Le marché des technologies de l’intelligence artificielle devrait continuer à croître rapidement dans les années à venir. Des entreprises exploitant de vastes ensembles de données propriétaires aux fabricants intégrant l’IA dans leurs opérations, l’impact disruptif de cette technologie se propage à l’ensemble de l’économie mondiale. Il est donc essentiel d’adopter une approche thématique large et sectorielle pour saisir toutes les opportunités.
Le rythme de la disruption s’accélère dans l’économie
Les frontières du secteur technologique s’estompent progressivement. Il devient de plus en plus difficile de distinguer une entreprise purement technologique et des entreprises disruptives dans d’autres secteurs qui bénéficient de l’innovation technologique. Le secteur des télécommunications a été renommé « services de communication » en 2018 pour refléter la transformation numérique de nos modes de communication, et de nombreuses fintechs ont récemment été reclassées dans le secteur financier, alors que de nombreux aspects des services financiers subissent également une transformation numérique. Deux des entreprises du groupe des « Magnificent 7 » sont classées dans la catégorie de la consommation discrétionnaire et représentent environ 40 % de la capitalisation boursière de ce secteur. Ce ne sont là que quelques exemples notables, mais les innovations technologiques bouleversent pratiquement toutes les parties de l’économie mondiale, et les innovations successives développées par des entreprises technologiques pionnières redéfinissent les industries.
Cela signifie que, pour exploiter tout le potentiel des technologies disruptives, il n’est plus suffisant de se concentrer uniquement sur le secteur technologique. Les investisseurs doivent désormais élargir leur horizon pour trouver les meilleures idées d’investissement. Cela peut inclure des entreprises qui développent ou adoptent des innovations et les appliquent dans leur propre secteur, soit pour défendre leur avance, soit pour transformer leur position concurrentielle et devenir les champions de demain.
Cette dynamique était déjà à l’œuvre lorsque l’IA en était à ses débuts commerciaux, et elle l’est encore à bien des égards. Le développement rapide de la technologie change la donne, augmentant considérablement l’impact potentiel de la disruption dans tous les secteurs et toutes les régions.
Mieux comprendre la situation actuelle des investissements dans l’intelligence artificielle
L’importance du choc DeepSeek
ChatGPT d’OpenAI, lancé fin 2022, a été le premier grand modèle de langage (LLM) à obtenir une reconnaissance mondiale. Il a déclenché une course à la concurrence parmi les principaux acteurs américains de l’IA : OpenAI, Google et Anthropic. Depuis 2022, de nouveaux modèles sont lancés à quelques mois d’intervalle, chaque itération apportant des avancées en termes de capacités et des réductions des besoins en calcul, ce qui se traduit par une baisse des coûts opérationnels par résultat.
En janvier 2025, un laboratoire chinois d’IA a lancé la première version de DeepSeek, un chatbot génératif open-source très performant. Cet open-source LLM a démontré de solides compétences en raisonnement, en codage et en inférence lors de tests de référence. Mais les aspects les plus révolutionnaires du chatbot chinois étaient l’efficacité de son processus d’entraînement et la réduction significative du coût par requête par rapport aux principaux LLM américains.
Bien que les coûts d’inférence étaient déjà en forte baisse, avec des déclins annuels allant jusqu’à 900 fois selon la tâche, DeepSeek a donné un nouvel élan à ce processus1. Combinée à l’excellente performance du chatbot, cette évolution a changé la perception du marché sur le paysage concurrentiel presque du jour au lendemain, suscitant l’inquiétude des investisseurs quant au rythme et à la trajectoire des dépenses d’investissement dans l’IA, en particulier les centaines de milliards de dollars dépensés chaque année par plusieurs grandes entreprises technologiques américaines. Depuis, ces entreprises ont réaffirmé, voire augmenté, leurs prévisions de dépenses en IA, rassurant ainsi les actionnaires sur l’intensité de la course à l’IA.
