. En décembre 2018, nous avons mesuré et rapporté l’empreinte carbone sur plus de 50 milliards d’euros d’actifs sous gestion sur des fonds ouverts actions et obligations. Dans le cadre de notre stratégie mondiale de développement durable, nous nous sommes engagés en 2019 à rendre compte de l’empreinte carbone d’une part plus large de nos portefeuilles et à ce que ces portefeuilles aient une empreinte carbone inférieure à celle de leur indice de référence respectif. Dans le cadre de notre feuille de route « Net Zero », nous nous sommes engagés à réduire l’empreinte carbone de nos actifs sous gestion éligibles de 50% d’ici 2030. De plus, l’empreinte carbone est un facteur fortement pondéré dans nos modèles de notation ESG propriétaires (entreprises et souverains) et ce depuis leur création.

En 2021, BNP Paribas Asset Management a développé une méthodologie interne d’empreinte carbone pour les émetteurs souverains, et a depuis apporté des éléments clés de cette définition interne (notamment le choix d’un dénominateur pondéré par la parité de pouvoir d’achat) au cadre PCAF pour les souverains. En 2023, BNP Paribas Asset Management a commencé à divulguer l’empreinte carbone souveraine de ses portefeuilles dans le cadre des Principal Adverse Impacts.

Le GHG Protocol[1] établit les normes de mesure des émissions de gaz à effet de serre (GES) largement utilisées par les entreprises. Une mesure crédible des émissions de GES devrait couvrir les sept GES du protocole de Kyoto : dioxyde de carbone (CO2), méthane (CH4), dioxyde d’azote (N2O), hydrofluorocarbures (HFC), perfluorocarbures (PCF), hexafluorure de soufre (SF6) et trifluorure d’azote (NF3). Par convention, ces GES sont mesurés en équivalent CO2 (CO2e) pour faciliter la comparaison. Les émissions de GES doivent être mesurées tout au long des opérations de l’entreprise et doivent tenir compte de toutes les émissions associées directement ou indirectement aux activités de l’entreprise/souverain. Trois « périmètres » d’émissions sont définis pour la comptabilisation des GES afin de catégoriser les émissions directes et indirectes :

A ce jour, BNP Paribas Asset Management utilise les Scope 1 & 2 pour calculer les émissions des entreprises et des portefeuilles. Les émissions Scope 3 ne sont pas encore prises en compte dans le calcul en raison de préoccupations liées à leur couverture et fiabilité dans notre univers d’investissement. Nous avons développé une méthodologie pour calculer les émissions du Scope 3 mais nous considérons que les données ne sont pas suffisamment robustes pour être utilisées dans la construction de portefeuilles.

Nous intégrons également des données Scope 3 de souverains dans nos rapports, mais la couverture et la robustesse de ces données sont également faibles.

La nécessité de mesurer une empreinte carbone pour tous les portefeuilles et indices de référence signifie que BNPP AM a besoin de données couvrant les émetteurs de titre mondiaux. Si la transparence s’est améliorée depuis que nous avons commencé notre travail d’empreinte carbone, la plupart des entreprises dans le monde ne divulguent toujours pas d’informations sur leurs émissions de GES. BNPP AM a donc décidé de compléter la transparence des entreprises par des méthodes d’estimation, afin de mieux rendre compte de notre impact environnemental et de soutenir la réduction de l’empreinte carbone en l’absence de données déclarées.

Après avoir analysé différents fournisseurs de données, BNPP AM a décidé d’utiliser une approche avec plusieurs sources pour l’empreinte carbone, en combinant les données provenant du Carbon Disclosure Project (CDP), de Bloomberg et de Trucost, avec un examen final des données estimées sur la base d’un modèle propriétaire de « machine learning » (ou apprentissage automatique). Nous avons suivi cette approche pour maximiser la couverture des données directement rapportées et la confiance dans les données estimées que nous utilisons.

Pour que la normalisation des émissions de carbone soit comparable entre les émetteurs, une source de données financières au niveau de l’émetteur est nécessaire. Pour cela, BNPP AM utilise les données de Factset Refinitiv Worldscope pour collecter la valeur d’entreprise pour chaque entreprise.

Pour s’aligner sur les définitions réglementaires, BNPP AM a choisi comme dénominateur la valeur d’entreprise incluant les liquidités (« Entreprise Value Including Cash », EVIC). Les données de l’EVIC sont extraites à la fin de l’exercice conformément à la période au cours de laquelle les émissions de CO2e ont été mesurées.

L’empreinte carbone d’un émetteur donné est définie comme le rapport des émissions de Scope 1 & 2 au regard de son EVIC :

Pour BNPP AM, l’empreinte carbone d’un portefeuille est la somme pondérée des ratios des émissions de carbone des entreprises par rapport à leur EVIC respectif. La somme est pondérée par le poids de chaque entreprise dans le portefeuille. Les émissions de carbone sont la somme des émissions des Scope 1 et 2 :

avec:

Wptf,i: % du poids du portefeuille dans l’entreprise i

Émissions de CO2e i : somme des émissions de CO2e des Scope 1 et 2 exprimée en tonnes pour l’entreprise i

Valeur de l’entreprise incluant les liquidités (EVIC) i : capitalisation des actions ordinaires et préférentielles + intérêts minoritaires + dette totale de la société i

Si certaines sociétés du portefeuille n’ont pas de données sur leur empreinte carbone, ou si le portefeuille détient des classes d’actifs non couvertes par les méthodologies d’empreinte carbone (par exemple les liquidités), le calcul sera ajusté pour tenir compte du poids total du portefeuille couvert par les données sur l’empreinte carbone, afin d’éviter tout biais lié au manque de couverture. La formule de l’empreinte carbone du portefeuille ajustée par la couverture sera donc :

Scope 1 : Émissions de CO2 répertoriées dans PRIMAP hist

PRIMAP hist combine plusieurs séries de données publiées pour avoir une vue d’ensemble des trajectoires d’émission de gaz à effet de serre pour chaque pays et gaz de Kyoto pour les années 1750 à 2021.

