Seit dem Ausbruch des Konflikts im Nahen Osten und den Störungen im globalen Seehandel über dem Roten Meer ist der Goldpreis gestiegen. Zuvor hatte sich Gold angesichts höherer US-Realzinsen und eines stärkeren US-Dollars erholt. Sollte man 2024 noch in Gold investieren?
Die Attraktivität von Gold wird oft in Frage gestellt, da es sich um einen Vermögenswert handelt, der keine Dividende (im Gegensatz zu Aktien), keine Kupons (im Gegensatz zu Anleihen) und keine Miete (im Gegensatz zu Immobilien) zahlt. Nichtsdestotrotz kann Gold als Finanzanlage von fundamentalen, wirtschaftlichen und geopolitischen Faktoren profitieren, die in unruhigen Zeiten besonders wichtig sind. Das jüngste Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage hat für weitere Unterstützung gesorgt.
Gold ist ein realer Vermögenswert, der in vergangenen Krisenzeiten als sicherer Hafen fungiert hat. Auch die Zentralbanken sehen es als defensive Anlage. Dieser Vermögenswert kann eine Absicherung gegen einen Anstieg der Inflation sein, insbesondere wenn die Inflation ein hohes Niveau erreicht.
Die Rolle der Realzinsen
Historisch gesehen war Gold ein Vermögenswert, der umgekehrt mit den Realzinsen korrelierte: Gold verliert an Attraktivität, wenn die Realzinsen steigen, weil die Opportunitätskosten für das Halten eines Vermögenswerts ohne Rendite steigen. In den letzten 18 Monaten ist diese inverse Korrelation jedoch zusammengebrochen. Als die Realzinsen im Oktober 2023 auf einen Höchststand von 2,5 % stiegen, stieg auch der Goldpreis im Allgemeinen (Abbildung 1). Diese Resilienz könnte auf die weiter unten beschriebenen geopolitischen Faktoren zurückzuführen sein.
Gold und der Dollar – Eine gut identifizierte Beziehung
Ein weiterer Wirtschaftsfaktor, der den Goldpreis beeinflusst, ist der US-Dollar – Gold steigt tendenziell, wenn der Dollar fällt. Dabei handelt es sich um einen mechanischen Effekt: Der Referenzpreis von Gold wird in Dollar angegeben. Wenn der Dollar aufwertet, sinkt die Menge an Dollar, die benötigt wird, um die gleiche Menge Gold zu kaufen, und der Goldpreis fällt.
Infolgedessen steigt die Nachfrage nach Gold, wenn der Dollar fällt, da es für große Schmuckkäufer in Ländern wie Indien oder China billiger wird, das Metall zu kaufen. Wir haben eine negative Sicht auf den Dollar angesichts der US-Handels- und Haushaltsdefizite und der relativ hohen Kosten für die Finanzierung dieser Schulden, was sich positiv auf den Goldpreis auswirken sollte.
Der geopolitische Faktor
Der allmähliche Übergang zu einem globalen Gleichgewicht, das sich nicht mehr auf die USA und den Aufstieg Chinas konzentriert, hat eine neue geopolitische Dynamik ausgelöst.
Die Erweiterung der BRICS-Organisation (Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika) um den Iran und Saudi-Arabien (unter anderem) zu “BRICS+” zeugt von diesem Phänomen und dem gemeinsamen Wunsch, eine Alternative zum Dollar zu finden (“Entdollarisierung”).
Darüber hinaus beschleunigte das Einfrieren der Vermögenswerte der russischen Zentralbank am 28. Februar 2022 den Appetit der Zentralbanken anderer Schwellenländer auf größere Goldreserven.
Die Nachfrage der Zentralbanken ist nach wie vor hoch: Laut World Gold Council wurden im Jahr 2022 1.136 Tonnen gekauft, was einem Anstieg von 152 % im Vergleich zu 2021 und dem höchsten Stand seit 1971 entspricht. Die Nettoeinkäufe im Jahr 2023 erreichten mit 1.037 Tonnen fast diesen Rekord.
Diese Nachfrage stützt den Goldpreis und könnte von den Zentralbanken als neuer “Put” angesehen werden.
Fazit – Keine Ausbeute, aber viele weitere Vorteile
Es stimmt zwar, dass Gold kein Einkommen generiert, aber es kann wertvoll sein, wenn die Kaufkraft sinkt. Gold kann daher ein guter Vermögenswert für die Diversifizierung eines Portfolios in einer Zeit sein, in der Anleihen diese Rolle vielleicht weniger gut erfüllen. Er kann dazu beitragen, die Auswirkungen von Krisen und Inflationsspitzen zu minimieren, da er als sicherer Hafen und als (Zentralbank-)”Reserve” gilt.
Gold profitierte von der allmählichen Normalisierung der Realzinsen und wurde durch den wachsenden Appetit der Zentralbanken gestützt. Eine starke Nachfrage bei begrenztem Angebot ist ein weiterer Faktor, der für Gold spricht.
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