Comme l’a noté Satya Nadella, PDG de Microsoft, la baisse des prix entraînera probablement une augmentation de la consommation (un phénomène connu sous le nom de paradoxe de Jevons), de sorte que le « choc DeepSeek » et, plus largement, la baisse rapide du coût de l’inférence, ont ouvert la voie à l’intégration de l’IA dans de nombreuses applications et systèmes. Cela accélérera la diffusion du potentiel disruptif de l’IA, consolidant son statut de technologie à usage général avec un immense potentiel de transformation des entreprises et de la société dans son ensemble.
Pourtant, l’adoption de l’IA n’en est qu’à ses débuts. Une enquête McKinsey de 2024 a révélé que 78 % des entreprises avaient adopté l’IA dans une ou plusieurs fonctions ou départements, contre 55 % quelques années auparavant2. Mais les preuves de gains d’efficacité sous forme de marges plus larges ou d’augmentation de la productivité du travail restent embryonnaires, ce qui suggère que la plupart des organisations expérimentent encore l’IA pour identifier les cas d’usage les plus impactants et qu’il reste un long chemin à parcourir avant une disruption à l’échelle de l’entreprise.
A qui profitera la diffusion de l’IA ?
Jusqu’à présent, les principaux bénéficiaires des innovations en IA ont été les entreprises les plus essentielles à la construction de l’infrastructure de l’IA. Cela inclut les hyperscalers qui dominent le marché du cloud computing, où une part croissante des revenus provient de l’explosion des charges de travail liées à l’IA, ainsi que les rares entreprises de semi-conducteurs essentielles à l’entraînement et à l’inférence de l’IA. S’y ajoutent les entreprises industrielles qui contribuent à la construction de nouveaux centres de données pour répondre à la demande croissante de ressources informatiques, ainsi que les entreprises de services publics, nouvelles et existantes, pour alimenter la forte croissance de la demande électrique liée à l’IA.
Avec des centaines de startups en IA et des géants technologiques établis en lice pour être à la pointe de la ruée vers l’IA, la demande de ressources informatiques continue de dépasser largement l’offre, et les profits des entreprises les plus alignées sur la construction de l’infrastructure de l’IA continuent de croître à un rythme sans précédent. Les levées de fonds successives pour les licornes de l’IA se font à des valorisations impressionnantes, avec des collectes de capitaux bien supérieures aux revenus. Les investisseurs des marchés privés continuent de répondre à la demande insatiable de nouveaux financements, mais à un moment donné, le rythme des investissements dans l’infrastructure de l’IA devrait ralentir, voire diminuer, et les investisseurs qui s’attendent à une croissance ininterrompue seront déçus.
Parallèlement, l’opportunité d’investissement pour les entreprises adoptant l’IA afin d’accroître leur efficacité ou de créer de nouveaux produits ou services, n’en est qu’à ses débuts. Par exemple, l’IA permet aux développeurs de logiciels d’écrire du code deux fois plus vite en automatisant les tâches routinières et la complétion de code3.
Un autre domaine très prometteur concerne les entreprises de qualité disposant de vastes ensembles de données propriétaires. Ces entreprises peuvent exploiter l’IA pour développer de nouveaux produits ou services générant de nouvelles sources de revenus, améliorer la productivité et réduire les coûts. De plus, l’IA aide à automatiser les flux de travail dans des domaines tels que le service client, les ventes et le développement d’applications, ce qui se traduit par des marges élargies et des profits plus élevés.
Nous nous attendons à ce que les fonctionnalités d’IA prolifèrent dans les logiciels, créant potentiellement des tendances d’engagement plus fortes pour ceux qui les mettent en œuvre avec succès. Nous pensons également que les outils de développement logiciel, les logiciels de bases de données et les systèmes de cybersécurité, sont des composants essentiels de l’infrastructure numérique nécessaire au soutien des initiatives d’IA. Les algorithmes d’IA sont des logiciels et peuvent être développés et gérés avec les mêmes outils que les applications traditionnelles. Les entreprises ont intérêt à moderniser leurs logiciels de bases de données pour gérer à la fois les données structurées et non structurées. La cybersécurité est également essentielle pour protéger les algorithmes et les données contre les attaques, et les systèmes de cybersécurité intègrent des techniques d’apprentissage automatique pour mieux identifier et contrer les menaces.
