Vor dem Hintergrund einer breiteren makroökonomischen Unsicherheit nehmen die Investitionen in Private Credit in Europa weiter zu. Dies wird unterstützt durch ein breiteres Spektrum an Anlageklassen sowie neue gesetzliche Vorgaben. Hier erörtern unsere Experten für Infrastrukturinvestitionen ihre Ansichten über die Zukunft dieser Investitionen.
Der globale Markt für Private Credit ist in den letzten 15 Jahren rasant gewachsen. Eine verringerte Kreditbereitschaft der Banken, ausgelöst durch die globale Finanzkrise und die daraus resultierenden Restriktionen, führte dazu, dass Finanzinstitute und private Kreditgeber immer größere Mengen an Kapital bereitstellen.
Die Anfang des Jahres von der Ratingagentur Moody’s veröffentlichten Zahlen deuten darauf hin, dass der Wert der weltweit verwalteten Private-Credit-Assets von weniger als 0,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2014 auf fast 3 Billionen US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird.
Private Credits wurden in der Regel an Unternehmen vergeben, die sich außerhalb der traditionellen Bankkanäle Kapital beschaffen wollen und sich möglicherweise nicht für Standard-Bankkredite qualifizieren. «Im Unternehmensbereich spielt Private Debt eine ganz besondere Rolle für Unternehmen, die schnell wachsen wollen», erklärt Christopher Carrasco, Head of SME Lending.
“Sie wollen ihren Markt konsolidieren und ihren First-Mover-Vorteil beibehalten. Aus Sicht eines Kreditgebers handelt es sich dabei um Unternehmen, die das Potenzial haben, langfristig einen starken Cashflow zu generieren, so dass sie in der Lage sind, Kredite zurückzuzahlen und Zinszahlungen zu decken.”
Carrasco weist darauf hin, dass der europäische Markt weit hinter seinem US-amerikanischen Pendant zurückliegt, wo rund 80 % der Unternehmenskredite über Private Debt finanziert werden.
“Da Europa aus vielen verschiedenen Ländern besteht, ist es nicht so einfach, den gleichen Pool an Private Debt zu verwenden. Gleichzeitig hat die US-Pensionsfondsbranche viel größere Erfahrung im Bereich Private Debt. Wir sehen jedoch einen viel größeren Appetit auf Private Debt in Europa, mit der Entwicklung neuer Anlageklassen und einer potenziell höheren Beteiligung von Kleinanlegern.”
Private Credit – Chancen und Risiken
Für Anleger gibt es eine Reihe von Gründen, die für Private Credit sprechen:
- Der Renditeaufschlag solcher Anlagen bedeutet, dass sie höhere Renditen erzielen können als börsennotierte Hochzinsanleihen mit gleichem Kreditrating.
- Private Credits können durch den Einsatz von Covenants einen größeren Schutz vor Verlusten bieten als herkömmliche unbesicherte Anleihen
- Die Preisvolatilität bei Private Credits kann geringer sein als in anderen Teilen des Fixed-Income-Universums
- Die fehlende Korrelation zwischen öffentlichen Aktien und Anleihen bedeutet, dass Private Credits eine wertvolle Möglichkeit für die Diversifikation von Portfolios darstellen können.
Diese Vorteile müssen jedoch gegen potenzielle Risiken abgewogen werden, wie z.B. der relative Mangel an Liquidität und Marktinformationen in Bezug auf Private Credit sowie eine größere Sensibilität gegenüber Veränderungen der Markt- und makroökonomischen Bedingungen.
Die jüngste makroökonomische Unsicherheit, die durch die Pläne von Präsident Donald Trump verursacht wurde, vielen wichtigen Handelspartnern der USA weitreichende Zölle aufzuerlegen, hat die Bedeutung eines sorgfältigen Risikomanagements unterstrichen.
Stéphane Blanchoz, Head of Alternative Solutions, sagt: “Die Marktvolatilität, die auf die Zollankündigungen von Präsident Trump zum ‘Liberation Day’ im April folgte, ist ein guter Test für Private Credit, da sie die Schlüsselfaktoren hervorhebt, auf die man sich beim Aufbau privater Kreditportfolios konzentrieren sollte.”
So erklärt Blanchoz, dass die Aufrechterhaltung hoher Underwriting-Standards von entscheidender Bedeutung ist, während die Diversifizierung – in Bezug auf Geografie, Sektor und Anlageklasse – auch dazu beitragen kann, das Kreditrisiko zu mindern. “Schließlich, sollten Manager sehr vorsichtig sein, wenn sie Hebel einsetzen, um ihre Engagements zu erweitern.”
