IN KÜRZE
- Die Weltwirtschaft sah sich nach der COVID-19-Pandemie mit einer Krise beispiellosen Ausmaßes konfrontiert. Auf einen starken globalen Rückgang Anfang 2020 und einen weiteren Rückgang in Europa im vierten Quartal sollte dennoch eine Erholung des Wachstums im Jahr 2021 folgen.
- Im besten Fall werden ein oder mehrere Impfstoffe gegen COVID-19 in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 im Einsatz sein. Andernfalls bleibt die Krankheit eine längerfristige Bedrohung, und die Länder müssen zunehmend mit dem Virus „leben“. Wiederholte Lockdowns werden keine nachhaltige Strategie zur Bewältigung des Problems sein.
- Im Jahr 2020 war die Lockerung der Industrieländer der Geld- und Fiskalpolitik am effektivsten. Die Schuldenquoten stiegen in vielen Ländern in die Höhe – stärker als in den Jahren nach der globalen Finanzkrise (GFC). Die großen Zentralbanken haben den Anstieg der Haushaltsdefizite größtenteils finanziert und eine wachsende Staatsverschuldung monetarisiert, ähnlich wie Japans Vorgehensweise.
- Wie werden all diese Schulden beglichen? Die geeignete historische Parallele ist die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg, in der die Zentralbanken die Anleiherenditen auf ein Niveau begrenzt haben, das weit unter der Trendwachstumsrate des BIP liegt, um die Staatsschulden im Verhältnis zum BIP schrittweise zu reduzieren. Die Aussicht auf anhaltend niedrige Renditen spricht für eine strukturelle Long-Duration-Position oder zumindest für eine Strategie zum Kauf bei sinnvollen Back-ups.
- Ein Risiko besteht darin, dass ein verbessertes reales Trendwachstum nicht Abhilfe schafft. Das globale Wachstum könnte nach dem Ende der Pandemie durchaus geringer ausfallen. Unzureichende fiskalpolitische Anreize würden marginale Teile der Wirtschaft für einen Zusammenbruch anfällig machen. Ein solches Ergebnis würde das Goldlöckchen-Szenario des bescheidenem Wachstums, niedriger Inflation und unterstützenden Zentralbanken auf die Probe stellen, das die Vermögenspreise seit dem GFC 2008 unterstützt.
- Heute stehen wir vor drei ineinanderverflochtenen Krisen: Gesundheit, Wirtschaft und Klima. Die durch die Pandemie hervorgerufene Instabilität bietet Chancen, sich in neue Richtungen zu bewegen. Langfristige Umweltverträglichkeit, Gleichberechtigung und integratives Wachstum sind wesentliche Voraussetzungen für eine nachhaltige Wirtschaft. Durch eine ganzheitliche, systemische und langfristige Sichtweise werden wir weniger von Krisen überrumpelt und sind besser in der Lage sie zu bewältigen.
Lesen Sie unsere ausführlichen Einschätzungen über die Märkte und was 2021 bringen wird in unserem Investment Outlook 2021: „Legacy of the lockdowns“