Pourquoi une stratégie thématique a du sens
La diffusion de l’IA et de l’innovation technologique dans tous les secteurs offre un cas d’école pour une approche d’investissement thématique. En appliquant une perspective thématique aux tendances technologiques disruptives, un ensemble d’opportunités plus large offre un cadre solide aux investisseurs souhaitant tirer parti de ses impacts à l’échelle de l’économie.
Notre stratégie Disruptive Technology est indépendante de la région, de la capitalisation boursière et du secteur. Elle recherche des opportunités dans de nombreuses industries, de la technologie à la santé, en passant par l’énergie, l’industrie, la finance et la consommation.
La stratégie cible des entreprises financièrement résilientes et durables sur le plan environnemental, disposant d’une forte position concurrentielle et d’une valorisation attractive. Ces trois piliers nous engagent dans un style d’investissement combinant une évaluation descendante des thèmes moteurs de l’innovation mondiale avec une approche ascendante rigoureuse de la recherche fondamentale et de la construction de portefeuille. Ce cadre aboutit à un portefeuille concentré, à forte conviction, avec une volatilité inférieure à celle de nombreux autres produits technologiques disponibles sur le marché.
Parce que nous prévoyons de conserver nos positions à long terme, nous accordons une grande importance à l’évaluation de la solidité du positionnement concurrentiel de chaque entreprise et de sa capacité à maintenir cet avantage. Cela implique de se concentrer sur des aspects tels que la solidité du modèle économique grâce aux effets de réseau ou aux avantages d’échelle, la propriété intellectuelle exclusive et d’autres barrières à l’entrée. Nous accordons également une grande importance à la valorisation des titres que nous achetons, ce qui nécessite un processus rigoureux d’évaluation, principalement basé sur l’analyse des flux de trésorerie actualisés, que nous jugeons la plus appropriée pour évaluer les entreprises à forte croissance des flux de trésorerie à long terme.
Nos thèmes d’investissement clés et les technologies à surveiller
La technologie évolue constamment, mais notre attention reste centrée sur quatre thèmes principaux : l’IA, le cloud computing, « l’internet des objets» (edge computing) et l’automatisation. Nous sommes engagés sur ces thèmes depuis 2017, mais dans ce cadre, nous adoptons une approche flexible qui englobe également les domaines émergents que nous souhaitons suivre de près, comme l’informatique quantique et les véhicules autonomes. À ces thèmes s’ajoutent les technologies fondamentales qui permettent des avancées comme l’IA et l’automatisation, notamment les semi-conducteurs, la cybersécurité et l’infrastructure technologique.
L’impact croissant de l’IA se reflète dans la composition de notre portefeuille : nous estimons qu’environ 95 % de nos positions sont liées au thème de l’IA à un degré ou à un autre, avec un mélange de développeurs d’IA, de technologies fondamentales, de valorisation des données et de bénéficiaires de l’IA – des entreprises réparties dans divers secteurs qui devraient profiter de l’adoption d’outils d’IA développés en externe.
En nous concentrant de bout en bout sur la chaîne de valeur de l’IA et en recherchant dans l’univers mondial des actions les entreprises sous-évaluées bénéficiant de l’exposition à l’IA et à la transformation numérique de l’économie et de la société, notre stratégie Disruptive Technology identifie des opportunités d’investissement convaincantes, prêtes à s’imposer à l’ère de l’IA. En savoir plus sur la façon dont nous saisissons les nombreux avantages de ce thème passionnant.
[1]https://epoch.ai/data-insights/llm-inference-price-trends
[2]https://www.mckinsey.com/capabilities/quantumblack/our-insights/the-state-of-ai?form=MG0AV3&utm
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