Notre méthodologie actuelle inclut également les activités d’utilisation des terres, de changement d’affectation de terres et foresterie (UTCATF ou LULUCF en anglais) dans le calcul du Scope 1. Les données proviennent de FAOSTAT, une organisation des Nations Unies pour l’alimentation et l’agriculture (FAO) qui surveille les changements absolus dans l’usage des sols et des forêts, et qui produit des estimations des émissions à l’aide de ces données géospatiales.

Nous pensons que la prise en compte de l’usage des sols dans les émissions des souverains offre le tableau le plus complet des GES souverains, en dépit des incertitudes des modèles d’estimation par satellite.

Scope 2 : émissions de CO2 par source d’énergie de l’Agence Internationale de l’Energie (AIE), utilisées pour estimer les émissions importées de la production d’électricité

L’AIE recommande des politiques qui améliorent la fiabilité, le caractère abordable et la durabilité de l’énergie – dans le cadre de ces travaux, elle suit les flux d’énergie à travers les pays et les émissions générées par la production d’énergie. Nos chiffres du Scope 2 sont basés sur une approximation à l’aide de ces données AIE – nous prenons l’intensité moyenne d’émissions de production d’énergie d’un pays et multiplions cela par la quantité totale d’électricité achetée / importée.

Scope 3: émissions de CO2 liées à la production des importations et à l’utilisation des produits exportés, selon l’OCDE.

Dénominateur : PIB ajusté à la parité de pouvoir d’achat

Pour que les émissions de carbone soient comparables d’un État à l’autre, nous avons choisi d’utiliser le produit intérieur brut (ajusté à la parité de pouvoir d’achat) pour les émissions des émetteurs souverains (obligataires).

D’autres méthodes de calcul comprennent la population et l’encours de la dette. Cependant, d’après nous, ces deux options ont plus d’inconvénients que d’avantages. Opter pour l’encours de la dette favorisera les pays fortement endettés et ceux qui peuvent améliorer leur classement relatif en émettant davantage de dette.

L’utilisation de la population est une alternative de dénominateur valable, mais comme BNPP AM est une institution financière, elle a choisi de maintenir le lien avec les données financières.

L’empreinte carbone des portefeuilles est l’un des indicateurs clés pour comprendre comment les gérants d’actifs peuvent suivre leurs objectifs et engagements vers la neutralité carbone. Cependant, lorsque nous avons travaillé sur le développement de nos méthodologies de calcul de l’empreinte carbone de nos entreprises et obligataires, nous nous sommes rendu compte qu’en pratique l’agrégation est très difficile car les empreintes carbones peuvent être la résultante de différentes variables climatiques et financières.

Dans la méthodologie de calcul de l’empreinte des entreprises, nous avons identifié que le meilleur dénominateur à utiliser est la valeur d’entreprise incluant les liquidités, tandis que pour les obligataires, la décision était d’utiliser le dénominateur basé sur les revenus. Compte tenu de la complexité et de la difficulté de la mise en œuvre technique, nous avons pris la décision de maintenir les deux indicateurs séparés pour le moment. Nous reverrons l’écart d’agrégation dans les futures méthodologies d’empreinte carbone à l’échelle de l’émetteur, comme les entités supranationales ou les agences, mais aussi pour l’intégration dans les méthodologies de calcul d’émissions absolues annuelles.  

Pour BNPP AM, l’empreinte carbone d’un portefeuille est la somme pondérée des ratios des émissions de carbone des obligataires, par rapport à leur PIB ajusté en fonction de la parité de pouvoir d’achat. La somme est pondérée par le poids de chaque obligation du portefeuille. Les émissions de carbone sont la somme des émissions des scopes 1 et 2 :

avec:

Wptf,i: % du poids du portefeuille dans souverain i

Émissions de CO2e i: somme des émissions de CO2e des scopes 1&2 exprimées en tonnes pour souverains i

PIB PPP ajusté: Parité de pouvoir d’achat de la Banque Mondiale

Si certaines sociétés du portefeuille n’ont pas de données sur leur empreinte carbone, ou si le portefeuille détient des classes d’actifs non couvertes par les méthodologies d’empreinte carbone (par exemple les liquidités), le calcul sera ajusté pour tenir compte du poids total du portefeuille couvert par les données sur l’empreinte carbone, afin d’éviter tout biais lié au manque de couverture. La formule de l’empreinte carbone du portefeuille ajustée par la couverture sera donc :

Sources:

[1]GHG Protocol : norme internationale pour mesurer les émissions de gaz à effet de serre.