Die Bedeutung von Sourcing-Fähigkeiten
Eine wichtige Eigenschaft führender Manager im Bereich Private Debt ist ihre Fähigkeit, qualitativ hochwertige Off-Market-Deals zu beschaffen. “Investoren sind auf der Suche nach proprietären Deals, die Überschneidungen innerhalb ihrer Portfolios minimieren”, sagt Vincent Guillaume, Co-Head of Infrastructure Debt. “Sie wollen auch Manager, die in der Lage sind, Kapital schnell einzusetzen und attraktive Renditen zu bieten. Das bedeutet, dass das Sourcing ein wesentliches Differenzierungsmerkmal ist.”
Eine solide Erfolgsbilanz und Erfahrung auf dem Markt sind die Eckpfeiler der Sourcing-Fähigkeiten der besten Manager. “Wir haben starke Beziehungen zu wichtigen Marktteilnehmern aufgebaut, darunter Private-Equity-Sponsoren, Banken, Finanzberater, Entwickler und Unternehmen, die uns Zugang zu ihren Möglichkeiten verschaffen.”
“Diese Beziehungen sind von entscheidender Bedeutung. Aber während wir unser eigenes Proprietary Sourcing innerhalb des Private-Debt-Teams durchführen, haben wir auch das große Glück, Teil der gesamten BNP Paribas Gruppe zu sein. Wir profitieren von einem privilegierten Zugang zur Investmentbank und den Retail-Netzwerken, die eine Vielzahl von Möglichkeiten eröffnen können, die für andere Marktteilnehmer weniger sichtbar sind.”
Private Debt, Energiewende und Digitalisierung
Während Private Corporate Credits den Markt bisher dominierten, ist die Verfügbarkeit von Private Debt, die Assets wie Infrastruktur und Immobilien gebunden sind, in den letzten Jahren stetig gestiegen.
“In Europa sehen wir eine Reihe neuer Möglichkeiten, die über traditionelle Senior-Secured-Debt hinausgehen”, sagt Stéphanie Passet, Co-Head of Infrastructure Debt. Es gibt zunehmende Chancen in riskanteren Anleiheprofilen, einschließlich eines höheren Entwicklungsrisikos oder eines höheren technologischen Risikos. “Für Investmentmanager bringt dies neue Herausforderungen in Bezug auf die Risikoanalyse und die Auswahl von Deals mit sich.”
Unterdessen entwickelt sich das Segment der Infrastrukturkredite rasant, wobei die Deal-Pipeline von zwei Megatrends angetrieben wird: der Energiewende und der Digitalisierung.
Im Energiebereich gibt es nicht nur Angebote für die Erzeugung sauberer Energie – zum Beispiel Wind-, Solar- oder Wasserkraft –, sondern auch für Batteriespeicher und das Aufladen von Elektrofahrzeugen.
Europa benötigt zudem eine stärkere digitale Infrastruktur und muss seine Rechenzentrumskapazitäten erweitern. Angesichts der Marktveränderungen sind wir von der Finanzierung einzelner Projekte oder Zweckgesellschaften zur Kapitalbereitstellung für große Projektportfolios für Entwickler übergegangen.
Die Zukunft von Private Debt in Europa
Die neuen gesetzlichen Vorgaben werden die Anlegemöglichkeiten in Private Assets vergrößern.
Mit der Europäischen Verordnung über langfristige Investmentfonds (ELTIF 2.0) aus dem Jahr 2024 wurden Hindernisse beseitigt, die Kleinanleger von der Beteiligung an bestimmten offenen Private-Equity-Fonds und Private-Debt-Fonds abhielten. Dies wurde durch die Lockerung der Mindestanlageanforderungen und der Vorschriften für die Anlageberatung ermöglicht.
“ELTIF 2.0 ist ein wichtiger Schritt in Richtung der Demokratisierung von Private Assets sowohl für professionelle als auch für nicht-professionelle Anleger”, sagt Blanchoz.
“Durch die Aufnahme von Private-Credit-Strategien in ihre Portfolios anstelle traditioneller Aktien- oder Kreditstrategien können Anleger möglicherweise ihre risikobereinigten Renditen verbessern.” Da die wirtschaftliche Unsicherheit anhält, können private Kredite zuverlässige, weniger volatile Renditen liefern. Mit dem Eintritt in neue Märkte und der Erschließung neuer Kapitalquellen dürfte die Attraktivität und der Nutzen der Anlageklasse nur noch zunehmen.
