Nach mehreren Jahren, in denen sie hinter ihren größeren Pendants zurückblieben, sind Small-Cap-Aktien ideal positioniert, um ein Comeback in den Anlegerportfolios zu feiern. Kleinere Unternehmen – insbesondere in den USA – bieten nicht nur eine wertvolle Diversifizierung, sondern sind auch bereit, von den niedrigeren Zinssätzen, der binnenorientierten Politik der neuen Regierung und dem beschleunigten Innovationstempo zu profitieren.
Warum Small Caps im heutigen Umfeld eine Outperformance erzielen könnten
Die Fortschritte an den globalen Aktienmärkten seit dem Ende der Pandemie wurden durch den Erfolg der größten Unternehmen der Welt untermauert, insbesondere der sogenannten Magnificent 7 US-amerikanischen Technologieunternehmen: Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia und Tesla. Seit Beginn des laufenden Jahrzehnts hat sich die Bewertungslücke zwischen Small- und Large-Cap-Unternehmen weiter vergrößert.
In den letzten Monaten haben sich jedoch eine Reihe zwingender Gründe für eine Neubewertung von US-Small-Cap-Aktien herauskristallisiert. Diese reichen von einem günstigeren geldpolitischen Umfeld bis hin zur neuen Regierung, die sich auf die Wiederbelebung der Binnenkonjunktur konzentriert. Die weit verbreitete Einführung von künstlicher Intelligenz (KI) erfolgt schnell und schneller als in der Dotcom-Ära der 1990er Jahre. Der Bedarf an Infrastruktur zur Unterstützung dieses Trends ist immens und geht weit über namhafte Halbleiterunternehmen hinaus. Zahlreiche Elemente der technologischen Hardware erleben eine rasante Wachstumsbeschleunigung, zusammen mit vielen verschiedenen Industrieunternehmen aller Größenordnungen.
Die Breite des Small-Cap-Universums und die Tatsache, dass die darin enthaltenen Unternehmen weniger wahrscheinlich von Analysten abgedeckt werden, bedeutet auch, dass viele kleinere Unternehmen ineffizient bewertet werden.
Small-Cap-Aktien: unterbewertet und unterrepräsentiert?
In vielen Märkten blieben Small Caps in den letzten zehn Jahren größtenteils hinter den Large-Cap-Aktien zurück. Dies liegt daran, dass größere Unternehmen besser in der Lage waren, den Sturm der hohen Inflation und der steigenden Zinsen zu überstehen. Ihre Größe hat ihnen eine größere Preissetzungsmacht verliehen, und ihre stärkeren Bilanzen haben dazu beigetragen, sich vor einem Anstieg der Kreditkosten zu schützen.
Infolgedessen sind die Bewertungen von Large-Cap-Aktien stark gestiegen, während Small Caps im historischen Vergleich deutlich unterbewertet zu sein scheinen. Seit Beginn des Zinserhöhungszyklus der Fed Anfang 2022 hat sich der Bewertungsabschlag für Small Caps im Vergleich zu Large Caps auf einem Niveau eingependelt, das zuletzt Anfang der 2000er Jahre zu beobachten war.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich diese Bewertungstrends kurzfristig umkehren werden. Aber Faktoren wie höhere und längere Zinssätze und ihre unverhältnismäßigen Auswirkungen auf die Rentabilität der Unternehmen in den verschiedenen Größensegmenten haben sicherlich dazu beigetragen, dass sich die Bewertungsschere zwischen Groß und Klein vergrößert hat, und diese Dynamik könnte sich verschieben, da nun weitere Zinssenkungen erwartet werden. Das Wachstum der größten amerikanischen Technologieunternehmen in den letzten Jahren hat dazu geführt, dass viele Aktienportfolios heute auf nur eine Handvoll Namen konzentriert sind. Small Caps bieten Anlegern, die weiterhin ein Engagement in einer widerstandsfähigeren US-Wirtschaft suchen, die Möglichkeit, wertvolle Diversifikationen zu schaffen.
Fokus auf US-Small Caps: Auf Erfolgskurs
Die Maßnahmen der Trump-Regierung, sowohl amerikanische als auch ausländische Unternehmen dazu zu ermutigen, ihre Investitionen in den USA zu erhöhen und Lieferketten in ihre Heimat zu verlagern, könnten auch für US-Small-Caps von Vorteil sein, da sie stärker auf das Inland ausgerichtet und stärker in der Gesamtwirtschaft engagiert sind. US-Large-Caps haben eine signifikante Konzentration auf den Technologiesektor und die bekanntesten Mega-Cap-Technologieunternehmen (manchmal als Kommunikationsdienstleistungen oder zyklische Konsumgüter eingestuft). In der Zwischenzeit sind Small Caps deutlich stärker in der breiteren US-Wirtschaft engagiert, mit höheren Gewichten in den Sektoren Industrie, Finanzen, Energie und Grundstoffe.
Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft dürfte weitere Unterstützung bieten. Das US-BIP hat sich in der ersten Jahreshälfte verlangsamt, ist aber dennoch gewachsen, und es gibt Anzeichen dafür, dass die Auswirkungen der Zölle weniger schwerwiegend sein könnten als bisher befürchtet. Die Regierung kündigte außerdem Pläne an, die regulatorische Belastung für Unternehmen zu verringern und die Steuern zu senken (was in gewisser Weise durch Zolleinnahmen ausgeglichen wird).
Unterdessen haben Small Caps tendenziell eine höhere Verschuldung als ihre größeren Pendants, so dass die jüngsten Zinssenkungen der US-Notenbank – mit der Aussicht auf weitere – ein weiterer Rückenwind sind. Niedrigere Kreditkosten bedeuten, dass Small-Cap-Unternehmen in der Lage sein werden, ihre Investitionspläne zu skalieren und bestehende Schulden zu bedienen. Das Kreditwachstum in den USA war in den letzten zwei Jahren extrem gedämpft und könnte das Wachstum ankurbeln, wenn niedrigere Zinssätze zu einer Rückkehr auf ein längerfristiges Niveau führen.
Eine lockerere Geldpolitik könnte auch als Katalysator für einen Anstieg der M&A wirken: Die erhöhte Verfügbarkeit von Finanzmitteln für Übernahmeangebote könnte dazu beitragen, die Blockade der M&A-Pipeline nach einer schwierigen Phase an den Kapitalmärkten zu lösen. Es wird erwartet, dass sowohl Large-Cap-Unternehmen als auch Private-Equity-Investoren die Gelegenheit nutzen werden, kleinere Unternehmen zu erwerben – und die Aktionäre der Unternehmen davon profitieren werden.
KI und Innovationschancen in kleineren Unternehmen
Der Aufstieg der KI und die enormen Investitionen der größten Akteure im Bereich KI schaffen Möglichkeiten für Anbieter von Komponenten für Rechenzentren oder Glasfasernetze. Auch außerhalb des Technologiesektors helfen Industrieunternehmen beim Bau dieser neuen Anlagen und stellen die Infrastruktur zur Verfügung, die einen effizienten Betrieb ermöglicht.
Auch im Gesundheitssektor gibt es eine Fülle von Innovationen, die in Small-Cap-Indizes im Vergleich zu Large-Cap-Indizes ebenfalls deutlich größer sind. Höhere Zinssätze und drastische Reformen der staatlichen Gesundheitsbehörden haben zu einer starken Underperformance in diesem Sektor geführt, aber dies sollte nichts an der unelastischen Nachfrage nach Gesundheitsversorgung durch eine alternde Bevölkerung und eine Fülle ungedeckter medizinischer Bedürfnisse ändern. Darüber hinaus werden nach all den genetischen Sequenzierungen, die in den letzten Jahren durchgeführt wurden, einige der wirkungsvollsten Innovationen wahrscheinlich aus der Umsetzung dieser Arbeit in Medikamente in den nächsten zehn Jahren resultieren. Dies ist auch ein Teil der US-Märkte, der nach wie vor reif für einen Boom der M&A-Aktivitäten ist.
Wie wir die Herausforderung der Small-Cap-Auswahl angehen
In einem Anlageuniversum, das so groß und vielfältig ist wie US-Small-Caps, erhalten Unternehmen weitaus weniger Berichterstattung von Analysten und Medien. Das Wachstumspotenzial ist zwar beträchtlich, aber Investitionen in neuere Unternehmen bergen ein höheres Risiko, sind aber viel ineffizienter bewertet und bieten mehr Möglichkeiten, diesen Mangel an Marktaufmerksamkeit auszunutzen.
Bei BNP Paribas Asset Management sind wir uns bewusst, dass in einer so volatilen und ineffizienten Anlageklasse wie Small Caps ein aktiver und selektiver Ansatz – unterstützt durch eine gründliche Fundamentalanalyse und ein Risikomanagement – wahrscheinlich am effektivsten ist.
Unser Ziel ist es, attraktiv bewertete Aktien mit überdurchschnittlichem Wachstumspotenzial zu identifizieren, um ein Portfolio aufzubauen, das voller robuster Ideen ist und in der Lage ist, in einer Vielzahl von Marktumgebungen konstant zu performen.
Unser Investmentteam besteht aus Branchenspezialisten, von denen viele eine Reihe von Portfolios innerhalb und außerhalb des Small-Cap-Segments verwalten, die sich auf ihre spezifische Expertise beziehen. Durch die Fokussierung auf das aktive Risiko des Portfolios auf Einzeltitelebene konnten wir eine konsistentere Outperformance mit einem geringeren Tracking Error im Vergleich zur Benchmark erzielen.
Die für die Zukunft erwartete Verbesserung der Bedingungen für US-Small Caps bedeutet, dass wir zunehmend zuversichtlich in die Aussichten unserer Strategie blicken – und wir glauben, dass dies eine große Chance für Anleger darstellt, sich am US-Markt zu engagieren und gleichzeitig ein hohes Maß an Diversifizierung in ihren Portfolios zu erhöhen.
Erfahren Sie mehr darüber, wie die BNP Paribas US Small Cap-Strategie positioniert ist, um vom Rückenwind der Anlageklassen zu profitieren.
Quelle: BNP Paribas Asset Management, September 2025
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